优先股投资优劣参半

获准参股厦门商业银行的富邦香港(00636)日前发出公告，将发行优先股，每年派息达到9％。在股市低迷、银行利率走低的情况下，如此高的收益率自然吸引人。

好坏参半

所谓优先股，是相对于普通股而言，主要指在股息分配、剩余财产分配方面有优先于普通股的权利。

与普通股相比，优先股不但可按招股文件订明的条款定期获派固定股息。而且息率一般定得较高，可谓旱涝保收。一旦公司解散、破产，清算时还可优先获分剩余资产，但要在公司债券之后。

不过，优先股也受到一定的限制。首先，优先股的股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营没有投票权。其次，普通股的股东虽然只会在公司盈利并派发股息的情况下获得股息，但如果业绩出色，股息率可能高于优先股。

从上述特点可以看出，优先股介于普通股与债券之间，有些情况下会向普通股或债券转化，不过不同公司发行的优先股在很多方面会有所不同。比如，有些优先股容许公司在持有人买入一段时间后以一定价格赎回，有些不可以；有些优先股容许持有人选择将股份转换为普通股或债券，有些不可以；有些优先股可以上市，有些不可以。

由于有这么多不同，所以不同优先股的风险也不同。比如，有些优先股既不能上市也不可转换为上市普通股。这样就失去了流通性。即使这类非上市优先股有交易市场，但也比不上普通股市场完备，所以流通性也不好。

再如，除非招股文件中注明，否则不是每家发行商都有法律责任赎回股份，或为打算出售优先股的股东寻找买家。即使招股文件指明发行商必须赎回股份，但也要在几年之后，届时发行人可能没有赎回股份的财力。最糟的情况是。一旦公司倒闭，优先股的投资者便可能血本无归。

另外，在某些情况下，即使优先股的招股文件指明派息时间，公司也可能会延迟派息，或者某年因资金不足无法派息。有些优先股的未付股息会累积起来，由以后年度的盈利一起付清。但有些不可累计股息，如果某年未能获取股息，未分的股息不能累积，以后也不能补付。

政府注资首选

优先股获得较高固定股息、优先清偿的特点，使其成为欧美政府为注资金融机构寻求利益保障的首选。

美国政府最初注资银行购买的优先股，订立的股息率为前5年5％，之后上升到9％，股息偿付顺序先于普通股和其他优先股。3年后金融机构有权以面值回购优先股，也可在3年内通过发行永久优先股或普通股进行回购。而近期向花旗银行注资换取的优先股，年息更是达到8％。股神巴菲特投资通用电气和高盛，买入的也是优先股，固定股息率10％。

不过，获得政府注资的条件还不止这些。英国政府原本准备注资8家银行，购买其优先股，但巴克莱、渣打、汇丰等都表示不需要政府注资。为什么?是不需要钱吗?当然不是，渣打已经开始供股募资。原因是，如果接受政府的注资，银行就必须向政府发行优先股，支付高股息，不但成本高昂，而且银行未来在派息上也会有明确限制，高层员工的薪酬以致业务的制定都将受严格限制。比如，政府将委派独立非执行董事；优先股本息全部清偿之前，金融机构不得向普通股派发红利；禁止实行鼓励短期冒险行为的薪酬方案；银行要继续支持中小企业和住房贷款需求：等等。所以，除非迫不得以，金融机构一般不会要求政府注资。

富邦利好有限

那么，富邦香港发行的优先股又怎样呢?根据招股文件，该公司以每股0.10237美元的价格发售11.7216亿股优先股，筹资约1.2亿美元，用于补充资本金。该优先股固定年息率9％，每半年支付一次。如果公司未按期派股息，股息将被累积到以后派发。如果公司清盘，优先股股东的地位仅次于存款人和债权人。

该公司普通股在公告日10月30日的收盘价为1.78港元，优先股发售价折合0.80港元，折价率达到55％。

投资者持有的每股普通股可获配发1股优先股，还可以进行额外认购。公司将按公平及平等基准，按各股东申请的超额数的比例配发。

该优先股不会在联交所或其他证交所上市，公司也无须提前强制赎回或偿还优先股。但如果取得金管局事先批准，并且在赎回优先股后仍有偿债能力，公司可以选择在发行5年后的首个工作日及其后各优先股股息派付日期赎回，赎回价为0.10237美元加上累积未派付优先股股息。

持有公司75％普通股的大股东富邦金融控股股份有限公司已承诺，申请认购不少于8.7912亿股优先股，即全部获配份额，并拟申请认购所有未获认购股份。富邦金控在我国台湾注册成立，并于台湾证券交易所上市。

虽然有大股东力撑，但该股普通股在11月14日除权后，走势一直偏软，表明目前市场对该股并不看好。评级机构标准普尔称，虽然该行会因发优先股而受惠，但有关利好影响却被资产质素恶化及投资重估亏损加剧所抵消。

看来，在经济低迷的状况下，是否投资优先股，不能光考虑回报率。