经济规模总量指标的实用性

虚拟经济规模总量测度指标目前得到一定程度认可的测算虚拟经济规模总量且在实证文献中经常使用的指标有社会融资总额、广义货币供应量和金融资产总量三个。社会融资总额是全面反映虚拟经济与实体经济关系以及虚拟经济对实体经济资金支持的总量指标，该指标衡量的是一定时期内实体经济从虚拟经济体系获得的全部资金总额。此处所说的虚拟经济体系从市场角度来看包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等，即虚拟经济的所有运行载体，从资产的角度来看，包括人民币各项贷款、金融机构有价证券及投资、股票筹资额、企业债券发行额、保险公司赔款与给付等。虚拟经济规模总量是实体经济从虚拟经济中融资的总规模，基于此社会融资总额可以作为对虚拟经济规模总量的一个测度指标。广义货币供应量简单地说就是虚拟经济系统向实体经济系统供应的资金总量,是用来观察和调控长期虚拟经济与实体经济均衡的指标，广义货币供应量的适度增长对经济增长具有能动作用。刘晓欣（2005）在研究虚拟经济与价值化积累中指出虚拟经济理论把整个经济系统看作价值系统，货币是价值系统独立化的表现形式，是商品的价值形式独立化发展的结果，在市场经济条件下，代表社会价值的虚拟货币充分显示了货币的本质特征，所以从使用价值中分离出来，价值独立化的货币是虚拟经济存在和发展的基本条件[2]。大卫•休谟（DavidHume，1985）的货币数量论揭示了货币对人类社会发展有积极的推动作用，把货币比喻成工业发展和社会发展的“油”[3]。而货币规模总量的测度指标就是广义货币供应量，因此广义货币供应量符合虚拟经济规模测度指标的要求。金融资产总量是指资本市场中各类金融资产的交易额总和，具体包括股票市场交易额、债券市场交易额、基金市场交易额、期货市场交易额、外汇市场交易额、房地产市场投机交易额等。国内诸多学者在研究虚拟经济与实体经济的关系时大多把虚拟经济资本市场交易额作为虚拟经济规模的度量，通常是从中选择一个或几个代表虚拟经济规模，但是由上述虚拟经济规模总量测度指标的选择标准可知，股票市场交易额、债券市场交易额、基金市场交易额、期货市场交易额、外汇市场交易额、房地产市场投机交易额都是实体经济从虚拟经济中融资总额的构成部分，因此，资本市场中各类金融资产的交易额总和即金融资产总量可以作为虚拟经济规模总量的测度指标。

虚拟经济规模总量测度指标的适应性标准

从已有文献的理论和实证层次来看，社会融资总额、广义货币供应量、金融资产总量都是实体经济从虚拟经济系统中融获资金总额的度量，都可以作为虚拟经济规模总量的测度指标，但虚拟经济的发展是随着实体经济发展而发展，并且为实体经济发展服务。另外，从现有的虚拟经济与实体经济发展过程看，因两者定价系统的差异性使得虚拟经济与实体经济逐渐出现背离情况，虚拟经济呈现独立化的运动趋势(刘骏明，伍超明，2004)[4]，进而使得在对实体经济调控中，很难辨析指标的适应性。尽管实体经济的快速发展能够带来虚拟经济的繁荣，但是当实体经济走下坡路时，虚拟经济仍可能维持相对优势，所以社会融资总额、广义货币供应量、金融资产总量不一定都是对与促进实体经济发展需要的相应虚拟经济规模的准确测度。基于此，本文假设与实体经济发展关联性最强的虚拟经济规模总量测度指标为虚拟经济适度规模的准确测度指标。

虚拟经济规模总量测度指标适应性分析的理论模型

本文采用灰色关联度分析方法研究虚拟经济规模总量测度指标与下文所选取的实体经济发展指标之间关联程度。灰色关联分析的基本思想是根据序列曲线几何形状的相似程度来判断其联系是否紧密，曲线越接近，相应序列之间关联度就越大，反之就越小；灰色关联分析的基本任务是基于行为因子序列微观或宏观的几何接近，分析和确定因子之间的影响程度或因子对主行为的贡献程度（邓聚龙,2002）[5]。因此通过分析虚拟经济规模总量指标时间序列与实体经济发展指标时间序列曲线的几何接近，计算虚拟经济规模总量指标与实体经济指标之间的灰色绝对关联度、相对关联度、综合关联度来判断社会融资总额、广义货币供应量及金融资产总量对实体经济发展的贡献程度，从而筛选出最适合的虚拟经济规模总量的测度指标。

中国虚拟经济规模总量测度指标适应性的实证分析

指标描述与数据来源说明本文选取的虚拟经济规模总量测度指标为社会融资总额X1、广义货币供应量X2、金融资产总量X3。基于数据的可获得性，社会融资总额包括人民币各项贷款、金融机构有价证券及投资、股票筹资额、企业债券发行额、保险公司赔款及给付；广义货币供应量理论上包括M2、金融债券、商业票据、大额可转让定期存单，考虑到金融创新在我国暂未测算，因而本文的广义货币供应量的数据仅包含M2；金融资产总量由股票市场交易额、债券市场交易额、基金市场交易额、期货市场交易额、外汇市场交易额、房地产市场投机交易额（由商品房本年销售额减去住宅本年销售额代替）数据加总所得。本文是基于虚拟经济与实体经济适应性，进而对虚拟经济规模总量测度指标进行选择，故指标选择包括实体经济指标。根据反映实体经济发展情况和指标数据可获得性，实体经济发展指标选择国内生产总值Y1、货物进出口总额Y2、全社会固定资产投资额Y3、社会消费品零售总额Y4、存货增加值Y5。指标选取的时间维度为1998年至2010年，以此为时间维度是因为证券投资基金交易额统计从1998年开始，时间频率为年度数据。本文所选指标数据主要来源于中经网统计数据库，国家统计数据库。

结论

依据我国的经济发展实际，本文在设立虚拟经济规模总量测度指标和筛选实体经济发展指标的基础上，运用灰色关联分析方法，分别分析了社会融资总额、广义货币供应量、金融资产总量与国内生产总值、货物进出口总额、全社会固定资产投资额、社会消费品零售总额、存货增加值之间1998~2010年的灰色绝对关联度、灰色相对关联度和灰色综合关联度，得出结论如下：第一，社会融资总额与实体经济各发展指标的灰色绝对关联度、相对关联度、综合关联度较广义货币供应量、金融资产总量强，这说明社会融资总额与实体经济的联系最紧密，其合理适度增长有助于促进实体经济的发展，因此将社会融资总额作为虚拟经济的规模总量的测度指标较广义货币供应量、金融资产总量更为合理。但从上述结果也看到社会融资总额与国内生产总值的关联度最强，其关联数值也未超过0.9。由此可以看出，社会融资总额并未与实体经济发展的需要完全适应，其规模还需要进行适当调整。第二，在上述的三种灰色关联结果中，金融资产总量与实体经济各指标之间的灰色关联度最弱，而由上文定义可知金融资产总量是股票市场交易额、债券市场交易额、基金市场交易额、期货市场交易额、外汇市场交易额、房地产市场投机交易额加总得到的，这说明我国的虚拟市场主体——资本市场中的各类交易并没有真正意义上的为实体经济服务，其中的投机交易成分过多。

作者：李正辉 王红云 单位：单位：湖南大学 应用经济学博士后流动站