2007迎来“牛市”黄金期

2007年，从总体上看，我国股票市场发展和建设拥有较好的外部环境。发行市场将在上年基础上再上新台阶，二级市场将是宽幅振荡向上的一年，下限会在2000点，甚至1800点，附近，上限应该在4000点附近甚至上摸5000点。

中国人民大学金融与证券研究所

证券市场制度建设更趋完善

在继续完善以新《公司法》和《证券法》为核心的证券市场法律法规制度体系方面，有关上市公司、证券公司监管和治理的法规制度将会陆续颁布，主要包括，《上市公司监管条例》、《上市公司独立董事条例》、《上市公司信息披露管理办法》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》以及《证券投资者保护条例》。

即将颁布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》，加上已经颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》、《证券发行与承销管理办法》、《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，将构建出一套全新的、完整的证券发行审核体系，与以往的证券发行制度相比具有较高的市场化程度。

上市公司业绩提高

预计在新的一年里，上市公司的整体业绩将进一步提升。

有利因素主要有：宏观经济继续保持快速增长的态势；物价上涨幅度将保持在较低的水平上，有利于保持一定的经济循环速度；所得税两税合并方案的实施，有利于降低上市公司的整体税负，按现行所得税法规定，绝大多数上市公司适用于33%的所得税率，合并后统一税率为25%；新的优质公司的发行上市，提升了上市公司的整体盈利能力；上市公司清欠工作基本完成，上市公司股权激励机制的建立，管理层更加注重公司业绩的提高，股票市场融资功能的恢复，使得上市公司经营资金的需求在很大程度上能够得到满足，证监会等监管部门提高上市公司质量的其它各种措施逐步落实，提高业绩的效应将开始显现等。

资金供需两旺

2007年证券市场的资金供求，将继续上年的双向快速扩张的态势，从总体上看，证券市场的资金供给将能够满足并超过资金的需求。

资金供给方面，证券市场中的机构投资者将会延续上年的快速扩张趋势。二级市场的财富效应、国际国内资金供应充足的现状，长期以来我国金融市场缺乏收益率高的投资品种的现实，以及居民投资途径狭窄状况，一定会吸引大量的其它场外资金，包括银行居民储蓄资金源源不断地流向股票市场。

货币政策方面，预计将延续上年的取向，在2006年货币政策操作取得一定成效的情况下，不会出台大于上年力度的收紧政策，中性稍稍偏紧可能是较为现实的选择。

资金需求方面，大型国企陆续回归，沪港两地A+H同步发行上市，深圳中小企业板也将有300~400家中小企业发行上市，步伐明显加快，另外红筹股的回归已经提上议事日程，境外公司在中国A股市场发行上市，也有可能在适当的时候有限度地试推。符合条件的上市公司再融资要求将增加，比2006年的500多亿元有明显的增长。股权分置改革完成后，原非流通股份的限售期陆续到来，其中一部分解禁股份会出货变现在所难免。

酝酿多年的股指期货的推出，无疑将是2007年我国金融市场上一件具有深远影响的大事，将从根本上结束我国资本市场做空机制缺失的状况，期货市场的套期保值功能，以小博大的杠杆效应，必将吸引大量资金进场博弈，演绎惊心动魄、多空激战的场景。

可以预见，股指期货推出后，短期将对股票二级市场的资金有一定的抽离作用。从市场稳定的角度出发，监管部门首先会保证股指期货的平稳着陆，控制市场风险，对资金的进入和市场交易会有一定的限制措施。

一级市场规模迅速提高

随着股票发行的重新启动，发行市场融资功能已经得到迅速恢复，并超过历史最好时期。预计在2007年，发行市场的新股发行和再融资将在上年基础上再上新台阶，股票市场规模会更迅速的提高。

首次公开发行股票数量大幅增加是一级市场的主要特点。其中，超大型蓝筹公司上年发行数量占据绝对主导地位的状况将依然延续。境外上市公司的回归亮点依旧，中石油、中国移动、中国铝业、建设银行、交通银行、中海油、平安保险等大盘H蓝筹股有望陆续回归A股市场，国内一些大型公司的A股发行以及中小企业A股发行也将保持较快增长速度。IPO融资额将会超过2006年一倍以上，但是，新股发行市盈率走高的情况是否会继续，应当引起足够的警惕。

上市公司再融资方面，配股和非定向增发将在较低水平上保持增长，由于定向增发方式除了具有融资功能外，还能够作为上市公司股权结构调整、并购重组的重要手段，所以在2006年绝大多数上市公司再融资选择了这种方式。定向增发一般都与公司重组并购、战略投资结合进行，涉及的融资额也会较高，通过向控股股东定向增发注入集团资产实现集团整体上市的模式较为流行，如去年11月30日上海汽车向其控股人上汽集团定向增发32.7503亿股，发行价格5.82元/股，涉及金额190亿元，实现了上汽集团的整体上市。

目前，上市公司定向增发的积极性甚高，预计2007年会有更多的上市公司实施定向增发，融资额会有较大的增长。另外，可转债、普通公司债券的发行数量预计不会很大。

二级市场宽幅震荡

2007年的股票市场将是宽幅振荡向上的一年，也是空前活跃的一年，股价指数、成交金额继续创出新高没有悬念，同时，市场上对短期走势的分歧导致的振幅之大可能会出乎意料，下限会在2000点，甚至1800点附件，上限应该在4000点附近甚至上摸5000点。

今天的上证指数已经不同于以前的上证指数，权重高度集中于前几只股票，这些股票价格的涨跌会带来大盘指数的振荡。每上市一家新的公司只要高于发行价交易，就会助推股指上涨。由于2006年市场大幅上涨，没有经历过像样的整理，市场积累了大量获利丰厚的浮动筹码，大盘一旦出现回调，将有大量的筹码涌出套现，导致市场大幅波动。市场上年末的单边上涨有透支多方力量的嫌疑，大盘短期的矫枉过正，会使得一些估价快速升高的股票价格出现回调要求。由于市场对大盘短期走势的分歧，将使股价单边大幅上涨变为大幅振荡小幅向上的态势。一些股票短期估价偏高的现象，将会被个股回调整理及业绩成长所消化，回到正常水平。

另外，影响股票市场的诸多因素处于不十分明确的状态，如国际市场石油、黄金、铜等商品价格不稳定，国外股票市场的波动，国内金融政策的变化不明朗，股指期货对股票市场走势的影响不明朗。

综合各方面的因素考虑，股票市场趋势已经反转，牛市已经确立，市场已经激活，市场的牛市基础是牢靠的，经过振荡调整之后市场依然会恢复向上运行的态势。中国股市已经步入长期牛市的黄金发展时期。

在大盘宽幅振荡的同时，二级市场股票价格的结构调整仍将继续，大盘蓝筹估值水平提高的同时，市场热点将向其它板块蔓延，同时一些被市场遗忘的基本面差的绩差股中的绝大多数的股价依然低迷，甚至向更低的水平下滑，二线蓝筹股，成长股，能源电力，科技股，具有重组题材的个股，均将有机会出现上好的市场表现。