河北省各市资本配置效率研究

【文章摘要】

根据河北省11个地级市2002-2010年的数据，运用Jeffrey Wurgler资本配置效率模型对河北省11个地级市的资本配置效率进行了实证分析，结果表明，河北省存在资本配置效率差异，以冀南地区配置效率最高、冀北地区配置效率最低，冀中地区居中。地区、各市的资本配置效率与地区、各市经济发展水平关系不大，与经济发展阶段有微弱关系。大部分市的投资增长多靠自身地域禀赋，而不是靠经济增长来拉动。

【关键词】

资本配置效率；地区；面板数据

0 引言

市场经济是一种如何在资源一定的情况下通过市场机制实现资源的优化配置的经济体制。我国在1994年引入市场经济以来，一直在按部就班的进行着市场化改革，那么既然市场化经济是竞争条件下的效率经济，我们通过测算河北省各市资本配置效率，来判断河北省市场化程度，并通过把握其中的规律性，促进经济快速、协调、可持续发展。

1 理论模型

Jeffrey Wurgler（2000）首先提出通过直接观察投资流向来判断资本配置效率的方法，他认为由于资本的“趋利本性”，会自动由回报率较低的行业或地区流向回报率较高的行业或地区。因此可以用资本对于行业或地区的增长能力的敏感程度作为我们分析的指导思想，据此建立了衡量地区间资本配置效率的一般模型：

（1）

其中，代表资本形成，代表地区，代表时期，代表地区GDP。

据此模型，我们便可以进行实证分析，在实证分析之前，我们对参数和个别变量进行说明和定义。

首先，我们对资本形成变量进行定义，由于资本形成过程是一个较为复杂的过程，对于一个地区而言，要做到对各行各业的资本形成额进行准确测定时不可能的，而且资本分为固定资本和流动资本，对于一地区流动资本具体数额我们也不好把握，对此，我们以地区、各市的固定资产投资额来代表地区、各市的资本形成。

其次，我们需要明确参数涵义，是反映资本配置效率的参数，对于时间序列数据是反映同一地区不同时期的资本配置效率；对于面板数据模型，反映了不同地区在各时期的资本配置效率。对于考察区域总体以及冀北、冀中、冀南的资本配置效率时，我们采用面板模型，而在考察各市的资本配置效率时，我们采用时间序列模型。

通过以上的分析，我们容易判断，参数反映的是固定资产投资变化对于GDP变化的弹性，以此作为资本配置效率。若>0，表明经济增长较快的地区资本流入较多，而增长较慢的地区资本流入较少，说明资本配置是有效率的；若

最后，我们明确参数涵义，它表示固定投资变化中不能为GDP变化解释的部分，在此我们像解释柯布-道格拉斯生产函数中的索洛余值一样，将其看作地区的引资禀赋。在现实中，我们知道，投资不仅仅取决于地区经济发展潜力，还取决于地区拥有的其他优势，比如区域优势、自然资源、人力资本优势等引资禀赋。

2 实证研究

2.1 河北省市域地区总体资源配置效率测算

根据《河北省统计年鉴》，我们收集到2002至2010年河北省11个地级市的固定资产投资值与GDP值，由此建立了面板数据集。运用Eviews软件进行分析测算，首先，我们需要对面板数据进行固定效应和随机效应的检验，针对固定效应检验，我们采用似然比（likelihood ratio，LR）检验。根据Eviews软件输出结果（见表1），看到在5%的显著性水平下接收原假设，即固定效应是多余的，模型不包括固定效应。

对于随机效应检验，由于我们取得了全部的横截面数据，因此我们只需要检验时期随机效应。在此我们采用Hausman检验，通过Eviews输出结果（见表2），我们可以得到，在5%的显著性水平下，拒绝原假设，即模型不存在随机效应。

在确定面板数据可能存在效应之后，我们可以根据面板数据进行回归分析，所得结果如表3所示

在回归结果中，R平方等于0.054638，可知拟合程度很低，在面板数据模型中，这是很难避免的；D.W值为1.656620，通过查D.W统计表，可知不存在自相关关系。从整体上看，河北省资本配置效率为0.482569，在5%的显著性水平下通过了T检验，说明河北省的总体资本配置效应较为显著，相较其他省市的调查结果，广东为0.385458，北京为1.074354，浙江为0.416404（洪荭，2011），表明河北省的资本配置效率还是比较高的。显示了地区发展对于投资拉动作用。同时，我们也看到引资禀赋值为0.175291，也是统计显著的，说明了引资禀赋也是吸引投资不可或缺的一个重要因素。

2.2 冀北、冀中、冀南地区资本配置效率和差异分析

将河北省11个地级市分为冀北、冀中、冀南三组，分别测算各区域的资本配置效率。冀北组包括张家口市、承德市、唐山市、秦皇岛市；冀中组包括石家庄市、廊坊市、保定市、沧州市；冀南组包括衡水市、邢台市、邯郸市。通过每一组的面板数据进行固定效应和随机效应的检验，我们发现，冀北应采用有个体固定效应、无时期随机效应模型；冀中与冀南都采用无个体固定效应、有时期随机效应的模型。依次回归，我们得到回归结果，见表4。

根据表4呈现的结果，我们明显的看到，冀南地区资本配置效率明显高于冀中以及冀北地区，冀北地区的资本配置效率甚至为负。我们发现冀北地区以经济发达市，如唐山、秦皇岛和经济落后市，如张家口、承德为主，而冀中多为经济发展处于中游的城市，如保定、沧州，冀南几乎全部都可以认定为经济发展处于中游、但是有发展潜力的城市，如邯郸、衡水。由此，我们可以推测，资本配置效率的高低与经济发展之间可能存在“倒U型”关系，在经济发展的初期，资本配置随着经济发展敏感程度不断提高，而随着经济的进一步发展，经济增长对投资的拉动作用逐步削弱。

2.3 各市资本配置效率分析

根据河北省11个市2002至2010年的时间序列数据，对各市的资本配置效率进行测算，结果如表5所示。

通过表5，我们可以将11个市分为四类：第一类是资本配置效率显著、引资禀赋不显著的城市，共1个，占比9.09%；第二类是资本配置效率不显著、引资禀赋显著的城市，共7个，占比63.64%；第三类是资本配置效率与引资禀赋都显著的城市，共1个，占比9.09%，第四类是资本配置效率与引资禀赋都不显著的城市，共2个，占比18.18%。

在此，我们对引资禀赋进行了因素分离，选取各市规模企业的销售收入衡量各市企业的盈利能力，选用长期负债代表各市企业获得的贷款数额以衡量金融机构的支持，以“支付税费总额/资产总计”来反映企业单位资产对政府的贡献度，以衡量政府因素对各市企业的影响。通过引入这几个因素，我们综合这些因素变量再进行总体面板数据回归，所得结果如下表所示（见表6）。

通过分析，我们清晰的看到，河北省在进行因素分离后，资本配置效率的值更高。其他因素也不容忽视，盈利能力、金融支持和政府因素都对地区吸引资本产生了正效应（政府因素值越小越好）。当然此模型的不足之处也很明显，最为严重的是多重共线性的存在，地区的企业盈利能力与地区GDP因素肯定有一定的共线性。

3 结论

本文通过选取河北省2002年至2010年数据，运用Jeffrey Wurgler资本配置效率模型，从总体、区域、各市三个层面研究了河北省总体的资本配置效率，并对冀北、冀中、冀南三区域之间以及各地级市的资本配置效率差异进行了分析，得到以下结论：

（1）对河北省市域总体资本配置效率分析可知，全省总体的资本配置效率很显著，效率值也比较高。显示出了较好的地区投资增长前景。

（2）对冀北、冀中、冀南地区的资本配置效率分析表明，冀南资本配置效率最高、冀中其次、冀北最低。资本配置效率与经济发展水平之间可能存在“倒U型”关系。

（3）对河北省各地级市的资本配置效率分析说明，河北省大部分市主要依靠引资禀赋来吸引投资，各市从普遍意义上讲，资本配置效率较低。

【参考文献】

[1]林琳.江苏省县域地区资本配置效率研究[J].东南大学学报（哲学社会科学版），2012（1）.

[2]洪荭、蔡萍、陈锐.我国区域间资本配置效率与经济差距分析[J].财会通讯，2011（12）.

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[5]高铁梅.计量经济分析方法与建模Eviews应用与实例（第二版）[M].清华大学出版社，2009.