解读泡沫真相

世界各国的股价同时飙升，房地产价格更是螺旋般地向上推进，金钱过剩再度加剧，让价格一轮接着一轮地向上攀升。但是荣华终有尽时，泡沫行将崩溃。

“建造一座通天塔，让我们的名字万古流芳！”旧约圣经中提到过的“巴比伦之塔”似乎就在我们面前，全世界股价攀升一直持续到了7月上旬。

6月20日，德国股票指数（DAX）停在了7年来的最高位上，而美国纽约道琼斯则在6月4日涨到了历史最高点13676美元，新兴国家中，印度、韩国、印度尼西亚、菲律宾的股价同时摸高，好像股价就要成为一座新的通天塔。但到了7月10日，却从美国传出了一个非常哀伤的变奏曲。

原因在于美国对那些没有偿还债务能力的人进行的住房融资。过去美国通过向没有偿还债务能力的人大量融资，制造出了一时的住宅市场繁荣，很快那些还不起贷款的人就开始逃债，问题显露了出来，星星之火，点燃了干裂的树枝，市场上一下子焦热了起来。

10日这天，标准普尔公司对上述贷款的73亿5000万美元的债券信用调低了级别，同一天另外一家美国评级公司也将52亿美元的债券级别调低，两家公司一发表评级结果，美国股市顿时像雪崩一样，下调幅度超过了100美元，11日，日本股市也下跌了200日元。

巴比伦之塔因为太高而触怒了神灵，造塔人被流放到了世界各地。如今的世界股票价格是否同样因为过高而走向崩溃呢？

要想展望今后的世界动向，首先需要对市场结构有所了解，关键词是“过剩流动性（资金过多）”。新兴国的经济成长在两位数以上，原油价格空前高涨，产油国贸易出现了巨额盈余，世界上到处是过剩的资金，结果这些资金流到了股票及房地产领域，造成了那里价格水准的提升。

三菱UFJ证券经济学家吉川雅幸是国际资金流方面的专家，他对记者说：“资金过剩的状况可能还会加剧。”

这些年，中国等新兴国家及产油国都挣到了巨额的外汇，资金基本上流到了美国，但是从去年秋季开始出现了新的动向。资金开始从美国流入新兴国家，美国对这些国家的投资增多。过去美国一个季度内的对外证券投资约500亿美元，但到了2006年的第四季度达到了994亿美元，增长了将近一倍，是美国开始进行相关统计后，最大规模的一次增加。到了2007年第一季度，金额为856亿美元，依然维持在高位上。

而另一方面，从新兴国家及产油国流出的资金却发生了变化，过去这些国家基本上都购买了美国的国债，但现在他们开始把资金投向利润更多的投资对象那里，原油、粮食、股票价格增高后，资产价格开始提升，世界上的资金总量也开始大量增加，这种资金增加的结果，带来了股市热潮。

让资金流出现变化的还有一个因素，就是美国从去年8月开始停止了对利率的提升。从2004年6月开始，美国联邦公开市场委员会连续17次提升了利率，到了此时终于撞上了天花板，不能再往上提了。于是流向美国的资金流也开始转弱，世界资金从债券转道去了股市，美国股票开始上升，投资人放宽了风险许可度，剩余资金投向了美国以外的新风险资产。

最为敏感地看到环境变化的是对冲基金及私募基金（PE），它们的行动异常敏捷，特别是PE的资金运用规模在不断扩大，把欧美大型企业投资的资金集中到一起后，将投资企业选在了欧美以外的日本、韩国等亚洲地区，那些经营上出了问题的企业成了它们寻找的对象。

巨额外资流入到新兴国家后，带来了那里股票市场的，通货膨胀的危机也随之而来，它们在大规模出口后，实现了本国的经济增长，为了控制本国货币对美元的汇率，他们不断介入外汇市场，卖出本国货币，积攒下美元。结果美元外汇的储备越来越多。

但是卖出的本国货币如果不加控制的话，那些货币进入到市场，将会带来通货膨胀，各国政府只好发行短期证券来吸收这些货币，不过并不能把所有卖出的货币回收干净，各国的货币供应均出现了增加，酿成了各国在总量上的金融缓和状态。这些是促成新兴国家经济再度加速发展的主要原因。

在缓慢的通货膨胀背景下，银行利率开始增加，股票价格也快速提升，世界经济最终会形成泡沫。

出处：日本《东洋经济周刊》2007年7月21日

编译：陈落雁