以上汽集团为例谈杜邦分析的改进

摘要:杜邦分析法是一种用来评价公司获利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的经典方法。该方法从产生以来得到了广泛的应用与好评，但也暴露出一些缺陷。鉴于此，本文在借鉴前人的研究成果基础上，系统构建了引入现金流量的杜邦体系，并以汽车行业的典型企业——上汽集团的财务数据为例，通过传统杜邦体系与改进杜邦体系的应用对比，反映改进杜邦体系的优越性。

关键词：杜邦分析;净资产收益率;权益经营净现率;改进

杜邦分析法是一种重要的财务分析方法，它是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司获利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的经典方法。该方法从产生以来得到了广泛的应用与好评，但也暴露出一些缺陷。下面以上汽集团的财务数据为例谈谈杜邦分析体系的改进。

一、传统杜邦体系概述及应用

1.传统杜邦体系概述

传统杜邦体系是以净资产收益率为核心指标，其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦财务体系最显著的特点就是系统性，即用系统的、联系的观点来进行财务分析，对企业的财务状况和经营成果进行综合评价，并分析其影响因素。传统杜邦分析法中的主要公式如下：

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

而：总资产净利率＝营业净利率×总资产周转率

即：净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数

2.传统杜邦体系应用

在传统杜邦分析中，我们通过对综合性较强的指标——净资产收益率进行分解，发现该指标是由营业净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标共同作用决定的，而这三个指标分别反映了企业的盈利能力、营运能力以及偿债能力。对这三个指标还可以进一步分别进行分解，继续寻找影响各自能力高低的因素。但是在这些指标中，并没有反映现金流量的指标；而且对损益也没有区分经营活动损益和金融活动损益，这样所反映的盈利能力、偿债能力不够真实全面。

二、改进杜邦体系概述及应用

1.改进杜邦体系概述

在对传统杜邦体系进行改进，将资产区分为金融资产和经营资产，将负债区分为金融负债和经营负债，将损益区分为金融活动损益和经营活动损益的基础上，又将现金流量引入杜邦分析体系，构建了以权益经营净现率为核心指标的改进杜邦体系。

2.改进杜邦体系应用

下面仍以上汽集团的财务数据为例进行应用。数据来源于该企业对外公布的2009年资产负债表、利润表及现金流量表，但有些计算指标需要对报表数据进行整理计算.

利润表也要进行整理计算，涉及的计算项目如下：

所得税费用率＝所得税费用÷税前利润总额

＝489158951.74÷8597184405.95＝5.6898%

经营利润所得税费用＝税前经营利润×所得税费用率＝9517950483.71×5.6898%＝541548309.48

利息费用减少所得税＝税前利息费用×所得税费用率

＝920766077.76×5.6898%＝52389357.74

少数股东损益占税后净利润的比例＝1516092474.37÷8108025454.21

＝18.6987%

经营利润中少数股东损益＝8976402174.23 ×18.6987%

＝1678467323.53

经营利润中归属于母公司所有者的经营利润

= 8 9 7 6 4 0 2 1 7 4 . 2 3 - 1 6 7 8 4 6 7 3 2 3 . 5 3＝7297934850.70

净利息费用中少数股东损益＝868376720.02 ×18.6987%

＝162374849.16

净利息费用中归属于母公司所有者的部分＝868376720.02-162374849.16

＝706001870.86

另外，从上海汽车集团股份有限公司2009年的现金流量表中可知，该公司2009年现金净流量是5139747698.16，经营现金净流量是21572497127.15。

从改进的杜邦体系的计算分析中，我们既看到有反映盈利能力的指标，如税后经营利润率；又有反映营运能力的指标，如净经营资产周转率；还有反映偿债能力的指标，如净财务杠杆。同时，新体系将资产区分为经营资产和金融资产，将负债区分为经营负债和金融负债，将损益区分为经营活动损益和金融活动损益，这种区分使各种指标计算口径更趋于合理一致，更真实地反映出企业的财务状况和经营成果。值得一提的是，新体系中还引入了反映现金流量的指标，如盈余现金保障倍数、现金净负债率等，更真实地反映了企业的盈利质量及偿债能力。因此，改进的杜邦体系比传统杜邦体系更真实地反映企业经济状况的全貌。

参考文献：

[1]中国注册会计师协会，《财务成本管理》，中国财政经济出版社，2009.

[2]张 锐：“改进的杜邦分析体系与传统体系的实例比较”，财务分析，2009.1.

[3]东方财富网（stock.省略/）.