引外资救A股

今年以来A股市场已发生一个巨大的变化，当上证、深成、沪深300等大、中蓝筹股指数新低不断之时，创业板指数却迭创新高，A股市场由此迎来结构性牛市。

A股大势为何跌跌难止，关键还是或估值过高，或盈利预期趋淡。当年巴菲特愿买中石油，无非就是每股仅1元多港币，它涨至10港元时，股神也要抛。

假如以中石油为代表的大型蓝筹股，股价进入1、2元股行列，相信买盘就会蜂拥而至。问题就在于A股相对美、欧成熟市场的相同股票普遍估值过高。身列高科技、高成长股的苹果，股价400多美元，约2500元人民币，市盈率仅10倍。谷歌股价高达近千美元，合人民币5000多元，市盈率也就20多倍。

相比之下，A股的大蓝筹股茅台已跌进190元，市盈率也有14倍。既然A股相对其他市场的股票仍太贵，那么A股的创业板多多少少代表着转型成功后的中国新经济，反而显得不那么“贵”了。

A股整体不振，有许许多多的原因，缺钱、缺新资金无疑是诸多原因的主因。创业板之所以牛气哄哄，不就是因钱少只能炒作耗资最少的板块的真实写照吗？引入资金，引入新投资者，也就成为管理层振兴市场的又一大举措。QFII成倍扩容，RQFII增加试点，已成为引外资救A股的最新操作。

QFII作为外资进入A股合规资金的主渠道，额度也是从小至大。目前，额度是800亿美元，最新的扩容是上调至1500亿美元，合人民币近万亿元之多，假如全部进入A股，QFII将持有A股5%左右的份额。

RQFII作为海外人民币的投资试点地，把新加坡和伦敦两大国际金融中心纳入，拓展海外人民币进入A股的新区域，也将引入更多的资金和投资者，这均对A股构成实质利好。

但是，外资领不领情，买不买A股？什么时候买？这都是管理层推出相应政策所无法调控的。因此，给外资买，是政策利好；外资买，才是市场利好。

从目前QFII、RQFII的实际运作观察，外资对A股仍是看多买少，A股从6000多点下跌至今，依然没有让外资产生抢买的冲动。QFII现有额度800亿美元，实际只使用了434亿美元；RQFII现有额度2700亿元人民币，实际也只使用了1049亿元人民币，这说明了外资对A股的实际看法和具体操作。显然，当QFII、RQFII扩容拓展后，还不能说明A股见底，即将进入“资金牛市”。

衡量A股见底的一个指标，就是外资用完QFII、RQFII的额度后，天天在敲管理层的大门。可是，这样的态势至今未见。

美股从2008年金融海啸暴跌以来，道指、标普500和纳指三大股指，前两大指数已收复失地，并屡创历史新高，纳指收复失地，创出阶段高点，但依然是目前全球资金的追逐热点，这与A股暴跌至今仍然没有起色，形成了一个鲜明的对比。这里面有许多可以研究的问题。

A股没有提供更多的赢钱机会，反而是绝大多数二级市场参与者输钱多多。要改变这一现实，恐怕也不是引入外资就能立刻解决的。

对于广大A股投资者而言，一是观察A股什么时候重启IPO，先做一个打新者。二是买入新股中优秀的中小板和创业板股票。三是外资什么时候用完QFII、RQFII额度，又急切切地申请扩容，这可能才是A股的底部。即使如此，也不要把钱全部进入A股。

笔者多次提及的两只海外基金富兰克林生物科技新领域和富达北欧，年内（截至7月19日）涨幅已分别达到49.5%和17.4%。特别是追踪纳斯达克生物指数的富兰克林生物科技基金，涨幅堪比A股创业板指数，但其市盈率仍低于创业板，即使是追买强势品种，也是该基金胜于创业板，它还没有IPO大扩容的压力和比价。