投资银行、投资银行家与投资银行成长的分析

摘 要：近年来随着居民收入的增长，市场对投资银行业务需求旺盛，投行的成长面临巨大的机遇和挑战。而在投行的成长过程中，投资银行家具有重要地位。文章从理论内涵论述了投行与投行成长、投资银行家与投资银行成长的逻辑关系。利用数学模型论述了投资银行成长的原因和决定因素，并提出作为投行家应具备的素质与能力。在此基础上，分析了中国投资银行家的现状和存在问题，以及如何培养高素质投行家的路径和对策。

关键词：投资银行家 投资银行成长 激励机制 公司治理

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2012）02-039-03

投资银行在金融市场上扮演着重要角色。改革开放后，随着国民收入的增长，投行在中国金融市场上的需求前所未有的旺盛。但是，由于我国金融市场发展落后，参与世界市场的程度低，投行在中国的发展只处于起步阶段。如何推进投行的成长，尤其是金融危机以后成了现实的研究问题。在投行的成长过程中，有一个决定因素，即投资银行家，那么，投资银行、投资银行家和投资银行成长的内在逻辑是什么呢？本文论述如下：

一、投资银行与投资银行成长的内涵

投资银行是从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购投资分析、风险投资项目融资等业务的非银行金融机构。世界各国对投行的称谓不同，美国人为投资银行，日本人称为证券公司，法国人称为实业银行，我国香港称为吸储公司。不管怎样称呼,投资银行是证券公司和股份公司制度发展到特定阶段的产物,是发达证券市场和成熟金融体系的重要产物。投资银行的出现,开辟了融资渠道，降低了发行费用，加强了证券信用，增强了投资信心、明确了投资方向、促进了金融资产的增值、资源的合理配置和经济增长。有利于技术进步、产品更新和产业结构升级。①投资银行最早出现3000年前的美索不达米亚地区。其发展先后经历了五个阶断，首先，18~19世纪的欧洲。随着国际贸易的发展，投行业务在欧洲得到延续和发展。这时的投行业务主要是提供担保和承兑服务，以抵押品为担保发放商业凭证。其次，是19世纪到20世纪初的迅速成长阶段。在这近百年的迅速成长中，有两个标志性的阶段：第一，美国内战期间出现的大量政府债券和铁路债券。第二，19世纪到20世纪初的企业兼并与工业集中挖掘了投行的巨大潜力。第三，1933―1960年开始的金融管制下的投行阶段。开辟了规范调整、稳定发展的时代。第四，20世纪70年代以来的投资银行。随着全球经济一体化的出现，金融创新的发展，投行的业务有了巨大的发展。此时的业务品种包括：发行、承销、包销证券、承做经记人，自营商业务，提供咨询服务、充当咨询服务、套期保值、利率与货币互换等。第五，2008年的全球金融危机至今。随着雷曼兄弟的破产、美林证券的倒闭、高盛和摩根士丹利的转型，华尔街的神化彻底破裂。什么是投资银行成长的内涵？分析如下：成长一词源于生物学，英文为growth.可翻译为生长、发育、成长、增长等意思。在经济学中翻译为“增长”、“发展”等意思。如经济发展、经济增长、发展经济等。在管理学中为“成长”的意思。如成长期、成长战略等。成长是一个质变的过程,意味着增长加变化。关于投资银行的成长内涵也是一个质变的过程。它不仅包括投资银行规模的增长，还包括投资银行整体素质的提高：像经济领域的扩展、核心竞争力的提高和强化、组织结构与管理流程的创新等与量的扩张无关的素质结构的变化等。投资银行成长的内涵不仅包括投资银行业务规模和财务状况等数量的增加，也包括知识结构的更新、业务的创新、研发能力的提高和财务状况的改变；同时，还是投资银行社会资本的提高和投资银行家素质的提高等质的变化。

二、投资银行成长的决定因素

根据投资银行成长的模型进行分析，可知在风险厌恶条件下，投入风险资产中的财富会随着国民财富的增加而增加。这意味着，随着国民财富的增长，人们愿意把更多的财富投入到股票、债券等风险资产中去，实现资产的保值增值。无疑人们的投资理财行为，需要投资银行等金融机构提供大量的专业化服务,从而促进投资银行业的发展。那么，投资银行成长的决定因素有哪些呢？

资本金与投资银行的成长。企业的发展需要资本金，投资银行的发展更需要资本金。投资银行是个典型的规模经济行业，资本金数量越多，业务空间越大，成长越迅速。资本金越少，成长的速度、成长的规模就会受到限制。合理的资本金结构，既可以促进投行竞争性和成长性的提高，又能提高投行的效率行和发展的稳健性。关于投行资本金的规模和《新巴塞尔资本协议》对投行提出的资本充足率要求，投行要定期补充资本金。

业务创新与投行的成长。投行的业务创新包括金融产品、技术、管理、体制等创新。在中国经济发展过程中，没有哪个时候像现在对企业上市和再融资的需求旺盛，个人投资理财更是迫切。目前，国内的投行业务主要集中在证券承销、证券交易、资本管理，以及二级市场的经纪商和交易商方面，业务范围总体狭窄。面对国内的需求和外来的强大竞争，业务创新成了投行成长的基础和法宝。新业务预示着新的利润增长点，新业务预示着更强大的竞争力。

投资银行家与投资银行的成长。投行是个智慧密集型行业，投资银行成长的基础是创新，而创新的关键是人才。投行最宝贵的财富不是技术，而是人。投资银行家从整体上对投行的成长发生作用和影响。投资银行在控制风险、开拓新业务、促进技术进步、增强竞争能力等方面都需要大批高素质的投资银行人才。像摩根斯坦利在世界各地仅研究分析员就有500多名，每年研究所花费的资金就高达3亿美元。

技术进步与投资银行成长。从投行发展史上看，技术进步对投资银行的成长具有戏剧性的影响，是投资银行成长中主要的推动因素。人类历史上的第一次技术革命不仅导致了投资银行由早期的汇兑和担保业务到证券承销业务的出现，而且提高了交易的速度，扩展了投资银行经营的地域范围；第二次技术革命不仅导致了投资银行企业兼并和重组业务的兴起，而且使投资银行在社会中的地位得以提高，使投资银行的经营规模迅速扩大；第三次技术革命的爆发，诞生了风险投资、股票期权、证券、金融衍生工具等新的金融产品，使得投资银行的业务结构和业务范围发生了深刻变革；起源于20世纪70年代的第四次产业革命，互联网技术在投行领域的广泛应用，使得投资银行的业务架构、服务渠道和方式、产品创新、市场拓展、风险管理、客户关系管理、财务管理等发生了颠覆性的发展和变革，使得投行所有的经营管理活动和业务创新须臾离不开信息技术的应用和支持。

公司治理与投资银行成长。良好的公司治理是投行健康成长、持续发展的基本前提。现实中，投行公司治理较复杂。一个有效的投行公司治理必须具备七个方面的特征：一是以清晰的产权界定为基础；二是投行所有者拥有选择和监督人的权威；三是投行的剩余索取权与剩余控制权相对应；四是根据投行绩效动态确定经理层的收入水平；五是在清晰的制度框架下给予经理层以充分的经营自；六是投行的所有权在多元化基础上适度集中；七是具备对投行经营状况变动的开放性和适应性。②

三、投资银行家与投资银行家素质的内涵

投资银行家是企业或政府执行金融计划的金融机构的代表人，是企业资本运营所需专业化服务的提供者。他最了解资本如何配置才能达到最大的利益。投资银行家为企业融资充当财务顾问，是企业兼并、收购与重组的专家，是“金融工程师”。③

投资银行的主角是人。人的因素比技术和设备更为重要。优秀的人才是投行运作的前提，也是投行发展的条件。投资银行家应具备哪些素质呢？

（一）投资银行家的背景必须具备多样性

投资银行家必须具备广泛和丰厚的背景。这些背景在性别、学术、工作经历、兴趣等方面是多样化的。投资银行家必须具有创业精神。发展新客户、维持老客户、创造各种服务是投资银行家首先要做的事情，因此投资银行家必须性格坚毅，有魄力，有创业能力，思路开阔，有远见卓识。投资银行家还必须具备创造性。只有创新才有发展，这是每个投资银行家都知道的。因此，投资银行家必须牢记不断设计新产品、创造新的金融工具、更新并购和重组思路。投资银行家还必须有丰厚的知识背景和综合分析能力。一般的投行人员必须是大学毕业，成绩优秀，同时还要边工作边深造。这里的知识结构包括数学、财务、科技、法律、政策等方面的知识。只有丰厚的知识背景，投资银行家才能对业务进行分析。并建立数学模型、解析各种等式，编制程序，综合分析后作出正确决策。

（二）投资银行家还要有以下能力

高度的创造性和紧迫意识。一个成功的投资银行家必须有发自内心的源源不断的动力，渴望创新、具有创业精神，善于尝试新鲜事物，绝不因困难和压力而放弃新想法和新思路。同时，与时俱进，不断通过各种方式提高自己的能力和素质。

高度的工作责任感。投资银行家要把每一样工作都看成最重要的事情，不轻视任何工作。对工作高度的全身心投入、一心一意。

强烈的追求成功意识。投资银行家从不放弃任何机会，永远追求任何可能的收益，永不言放弃。

完整的人格魅力。投资银行家必须是可信赖的人。专业能力强，言出必行、自己允诺的事情一定要实现，心口如一，不会欺骗客户。投资银行家绝不谈论任何客户的不能谈论的话题，尊重客户，以礼相待。

较强的社交能力。投资银行家要面对各种各样的客户，因此应具备较强的沟通交流能力。善于察言观色，并进行巧妙的分析。销售能力要强，能成功推销新产品和新工具。

较强的管理能力。正确看待投资银行家的道德与公司内部的竞争，在公司内部建造一种良好的环境，在道德和竞争之间能实现平衡。

四、投资银行家素质与投资银行成长的内在逻辑关系

投资银行成长既包括规模、资产、人员、利润等数量方面的增长，还包括投资银行整体素质的提高。投资银行家的素质对投资银行的成长具有重要意义。那么两者的逻辑关系是什么呢？第一，从个体层面看：首先，投资银行家的智慧和能力，可以为客户提供良好的服务，赢得更多的效益。其次，投资银行家广泛的社会关系网可使投行获取宝贵资源和信息，把我机会，规避风险。再次，投资银行家的管理能力直接决定投行经营绩效的大小。最后，投资银行家的战略定位能力决定着投行成长的可持续性。第二，从组织层面看：首先，金融创新是金融机构发展的决定因素。投资银行家所具有的创新精神和能力直接决定了投行的竞争力的提高和经营管理的绩效。投资银行家经营的价值观、信仰、追求是投行高层次的文化精神，而它恰恰是投行凝聚全体员工的力量，是投行的核心竞争力。这一切都决定着投行的创新和发展。第三，从社会层面看：由于投资银行家具有资源配置的核心，能使各种生产要素按照创新的要求重新配置，它直接决定了投行的效率和成长。总之，投资银行家在投行成长中的作用是他们作为“金融工程师”的能力和智慧，是他们与买主和卖主之间的深厚良好关系以及作为金融家的信用和声望。良好的投资银行家能使公司以最低的成本赢得最多的收益；使公司或个人从复杂的投资环境中排除一切危险因素，直接得到自己需要的东西。良好的投资银行家可以利用投资银行与发行机构之间融洽的关系使客户找到最好的投资方案，实现客户的财务目标。良好的投资银行家可以利用自己的创新性，带动投行的高效率和高发展。良好的投资银行家通过自己的社会信誉和声望，在全社会带动和弘扬创新精神的发展。④

五、中国投资银行家的现状及存在问题

我国投资银行业是伴随着资本市场的发展而产生和发展的。1978年以前，中国没有资本市场,当然更谈不上投资银行。20世纪80年代末,随着我国资本市场的产生和证券流通市场的开放,产生了一批以证券公司为主要形式的投资银行。商业银行以及保险公司也可经营证券业务。1997年以后,随着商业银行法的实施,我国金融业的分业经营及管理的体制逐步形成,银行、保险、信托业务与证券业务脱钩,因此诞生一批金融集团附属的证券公司,如中信证券、光大证券等。随着金融创新浪潮和资本市场迅速崛起的推动，中国的投资银行业得到空前的发展。在投行发展的过程中，投资银行家的培养和成长引起广泛的关注。那么，中国的投资银行家现状及存在问题是什么呢？

第一，首先，中国的投资银行家多为行政任命，是党组织委派到投行的人，而不是现代意义上由市场选择并经市场考验的投资银行家。其次，中国的投资银行家不具备独立性和职业性。由于其行政官员的身份，投资银行家更多关注近期目标和行政目标如：短期利润率、政府政策等。而不是投行整体的发展和成长，不是投资银行整体素质的提高。再次，中国的投资银行家多以“仕途”的发展为存在目标，而不以投行经营业绩来作为价值取向目标。中国投资银行家只接受任命人和政府的监管，只对“上”负责，不对“下”负责，即不接受投行内部的监管和约束。

第二，首先，中国的投资银行家创新精神不足。在投行的发展过程中，具有开拓精神、创新精神的投资银行家直接决定了投行的发展，而我国投资银行家普遍创新精神短缺，目前我国投资银行主要业务仅局限于证券承销和经纪业务，而对新型投资业务，如基金发起、项目融资、财务顾问、战略咨询及金融创新所带来的新型金融业务基本没有，这与投资银行家创新精神不足有很大关系。其次，中国的投资银行家经营管理能力普遍短缺。由于投行家多为行政任命，不具备职业性，而且更替任命很快，经营管理经验普遍不足，经营的可持续性缺乏。在中国，还有一种独特的现象，一旦投行家被政府任命，将具有无限的权利，这很容易滋生腐败。再次，中国的投资银行家普遍缺乏一种完善的人格魅力，缺乏领袖精神。投行家是一个高素质的团体，他们专业能力强、人格魅力完善，能在社会形成很强的影响力，以此来凝聚整个团体，提高员工的忠诚度。而中国的投资银行界就缺少这么一支队伍。

第三，高层次人才匮乏。众所周知，投资银行业是典型的智慧密集型产业，在投资银行里最宝贵的资产是具有高层次专业素质、精通投资银行业务的人才。缺乏优秀的投资银行业人才是困扰我国投资银行业发展的主要问题之一。国际投资银行巨头拥有高素质的投资银行家，他们思维敏捷富有挑战精神，有深厚的管理金融和财务理论功底和丰富的行业经验。相比之下，我国投资银行从业人员不少，但专业人员和高素质管理人才却很少，使我国投资银行综合竞争能力不高，无力参与国际资本市场的竞争。目前我国投资银行业务拓展能力低、服务质量差。面对巨大而迫切的市场需求，许多投资银行机构只能作壁上观，业务范围始终无法尽快拓展。⑤

六、中国投资银行家存在问题的产生原因

中国投资银行家现状存在问题产生原因是多方面的：

第一，体制性的原因。这种体制是计划经济遗留下来的问题。即把投行作为行政设置机构，接受行政监管，包括中央和地方双重管制机构。没有把投行作为一个独立金融机构在市场上独立经营、自由发展。因此，投资银行家在经营、管理的过程中必然以行政目标、短期目标、短期利益为基本，体制性的因素使其缺乏成长的条件。

第二，市场因素。中国的投资银行垄断性很强，国有投资银行获得国家在规模和制度及政策方面的三重保护。加之，目前投行的市场化程度低，参与国际市场的市场化程度更低，必然是没有竞争、没有压力，当一天和尚撞一天钟。创新精神严重不足，创新意识缺乏。同时，中国还缺乏针对投资银行家价值进行评估的价值体系。

第三，管理因素。中国的所有金融机构一般都是大一统的管理机制。即中央对地方监管，总部对分支机构监管。地方对中央负责，分支机构对总部负责。这种管理机制不具备监管的独立性和稳定性，缺乏法律保障。投资银行家在经营的过程中，一方面只进行短期扩张，同时，尽可能迎合政府意图，努力维持行政级别。另一方面，尽量规避责任风险，不承担作为一个投资银行家应有的风险和责任。

第四，教育培训机制落后。国外对投行人员的要求很高，必须大学毕业且学习成绩优异。而且不断进行培训和再教育。而我国目前的投行人员数量很大，但能力一般，缺乏高素质的专业性人才。目前的教育和培训机制落后。表现在：首先，投行管理人才的培训严重脱离实际，只是拿来主义，照本宣课。其次，投行培训和教育师资力量不足。大多数教师没有从业经验，缺乏理论联系实际的素质。再次，教育培训设置课程不科学。一般只限于理论课程，没有案例分析、没有创新能力的培育，没有解决问题能力的锻炼。

第五，选拔和激励机制不健全。由于目前的体制性因素制约，导致投行家的选拔不到位。缺乏市场竞争和官本位制的制约，导致政府只选择政策的执行者，而不是具有创新精神、开拓精神和人格魅力的投资银行家。由于激励不到位，导致管理者的效率低下，法人治理结构和人事管理的矛盾突出。⑥

七、培养高素质的投资银行家，促进投资银行成长的路径与对策

随着投资银行的对外开放和国际金融市场一体化，随着国内对投资银行业发展的迫切需求，投资银行在中国的成长存在巨大的机遇与挑战。如何培养一大批具有高素质的投资银行家队伍成为经济学家关注的问题，也成为中国投资银行发展，进行国际市场竞争的重要因素。

中国投资银行家的成长按照什么样的方式进行最好呢？我们先关注目前投资银行家在中国的现状。前面已经分析过，中国现有市场的投资银行家是“行政化”了的投资银行家，这种方式对投行的发展有制约作用，显然不是真正意义上的投资银行家。只有市场化了的投资银行家才是真正意义上的投资银行家，因此，培养市场化的投资银行家，即按照市场的现状和发展选择和评定投资银行家，这是投资银行家发展的第二阶段。最后一阶段是培育职业投行家。按照世界级银行家的素质，即专业化、市场化、职业化进行培育。只有按照这种模式循序渐进，才能在符合中国国情的基础上促进投资银行的成长。

在以上发展模式中，如何由“行政化”向“市场化”再到“职业化”。需要各个方面的努力。第一，转变观念，提高认识，为高素质投资银行家的生成提供思想保障。首先，要认识培养高素质投资银行家的重要性。只有社会各部门认识到重要性，才会转变观念，去“行政化”向“市场化”。其次，加大宣传力度，鼓励投资银行家创新精神的培育。在这个过程中，兼容并蓄，吸收各种文化，不断实现投资银行家自身的改造和转化，投行家的创新不仅包括金融产品和服务的创新，还包括经营理念、战略模式、管理方法、组织结构等方面的创新。

第二，为高素质投资银行家的培育创造良好的制度环境。首先，创造一个良好的文化环境，改变“官本位”，建立激励创新的文化氛围。其次，创造良好的市场法律环境，通过立法，保护投资银行家的创新行为。再次，创造稳定的制度和政策环境。

第三，完善公司治理结构。良好的公司治理是投行健康成长、持续发展的基本前提。现实中，应从以下几个方面完善投行的公司治理：一是界定清晰的产权；二是赋予投行所有者拥有选择和监督人的权威；三是投行家拥有的剩余索取权与剩余控制权要相对应；四是根据投行绩效动态确定经理层的收入水平；五是在清晰的制度框架下给予经理层以充分的经营自；六是投行的所有权在多元化基础上适度集中；七是具备对投行经营状况变动的开放性和适应性。

第四，建立和完善投资银行家的选拔、激励和淘汰机制。首先，完善选拔机制，让市场选择投行家。其次，完善激励机制。鼓励投行家的创新活动和创新精神。可以在以下几个方面努力。在收入分配上，实行投行家年薪制，再附加绩效工资。从产权界定上，通过送股给投资银行家一部分股权对投行家进行长期激励。从制度上，引入投行家责任保险制度。对由于创新活动中非主观因素导致的失败给予补偿。最后，引入淘汰机制，投行家要审时度势，在科学分析的基础上进行创新，如果通不过市场的检验，应优胜劣汰，这样有利于投行家创新精神的提高。

第五，建立学习和培训机制，全面提升投资银行家的素质。要不断加大投行人员的学习力度，更新和优化其知识结构；开阔视野、增强国际竞争意识，抓住机遇，不断走向国际市场。通过学习，增强其社会责任感，塑造优秀人格。对员工的在职培训，可以通过与高校建立合作关系等方式培养大量的储备人才，也可以通过“孵化器”进行。⑦

注释：

{1}任淮秀.投资银行业务与经营[M].中国人民大学出版社，2006

{2}栾华.投资银行业务[M].电子工业出版社，2008

{3}李勇.现代银行投资银行业务[M].中国金融出版社，2005

{4}解植春.投资银行发展与管理研究[M].中国金融出版社，2005

{5}王汀汀，谭超.中国投资银行能否后来居上[J].西部论丛，2008（12）

{6}乐后圣：投资银行整合资本市场[M].中国物资出版社，2000

（作者简介：1.李映东,佛山科学技术学院金融系讲师，硕士，研究方向：商业银行管理 广东佛山 528000；2.刘明磊,陕西理工学院管理系图书管理馆员 陕西汉中 723000；3.葛兆强，招商银行总行战略发展部部门副经理.博士后，研究方向：金融发展理论 广东深圳 518000） （责编：若佳）