加快发展上海船舶金融服务业的思考

摘要：大力发展航运金融产业是上海国际航运中心软环境建设的重要环节。本文通过分析国内船舶融资业务的发展现状。提出了设立船舶融资资产转让信托、船舶投资基金以及将船舶融资资产证券化等设想与其他相关配套政策建议。

关键词：航运中心；船舶融资；政策建议

中图分类号：F830.57

文献标识码：A

文章编号：1006-1428(2009)05-0014-04

一、绪言

大力发展船舶金融服务业是上海国际航运中心软环境建设的重要环节，是形成高水平国际航运中心的关键，而信托、租赁作为国际船舶金融服务的重要载体发挥独特的作用。本文在比较国内外船舶融资业务的基础上，提出设立船舶融资资产转让信托、船舶投资基金，将船舶融资资产证券化等设想。并提出了相关配套政策及监管建议。

船舶行业资本密集，经营回报周期较长，船舶制造、运营和相关法律法规专业化要求较高，而且经营风险较高。基于这些特点，船舶行业除了传统的股权、债权融资方式外，各国政府为促进本国航运业的发展，还相应制定了一些船舶行业配套政策，鼓励适应船舶行业特点的融资模式创新。目前国际市场有两种比较成熟的船舶基金融资模式。一种是德国的KG模式，另一种是新加坡海事信托基金模式。本文主要借鉴这二种模式探讨中国开展船舶金融服务业的有关问题。

二、国内现有开展船舶融资业务的方式

(一)船舶抵押贷款信托

信托公司作为受托人，将投资者的信托资金用于向船运公司发放贷款，船运公司将自身拥有的船舶抵押给信托公司作为还款担保。信托公司委托专业公司进行船舶有关的登记、检验、保险、诉讼等事务管理，发挥专业公司的经验优势。

(二)船舶融资租赁信托

与上述模式不同之处在于信托公司作为受托人．募集资金后用于购买船舶，自己作为船舶的所有者，并将船舶融资租赁给航运公司，获得租金收入用于信托利益分配。信托公司同样需委托专业公司进行船舶有关的登记、检验、保险等事务管理，发挥专业公司的经验优势。

由于信托公司对自身能力和风险控制的考虑，上述两种模式中投资者一般也同时就是受委托的专业公司，如专门从事船舶融资的租赁公司，而租赁公司通过两模式开展业务的主要原因是税收方面的考虑。通过第二种模式可起到将业务表外化的作用。在专业租赁公司作为投资者的情况下，信托公司承担的风险很小，但只起到简单的通道作用，没有提供新增资金，也没有提供更多的增值服务，不具溢价能力。

(三)融资租赁融资

船舶融资租赁是指出租人购买承租人选定的船舶，享有船舶所有权，并将船舶出租给承租人在一定期限内有偿使用。在融资租赁到期时，出租人将船舶无偿转让或按残值出售给承租人。这就使得融资租赁具有融资和融物的双重功能。在船舶抵押以及受让保险收益、租约权益和船舶收益的前提下。银行可提供境内或境外的融资租赁贷款，为出租人提供用于购买船舶的贷款，或者通过结构性融资方式帮助承租人实现融资购买船舶的目的。

(四)经营租赁融资

船舶经营租赁是出租人应承租人提出的要求。直接把船舶出租给承租人使用，同时为承租人提供船舶保养、维修服务的租赁方式。在租赁期间，承租人必须按照租约交纳船舶租金。租期届满，承租人可以续租，也可以按市场价格或固定价格优先购买，或者按规定条件把船舶退还给出租人。在船舶抵押以及受让保险收益、船舶收益和租约权益等的前提下。银行可以为境内外的船舶租赁公司提供所出租船舶的购置贷款。也可通过此方式帮助船公司实现境外融资的目的。

(五)售后回租融资

船东或船公司为了实现改善财务报表状况或减轻税务负担的目的，可以将其拥有所有权的船舶出售给租赁公司或其他第三方，然后再从后者租回船舶。银行可以帮助船东或船公司安排整个售后回租的过程，并提供期间必要的融资服务。

三、现有业务存在的问题和障碍

(一)船舶登记手续复杂，效率低下

租赁公司(或银行)为了保障自身的利益，都会要求在办完所有权登记手续以后才放款，在国内目前的登记制度下，要办完所有融资租赁登记的手续(包括变更所有权登记和光船租赁登记等等)需要大约20天左右，在这期间，船舶由于证书不齐全，不能营运，大大增加了船舶使用人的成本。但是如果在挂方便旗的国家办理融资租赁的所有登记手续，可以在放款的当天就办理完毕，船舶停航的时间不超过一天，大大降低了租赁公司和船舶使用人的成本。这也是许多远洋船舶愿意挂方便旗的主要原因之一。

(二)登记费用较高

在国内办理融资租赁登记，登记机关要一次性收取全额租金的千分之一作为登记费。由于船舶的租期较长，全额租金较大，因此这个登记费也是一个不小的数字，增加了租赁公司或船舶的成本。而在方便旗国家办理融资租赁登记，基本上是没有什么费用的。

(三)租赁公司的营业税较高

租赁公司主要是给船舶使用人提供金融服务。包括提供融资服务或者是改善报表和流动性等服务。在具体项目中，由于交易结构的不同。有些被认定为融资性租赁，有些被认定为经营性租赁。如果被认定为经营性租赁。租赁公司要以全额租金为税基缴纳营业税，大大增加了租赁公司和船舶使用人的负担。由于租赁公司并没有实质上经营船舶，只是给船舶使用人提供金融服务，因此按全额租金缴纳营业税不尽合理。而如果在方便旗国家，是无需缴纳营业税的。

四、运用信托、租赁模式探索船舶融资的设想

(一)船舶融资资产转让信托(准资产证券化)

信托公司与银行、租赁公司合作，将其持有的船舶贷款资产、船舶融资租赁资产，或前一部分所述两种模式下的船舶信托贷款或船舶信托融资租赁信托受益权打包，通过信托平台引入第三方担保、收益分级分配等内外信用增级手段，转让给其他投资者。

由于船舶资产期限较长，还款或租金支付通常是均摊在整个期限内。而资产存续期内始终是以船舶作为担保物，船舶价值的降低速度远慢于应还款金额的降低速度，因此随着时间推移，这类资产的抵押率会越来越低。同时由于有早期还款记录的检验，中后期的这类资产质量不断提高，而利率水平仍为长期资产的利率，非常适合于通过信托平台进行转让。

从银行、租赁公司的角度，上述模式可以将这类资产划出资产负债表，融得资金进一步发挥专业优势拓展新业务，增加中间业务收入，并且可提前实现未来年份的收入，提高资金利用效率。从投资者的角度看。一般投资者通过信托平台可以参与到以往需要较大规模资金才可能参与的船舶行业。

(二)船舶融资资产证券化

将前述的船舶抵押贷款信托、船舶融资租赁信托或船舶融资资产转让信托的信托受益权细分后，在交易所或银行间市场上市，提高资产流动性，实现船舶融资资产的证券化。

由于流动性的提高，以及对上市资产监管力度和

信息透明度的提高，资产的吸引力得到进一步提高，有利于吸收更多社会闲散资金，降低船舶行业融资成本。

(三)船舶投资基金

类似于产业基金，由信托公司和专业公司共同发起，募集资金设立以船舶行业为投资对象的主动管理信托，可以是信托模式，也可采取通过信托投资合伙制或公司制模式。

五、相关配套政策建议

(一)登记、税收的相关建议

从上述国外航运发达的国家可以看到，政府为促进本国航运业的发展，成立了专门的机构，详细研究并制定具体的针对性措施。在这些措施中，减低各种税率，简化各种程序是普遍的选择。因此，要把上海建设成国际航运中心，使中国船东放弃将船舶进行方便旗登记，回中国登记，使中国成为一个船舶登记大国，必须进一步改善国内现行的登记制度和税收制度。具体做法包括：

1、船舶过户登记。

船舶登记中，依照《船舶登记条例》，在具体实施中需要进一步灵活和改进，以避免出现船舶过户登记办理的工作时间过长，出现船舶为登记而停航的现象。我们建议采用临时登记制度，先作临时登记，再在规定的时间内完成正式登记，这样就能降低船舶租赁的时间成本，有助于推动船舶租赁业务的发展。

其次，建议降低登记收费标准、减少收费项目。由于船舶资产涉及船舶的抵押或过户，在资产转让过程中，相关登记手续的合法合规性、办理速度、办理繁简程度、办理的费用都会影响实际业务的操作，建议协调相关部门制定明确的标准和减少收费项目。

2、船舶租赁税收。

我们认为税收问题是船舶融资业务发展的关键。因此，建议：

一是降低中国船厂建造中国旗船舶的增值税和船用进口设备关税或降低中国船东购买外籍船舶的进口关税和增值税。

对于船厂(制造业)的设备采购，我们建议：采用租赁融资资金和自有资金购买设备，对于承租人应是享受相同的税收政策，由于融资租赁在本质上是融资，在制度的安排应该强调谁是最终使用用户，而不是强调谁是设备的所有权人，这种处理方式是对我国税法上采用重实质而非形式的灵活运用。

对于航运企业(服务业)的船舶采购，有必要降低企业的税赋，这类企业本身就具有资金密集、行业周期波动大、企业利润薄等特点，而行业涉及到国家战略安全和民生问题，不得不大力发展。我们建议对购置船舶增值税实行退税，降低航运企业的运输工具(船舶)采购成本，使其达到与国际上同类企业享受的税收水平(如：方便旗船)，在同等条件下竞争，提高航运企业赢利能力和生存能力，还有利于促进并带动相关产业：如国轮国造等。

二是降低金融租赁公司的营业税。由于金融租赁公司并没有实际参与船舶的经营，因此按照全额租金为税基进行纳税对出租人和承租人的负担太重，从实质上限制了金融租赁业务的开展。建议将金融租赁公司的营业税税基改为和银行同等待遇。

(二)监管政策的相关建议

1、船舶融资具有资金需求大的特点，租赁公司在开展船舶租赁业务中的筹融资渠道受到较大限制。根据2007年最新的《金融租赁公司管理办法》，金融租赁公司只能吸收非银行股东1年期(含)以上定期存款，而在上海注册的两家金融租赁公司交银租赁和招银租赁均为商业银行独资公司，因此无法吸收商业银行的存款。目前国内银行间市场商业银行之间的存放同业和同业存放业务已具相当规模。如果该条款可放开金融租赁公司吸收银行股东存款。对存款的期限利率做出约束。那将大大缓解目前金融租赁公司的融资压力。满足船舶融资资金较大的需求。

2、业务中存在船舶融资单一客户的需求超过《金融租赁公司管理办法》规定额度的问题。如一家注册资金为20亿元的金融租赁公司，按规定其单一客户的船舶项目融资额不得超过6亿元。而在船舶租赁项目中，往往单船项目就超过6亿元。目前租赁公司向商业银行转让应收租赁款缺乏相关指导意见，且商业银行并未开展该类业务，较为接近的保理业务在实际操作过程中，商业银行均要求将债权剩余期限控制在1、2年以内，而船舶租赁项目一般均为长期项目，少则5年，多则长达10年以上。同业借款为租赁公司融资的重要渠道。但存在着短借长用、资金期限不匹配的风险隐患。

3、需要尽快开放资本市场直接融资，解决船舶融资项目配套资金来源渠道单一的问题。2005年的《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》并未对其它金融机构发行金融债券应具备的条件作做直接规定。因此金融租赁公司目前发行金融债无从人手。发行金融债能使金融租赁公司在银行间债券市场获取长期以及成本较低的资金。这较为适合船舶租赁业务的需求。但需监管部门在政策上给予相关指引。

4、同业拆借必须在金融租赁公司连续2年盈利。后才可开展。同时人民银行规定金融租赁公司最高拆入上限为资本金的100％，期限方面，人民银行规定同业拆借最长期限为1年。实际上愿意拆出1年资金的机构寥寥无几。因此无论从资金数额还是期限上均无法满足金融租赁公司开展船舶租赁业务急需长期资金的实际需求。

向金融机构借款业务由于缺少专门的管理办法或指引。目前能与金融租赁公司开展该类业务的仅为各商业银行。但不同商业银行对此业务的理解也不同。大部分商业银行将其视为普通贷款业务，将之纳入信贷规模，以租赁项目作为评审对象而不是金融租赁公司本身，同时采取基准利率作为贷款价格。只有少部分银行接受同业借款的概念，以同业往来价格作为定价依据，但最长期限不超过1年。

5、船舶租赁业务有在境外设立SPV并在境外外汇借款的需求，目前国内租赁公司既缺少SPV平台，又缺少外债指标。由于税收政策的影响，大小船东包括国字号的中国船东。有大量的优质船舶项目在境外融资，这部份市场份额目前大都由国际金融机构分享。目前国家外汇局尚未核准5家新设金融租赁公司的外债指标，同时金融租赁公司在海外设立分支机构或SPV也存在政策上的障碍。因此开展境外外汇借款业务急需各监管部门在相关政策上给予支持。

6、允许金融租赁公司经营方便旗船舶业务。由于目前的现状还是大量的船舶和许多优质客户都选择方便旗登记，因此如果不让金融租赁公司做方便旗船业务，将使金融租赁公司隔绝在优质资产、优质客户和优质业务之外，使得上海的金融业务品种不全面，降低了上海船舶金融服务水平。

(三)试点业务先行

在借鉴国际先进经验的基础上，结合上海国际航运中心建设的目标，建议在上海先行先试，探索运用信托、租赁在大力发展航运金融产业中的运用模式，如船舶融资资产证券化业务，选择具备一定资质条件、有业务能力的信托公司、合作银行或租赁公司，先行试点，通过业务实践发现问题，积累经验，为后续业务推广奠定基础。