安徽省企业创业板上市培育政策研究

创业板上市不仅需要企业自身努力，也需要当地政府的政策支持。自创业板开放以来，各省都在考虑如何培育本地企业，争取更多的上市资源。2011年7月，山西省通过《关于鼓励和引导民间投资健康发展的实施意见》，首次明确提出积极支持民营企业通过资本市场融资，对成功上市的民营企业给予一次性奖励（一千万元左右）。江苏省于2010年8月出台《江苏省新兴产业倍增计划》，明确从科技人才引进和培养、产业政策、融资支持、市场采购等方面对创业企业支持的政策。从安徽省情况看，由于安徽创业企业在成长性、盈利能力、创新能力方面的缺陷，安徽省政府需要从各方面对创业企业进行培养。（王文山、王明虎，2011）本文将从地方政府政策制定角度，提出安徽省创业板上市企业培养政策，以促进安徽省经济建设。

一、创业板拟上市企业盈利能力培养政策

盈利能力是创业板上市的一个重要方面，王文山和王明虎（2011）发现，安徽省名牌产品企业总资产收益率的中位数为1.11%，非上市公司样本中位数为1.09%，净利润年增长比例中位数为0.28%；创业板前60家上市公司上市前净利润年增长比例中位数为34.20%，总资产收益率11.2%。相比之下，创业企业的利润规模和增长速度都需要大幅度提高。从安徽省政府来看，扶持创业板拟上市企业提高盈利能力的路径包括：

（一）税收政策

利用税收扶持中小企业是最近中央出台的一系列政策中的重要方面。2011年10月12日，国务院常务会议研究确定支持小型和微型企业发展的金融财税政策措施，在金融、财税方面给予小型和微型企业政策支持，其中，对创业企业的税收支持是一个重要方面。于洪（2009）在对长三角地区中小企业进行调研的基础上，对现行中小企业相关税收政策存在的问题进行分析，结果发现，我国目前在所得税、增值税和营业税方面对中小企业造成的税负还比较中，作者由此提出了再投资退税等具体改进措施。借鉴于洪（2009）研究，我们提出以下税收优惠政策建议：（1）再投资退税，针对拟上市企业利用留存收益在投资部分，退还所征收的企业所得税；（2）适当扩大所得税可抵扣项目的范围，考虑到拟上市企业需要大规模增加投资，因此对于拟上市企业用于投资的支出，可考虑缩短资产摊销期限，减少税负。

（二）财政政策

财政补贴是提高企业整体盈利能力的一个重要方面，陈晓、李静（2001）认为，地方政府的财政补贴对改进上市公司盈利能力产生了重大影响。地方政府对企业的补贴包括实物补贴、现金补贴和财政贴息等方式（顾善慕2006）。从安徽省情况看，各地方政府都曾有对企业补贴的制度和案例，比如为了保持政策的相对稳定和连续性，从2007年开始，合肥市对总投资1000万元至1亿元的项目，根据投资进度，统一按固定资产投资总额的5%给予一次性补助，补助期限根据投资额区别对待，投资额越大，补贴期越长。又如，安徽省政府在2010年12月分别对山鹰纸业、三安光电和德豪润达三家上市公司分别给予财政补贴2228.58万元、7.29亿元和2.52亿元。对拟上市企业给予财政补贴，能够更有效拓展安徽企业上市融资资源，更有利于安徽省的经济发展。

（三）辅助企业提高管理水平

企业盈利能力的产生主要来自于企业的管理水平，因此对拟上市企业的盈利水平培育，需要从管理要效益。从政府角度来说，帮助企业提高管理水平，主要可从以下两个方面着手：（1）帮助企业进行改制，建立良好的公司治理结构。安徽省许多创业企业由于起步晚，许多公司还没有建立现代公司制度。根据我们对安徽省民营企业100强企业调查，约90%的企业还没有进行股份制改制，大部分企业都还是有限责任公司，超过80%企业没有建立起有效的董事会议事制度，主要决策考大股东个人的市场判断；公司没有建立起对大股东和经营者的有效制衡制度，不能确保其他股东的利益。因此，省政府应针对拟上市企业进行有针对性辅导，要求企业在确定的时期内完善公司治理结构，从根本上改进公司治理效率。（2）利用工作检查、组织培训、现场观摩等方法，帮助拟上市企业夯实管理基础，建立现代企业管理制度，提高各方面工作管理水平。从我们对安徽省中小企业的调查看，主要的管理问题包括：管理基础薄弱、企业领导现代管理理念淡薄、管理人才素质低下等。（陈波等，2008）改进这些管理缺陷，既需要拟上市企业自身努力，也需要外部支持。从安徽省各级政府来说，可以扶持的政策有：①从一些管理先进的企业选派有能力的管理者进入拟上市企业，帮助提高管理水平；②组织拟上市企业中高层管理者到管理先进的企业学习考察，从先进企业的运作中发现自身不足，进行改进；③定期对拟上市企业管理人员进行管理制度和方法培训，提高其管理素质。

二、创业板拟上市企业成长性培养政策

成长性是创业板上市的主要要求之一。根据余和王明虎（2011）的研究，创业板已上市的企业上市前三年主营业务收入和净利润平均增长速度分别为83.76%和54.39%，而安徽名牌产品企业上述两项数据与创业板企业有很大差距。为此，需要从业务规模和利润增长两个方面对拟上市企业进行培育。利润的增长主要靠收入增加和盈利能力上升，盈利能力的上市培养已在前文阐述，本部分主要研究收入增长的培养政策。

从财务学来说，扩大企业营业收入的途径有两大类，一是内含式扩大，即依靠企业自身开拓市场，增加收入；另一种是外延式扩大，即依靠收购同类企业，扩大市场范围。各级政府应根据不同渠道，确定企业成长性的培养政策。

（一）内含式扩大收入

内含式扩大收入要求企业自身通过产能提升和市场开拓，增加收入。从安徽省创业企业情况看，大部分企业在产能提升和市场开拓方面都存在一定的问题。从产能提升来看，扩大产能需要大量的资金投入，而自从2010年开始，国家对货币金融采取收缩政策，创业企业很难从金融机构获取信贷资金；从市场开拓来看，虽然我国从上世纪末就已经实现市场经济转轨，但地方保护、市场分割的情况依然存在（李真等，2008；曾亚敏等，2009）。因此，为提高创业板拟上市企业创收能力，安徽省可以从以下几个方面进行扶持。首先，政府应为拟上市创造良好的信贷融资环境，比如，利用政府掌握的土地等资源作为抵押，向银行申请贷款；或通过地方政府影响的商业银行（徽商银行、地方合作银行等），向拟上市企业提供信贷额度。其次，政府可以利用自身在区域的影响力，优化拟上市企业在本省的市场环境，并利用与其他省份的合作机遇，为拟上市企业开拓外部市场。第三，政府还可以利用各种区域经济合作机制，为拟上市企业推出合作项目，使拟上市企业融资和开拓市场的能力得到更高层次的扩展，比如，在2011年9月7-11日厦门举办的第十五届中国国际投资贸易洽谈会上，安徽代表团共签约内外资项目65个，项目总投资988.9亿元。安徽省各级政府可以在类似的区域经济合作会议中为拟上市企业推出融资和贸易项目，帮助企业扩大创收能力。

（二）外延式扩大收入

考虑到内含式扩大收入需要比较长的时间，通过并购等外延式扩大收入就显得很便利。外延式扩大收入，需要具备两大条件，一是并购所需要的资金；二是能够在短期内完成并购程序。就并购资金而言，解决的路径有两个方面，第一是如上所言，由政府为拟上市企业创造良好的融资环境，帮助企业融资；第二是改变并购方式，考虑用拟上市公司的股权交换收购目标公司的产权，考虑到拟上市公司股票的上市后增值潜力，这一方式应该具有比较好的可行性。从完成并购程序而言，拟上市公司可能遇到的阻碍包括：（1）目标公司的抵御，处于股票控制权丧失、未来经营战略目标不确定性等原因，目标公司所有者可能会抵制收购。（2）目标公司所在地方政府的行政阻碍。汪海粟和韩刚（2007）认为，地方政府为了维持对优质企业的控制权收益、抵制去域外经济体的竞争压力等因素，可能会对其他地区企业收购本地区企业采取抵制政策，包括设置市场进入障碍、行政管制阻碍等。（3）与收购相关的目标公司职员安排、负债清理等工作，形成并购公司的巨大隐性负担。特别是对国有企业的收购，涉及到大量的员工安置支出。（罗绍德等，2010）对于上述问题，安徽省各级政府在对拟上市企业可提供以下支持措施：（1）做好被收购目标公司的政策宣传和发展规划工作，目标企业所有者了解与拟上市企业合并后公司的发展前景，安排好目标企业所有者在合并后企业的岗位，确保获得目标企业所有者支持；（2）通过对目标公司所在地方政府的行政沟通和上级政府工作指导，明确拟上市企业收购目标公司后，地方政府在税收、人员处置和地方就业方面的优惠，确保目标公司所在地方政府的支持；（3）通过省、市政府人力资源和社会保障部门的工作，以及有关人力资源市场的安排，优先保障目标企业人员安置和相关职工辞退福利支出的落实，降低拟上市公司的隐性负债，促进目标公司员工对并购的支持，实现并购工作的顺利进行。

三、创业板拟上市企业创新能力培养政策

创新能力是运用知识和理论，在科学、艺术、技术和各种实践活动领域中不断提供具有经济价值、社会价值、生态价值的新思想、新理论、新方法和新发明的能力。从企业管理角度看，企业创新能力是企业支持创新战略实现，由产品创新能力和工艺创新能力两者藕合并由此决定的系统整体功能。（魏江和许庆瑞，1995）创新能力是创业板上市的核心条件，李龙筠和谢艺（2011）从产品情况、员工情况和公司整体情况等方面建立了创业板上市企业创新能力培养指标体系，并以此为依据，分析了我国东、中、西部企业创新能力指数。从安徽省企业看，由于科技投入不足，产品外向度不够、人力资源开发困难等原因，创新能力一直不高，表现为产品技术含量不高，新产品推出速率过低等。（孙刚，2007）为此，安徽省各级政府需要从多方面对创业板拟上市企业给予政策扶持。

我们借鉴其他省市的先进做法，结合安徽省情况，提出以下可行政策：

（一）设立专门基金，支持拟上市企业进行科技创新

考虑到创业企业的资金不足，许多省市都对创业企业进行了专门的资金扶持。比如，杭州市于2010年推出的科技型初创企业培育工程“雏鹰计划”，对被列入培养对象的企业，每年给予最高不超过100万元的资金资助，“雏鹰企业”在培育期间获得创新基金等国家、省资助的项目的，按国家、省资助金额的50%予以配套资助。从安徽省来看，2009年制定的《安徽省人民政府关于发挥科技支撑作用促进经济平稳较快发展的实施意见》在“明确保障”一章明确提出：“多渠道加大科技投入。各级财政要把科技投入作为调整结构、增强后劲的重点，在预算中优先安排。调整各类财政科技投入支出结构，并在扩大内需相关措施、技术改造、产业调整振兴规划等资金中，安排一定比例经费用于自主创新。”安徽省各级政府有关部门可根据这一政策，设立专门基金，用于支持拟上市企业的科技创新。

（二）支持拟上市企业引进高科技创新人才，培养创新基础

人才是创新的首要基础。安徽省为实现“科技强省”目的，曾设立了专门的人才引进和培养计划――“千人千企”科技行动。各级政府在落实这一科技行动时，应考虑到创业板拟上市企业的人才需求，优先为拟上市企业培养创新人才；各级科技主管部门应利用其在科研院所和拟上市企业之间的中间关系，帮助拟上市企业联系专门的科研院所，成立产学研联合机构，为拟上市企业科技创新服务。

（三）利用专门的省级科研计划，直接扶持拟上市企业科技创新

“861”行动计划是安徽省为经济发展水平和创新能力而制定的一个全方位行动计划，行动计划的项目涉及加工制造业、能源、原材料、化工、农副产品加工、高技术、旅游、文化等重点产业，和防洪保安、通达、信息、生态、信用、人才等基础工程，项目总投资约10245亿元。行动计划既包括企业创新项目，也包括相应的人才和制度支持。安徽省各级政府在制定和落实“861”行动计划时，可充分考虑所在地区拟上市企业创新能力培养需求，将拟上市企业的创新项目列入计划，着重扶持。

注释：

①参见《安徽商报》,2010-12-30.省略/news/20110915/news_201109150133_0.shtml.

③参见《杭州市人民政府办公厅关于开展杭州市科技型初创企业培育工程（雏鹰计划）的实施意见》（杭政办〔2010〕4号）.

参考文献

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[12]孙刚.有效提升安徽省大中型工业企业自主创新能力的思考[J].华东经济管理,2007(6):

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项目基金：本文系安徽省哲学社会科学规划项目《基于承接产业转移的安徽资本市场建设研究》（编号：AHSK09-10D49）和安徽省科技厅软科学项目《安徽创业板拟上市企业选择与培育研究》（编号：10030503027）的阶段性成果。