风险投资股权规划和注册资本规划实例分析

【摘 要】风险投资已成为全世界各地高新技术产业发展和经济增长的主要推动力，是市场经济条件下实业投资与金融投资相结合的一种商业化投融资模式。本文通过一个公司作为案例，论述一个创业者从创立公司到引入风险投资整个过程中，风险投资与注册资本的规划，从而揭示风险投资的财富增值效应。

【关键词】风险投资；注册资本；股权规划；注册资本规划

一、风险投资和注册资本的定义和特点

1、风险投资（Venture Capital）简称是VC，在我国是一个有着特定内涵和约定俗成的概念，其实翻译成创业投资更为合适。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

2、风险投资的特点：第一，风险投资一般是一种较为短期的投资行为，风险资金的目标是通过投资获取资产增值。它在将科技企业迅速培养成熟之后通常会有转移行为，比如股权转让赚取每股资产增值差价或借助企业上市获取溢价收益在资本市场实现股权套现。第二，风险资本尽管在数额上常常远大于企业自有资本股权份额可大可小，但投资方一般在产品经营层面不作介入，给企业经营层充分的自由，仅仅在资本运作方面给予积极的支持。

3、注册资本也叫法定资本，是公司制企业章程规定的全体股东或发起人认缴的出资额或认购的股本总额，并在公司登记机关依法登记。

4、注册资本的特点：第一，注册资本是国家授予企业法人经营管理的财产或者企业法人自有财产的数额体现。第二，注册资本反映的是公司法人财产权，所有的股东投入的资本一律不得抽回，由公司行使财产权。第三，注册资本非经法定程序，不得随意增减。依照《公司法》规定，公司的注册资本必须经法定的验资机构出具验资证明。

二、股权估价方法介绍

企业价值评估的方法主要有成本法、市场法、收益法等。

1、成本法是依据资产的重置成本，考虑各种贬值因素评估资产价值的方法。成本法受到资产使用状态、收益弥补的计量等因素的影响，而且适用于个别资产的价值评估。

2、市场法是利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估技术方法。市场法受到是否有活跃的公开市场和可比资产的限制，适用于个别资产的评估。

3、收益法是通过评估未来收益和同行业市盈率来判断资产价值的评估方法。收益法受到未来收益能否以货币计量及其预测准确性的限制，适用于企业价值的整体评估。企业收益是企业整体资产经营活动的结果，反映了企业的经营能力和为股东带来收益的能力。因此，本文采用收益法评估公司的企业价值。在实际工作中，通常采用购买下个年度的预计净利润与同行业上市公司平均市盈率（PE）1/3倍的方法对被购买公司进行估价。如公司已实现3年连续盈利，可按同行业上市公司平均市盈率（PE）的1/2倍的方法对被购买公司进行估价。

三、豪迈特公司股权规划和注册资本规划实例

北京豪迈特公司成立于2004年，公司成立时由张旺凯先生1人出资3000万元人民币成立，注册资本3，000万元人民币，公司于当年投入生产。尽管当年公司投入生产，但自有资金杯水车薪，不足以支持企业扩大规模的再生产。于是公司在成立之初就筹划进行吸引公司员工入股和风险投资股权计划。具体计划：第一，公司于2005年进行吸引员工入股计划，计划向员工融资2，000万元人民币。第二，公司于2006年开始引入风险投资计划。预计公司2004年-2005年的经营情况如下：

1、豪迈特公司2005年吸引员工入股结束后，公司股权情况是，注册资本5，000万元人民币，张旺凯出资3000万元，占注册资本比例60%；员工出资2，000万元人民币，占注册资本40%。

2、豪迈特公司2006年吸引风险投资，引入北京北变投资有限公司，该公司计划购买豪迈特公司20%的股权，出资4，000万元人民币。同行业上市公司的平均市盈率（PE）为30倍。预计公司2004年-2007年的经营情况如下：

（1）2006年对豪迈特公司估价=2，000*30*1/3=20，000万元

2006年公司完成风险融资后各个股东的出资情况是，张旺凯出资3，000万元，占豪迈特公司48%的股份；员工出资2，000万元，占豪迈特公司32%的股份；北京北变投资有限公司出资4，000万元，占豪迈特公司20%的股份。将员工出资额与所占股份比例同北京北变投资有限公司对比分析，员工所持股份已增值3.2倍。

（2）2006年北京北变投资有限公司投入4，000万元，豪迈特公司注册资本5，000万元，北京北变投资有限公司投入资本后，豪迈特公司注册资本6，250万元。具体计算如下：

设X=北京北变投资有限公司注册资本。

20%=X/5000+X（X=1250万元）

借：银行存款 4，000

贷：实收资本 1，250

资本公积 2，750

3、豪迈特公司2008年第二次吸引风险投资，引入北京工顺投资管理有限公司，该公司计划出资6，000万元人民币购买股权，占豪迈特公司10%股份。同行业上市公司的平均市盈率（PE）为30倍。预计公司2006年-2009年的经营情况如下：

（1）2008年对豪迈特公司估价=4000*30*1/2=60，000万元

2008年公司完成风险融资后各个股东的出资情况是，张旺凯出资3，000万元，占豪迈特公司43.2%的股份；员工出资2，000万元，占豪迈特公司28.8%的股份；北京北变投资有限公司出资4，000万元，占豪迈特公司18%的股份；北京工顺投资管理有限公司出资6，000万元，占豪迈特公司10%的股份。将北京北变投资有限公司出资额与所占股份比例同北京工顺投资管理有限公司对比分析，所持股份已增值3倍。

（2）2008年北京工顺投资管理有限公司投入6，000万元，豪迈特公司注册资本6，250万元，北京工顺投资管理有限公司投入资本后，豪迈特公司注册资本6，944.44万元。具体计算如下：

设X=北京北变投资有限公司注册资本。

4、从上面图表可以看出，北京豪迈特公司自2004年成立，已经进行了3次融资活动，分别是吸引员工公司入股2，000万元、吸引风险投资2次，分别是4，000万元和6，000万元。于此对应注册资本也有了变化，原始出资人张旺凯从持股100%降至43.2%，但是，财富增值效应明显，原始出资人张旺凯的出资额与所占股份比例同北京顺工投资管理有限公司对比，财富已经增值20倍。