消费服务业:成长股沃土

经历了30年的成长传奇，中国经济转型正面临严重挑战。中国式成长的秘籍何在，能否持续，过程中，又有怎样的公司与行业存在投资机会？

5月26日下午，《投资者报》记者在富国基金主办的“第五届富国论坛”间歇，分别与三位主题演讲嘉宾摩根大通亚太区董事总经理龚方雄、北京师范大学金融研究中心主任钟伟和富国基金副总经理、富国天益基金经理陈戈进行交流，他们今年的演讲主题锁定为“中国式成长与经济转型新动力”。

在钟伟看来，A股在2012到2013年有可能会走得很好，并看好机械、低端消费等板块；龚方雄亦表示，消费服务业将成为此轮转型后的经济增长新方向；陈戈同样认为，以消费服务业为代表的行业将面临机遇。中长期看，A股市场中的成长股正面临投资机遇。

陈戈强调，近期股市的暴跌如同一场“泼脏水”运动，在泼走“市场泡沫”的同时也可能把“盆里的孩子也泼掉了”。他建议投资者，冷静对待。

2012到2013年A股或走高

钟伟对金砖国家的比喻极有意思。“我常把金砖国家称之为砖头国家，它们是砸向目前发达国家的一批砖头，砸成功了，砖头就变成了金转，砸不成功，砖头还是砖头。”

在他看来，未来的5至10年，覆盖到“十二五”到“十三五”的期间，中国经济运行的机遇和风险都在上升，在这个战略转型机遇期有很大的机会成功，但也有更多的可能会失败。

“关键是看中国未来能不能完成经济增长转型。过去18个月，通胀无牛市表现得很精确。股票市场短期的反应，我更愿意相信目前资本市场是过度恐慌了，对于来自于国际和国内的及日本的消息，我们都用最负面的消息去解读。”

年内钟伟较看好的行业是ST股，机械类板块尤其是工程机械，他相信这个行业在未来会以年均17%―20%的增速持续增长20年；第二个行业是低端消费，如说消费类的电子、衣帽等等，他们的消费群体是年轻的进城务工者；另外是发电设备和电力生产板块。

不看好的资源首先是煤炭为主的资源类板块，然后是房地产板块、核能以外的新能源板块、农业板块。钟伟的结论是，2012到2013年股票市场可能走得很好，今年即可看出市场的重心温和上升。

目前已是买股票的好时机

“中国经济转型面临严重挑战。这是因为我们要实现与过去30年来走过的模式不同的增长方式。要解决这些困难，一定要在产业创新和制度上有所突破。”

在龚方雄看来，中国经济未来成长的动力来自于哪里尤其值得投资者关注。能否实现体制与制度性的创新和突破，是当前中国面临的最大挑战与机遇所在。

其中，与人口红利耗尽相对应，中国可以寻求劳动生产率的突破。而有没有自己的核心技术、自主知识产权的品牌，以及自有的资源的问题，将是中国经济未来面临的瓶颈。“如果能够在这三个方面有所突破，那么未来5年、10年、15年也好，经济增长率还是会非常高。”

在此过程中，龚方雄认为有两个行业的投资价值值得关注。

首先，老龄化进程会伴随着医疗保健服务业的需求成长。目前，医疗服务业占GDP的比重只有3%左右。而美国占比是15%到20%。

其次，金融服务业同样是朝阳行业。龚方雄举例表示，2009年贷款规模是9.5万亿，当时企业在资本市场上直接发债、发股融资就是8000亿，直接融资占总融资量不到10%。可是，在发达国家直接融资占总融资比重60%、银行贷款只有40%。因此，发展空间巨大。

对于短期股票市场，龚方雄称，目前A股的下跌是非理性的。“市场的主要担心在于，一是中国经济会否硬着陆，二是世界经济是否二次探底。我的观点非常鲜明，两者可能性都不大。尽管市场仍会经历痛苦的筑底过程，但目前已是买股票的好时机。”

消费服务业孕育成长股

挖掘大牛股是每个投资者的梦想，但要找到并真正分享到成长股的投资喜悦并非易事。公募基金圈里，陈戈以成长股投资、长期持有好股票闻名，他向《投资者报》道出了自己多年总结的成长股投资秘诀，譬如，投资者须有一颗“和成长股长相厮守”之心。

陈戈认为，寻找一只有持续成长能力的成长股，关键在于识别公司的核心竞争力。一个成功的成长股投资案例，往往可以具备三个特征和步骤。首先，要找到好行业。其次，在有空间的行业中寻找拥有核心竞争力的公司，这种核心竞争力可以使得公司在残酷的行业竞争中保持较高盈利能力。最后的关键是持有“决心”。

“但这也是备受考验的过程。”尽管投资的经典语录是，不要和股票结婚，但有时候长期持有一个成长股公司的过程，确实要有一点结婚的勇气。

陈戈还着重解释了成长股投资中的误区。与热衷于在市场错误定价时买入便宜货的价值型投资人相比，成长股投资人，更多的是通过企业的自身增长来实现财富增值。

其他误区包括把新兴行业股等同于成长股，把小盘股等同于成长股等。他认为，尽管新兴行业有很大的成长空间，但是行业属性和市场反应决定了这些行业有可能是“GDP的创者，和价值的毁灭者”。陈戈认为：“在没有出现好企业之前，在这个市场唯一充足的就是资金的条件下，我们需要谨慎调研和甄别这个行业的机会，而避免落入纯粹的概念炒作。”

针对当前市场环境，陈戈指出，短期来看市场的关键词是“价值”，以银行股为代表的大盘蓝筹股具有较高安全边际。而中长期来看，行情则属于成长股。中国正进入经济转型期，一方面，经济增长由出口、投资拉动向消费驱动转变，未来消费服务业是孕育成长股的一大沃土；另一方面，随着行业整合与技术进步的推进，产业升级中的优胜者也将为市场贡献优质成长股。

“不断找出最有核心竞争力的公司，可以‘结婚’的公司，这是最重要的。”