暗战农行承销

对于大型银行上市项目的承销争夺,历来十分激烈。中金公司与中信证券最可能成为农业银行A股承销团的主角

《财经》记者 邓妍 特约作者 贺江兵

尽管中国农业银行(下称农行)新闻发言人2009年12月初称,近期有关农行已选择投资银行开展股票首次公开发行上市(IPO)工作的消息不实,农行目前也没有确定任何一家投行作为IPO的承销商,不过对承销资格争夺,已悄然升温。

据《财经》记者了解,农行承销进程中,已经与北京德恒律师事务所、德勤会计师事务所签订了协议,这两家中介机构将分别负责农行上市的法律和财务审计事务。

2009年上半年,业界盛传农行A股上市承销商已进入最后遴选阶段,最后一轮入围的投资银行为中信证券、中国国际金融有限公司(下称中金公司)、银河证券及国泰君安证券。

但在近期,投行界已逐渐廓清,作为农行财务顾问数年的中金公司与中信证券,最有可能成为农行A股主承销商的主角。

一位国际投行人士向《财经》记者透露:“农行承销资格争夺激烈,各方力量均在博弈,为了平衡利益,很可能会多家机构共同参与,只是角色不同而已。”

此外,据《财经》记者了解,农行H股的保荐人遴选工作尚不明朗,在战略投资者的选择上,亦未有最终结果。

最后的博弈

多位投行界人士向《财经》记者表示,虽然中金公司、中信证券作为农行承销商资格的希望最大,也不能完全确保主承销商地位,但作为财务顾问进场多时的两家公司,肯定会在承销团中分得一杯羹。

银河证券相关人士向《财经》记者表示:“银河证券虽然之前有意向参与,但最后并没有拿到主承销商资格。至于是否能获得后续的分销商资格,还不太清楚。”

大型商业银行上市,因其承销金额大,赚取的费用高,历来是各家投行机构争夺的重点项目。

国内投行中,中金公司和中信证券是最早为农行重组做财务顾问的两家投行。

“财务顾问费用低,其实是为了将来更有利地争夺承销商资格”。前述国际投行人士说,“这两家肯定不会被最后排除在承销团之外,只是其中的角色是否重要,仍有待最后揭晓。”

除了中信证券、中金公司,国内投行最有竞争力的是银河证券。银河证券中的一位关键人士,此前曾在另一家券商拿到中国银行(601988.SH/03988.HK)与中国工商银行(601398.SH/01398.HK)的承销资格中起到重要作用。

此外,在A股拥有承销资格的外资背景公司瑞银证券和高盛高华,也是农行承销队伍中,潜在的有力竞争者。

由于农行尚未正式宣布将是先发行A股或H股,还是以“A+H”股的方式同时在上海、香港发行,因此,有关其H股保荐人及承销商的遴选工作一直未予明朗。

不过,一位接近农行的人士向《财经》记者透露,农行高层在内部曾多次表示,将力争以“A+H”股的形式同时在上海、香港两地上市。

多家国际大型投行都一直在争夺这单H股上市项目,业界流传的角逐名单中,包括瑞银、高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞士信贷、德意志银行、麦格里银行及野村证券等。

一家美资投行的市场部负责人私下向《财经》记者表示,类似这种大项目运作,他们均会保持较密切的联系。

北京一家券商的投行部负责人向《财经》记者说,由于农行并未公布最终名单,一切均存变数,“毕竟,农行在合约上是甲方,投行是乙方。”

一位投行人士表示,农行上市项目争夺过于激烈,农行为了平衡各方利益,最后可能的承销团成员会有四五家之多。

分食银行上市

对于大型银行上市项目的承销资格争夺,历来十分激烈。从此前已上市的中国工商银行、中国建行银行(601939.SH/00939.HK)、中国银行、交通银行(601328.SH/03328.HK)四家大型银行的承销商名单中,即可见一斑。

工商银行的A股主承销商最多,为四家,分别为中金公司、中信证券、申银万国、国泰君安。北京一家券商的投行部总经理向《财经》记者透露,工商银行起初仅确定了中金公司、中信证券两家承销商,后期由于利益博弈,申银万国和国泰君安方加入进来。

除工商银行,其余三家大银行均选了三家主承销商。中国银行的主承销商为国泰君安、银河证券、中信证券,建设银行的主承销商为中金公司、中信证券、信达证券,交通银行的主承销商为银河证券、中信证券、海通证券。

引人注意的是,惟一“通吃”上述四家大银行主承销商的仅有中信证券一家,若拿下农行IPO项目,意味着中信证券在中国五家大型商业银行的A股主承销商中均占有一席之地。

中金公司、国泰君安、银河证券同时拿下了其中的两单业务,申银万国、信达证券、海通证券则各有一单入账。

相比A股承销,H股争夺更为白热化,未有一家海外投行同时拿下三个项目,且多数投行仅在一个项目中出现。

工商银行H股的联席保荐人分别为美林远东公司、中金公司、工商东亚融资公司,中国银行的联席保荐人为中银国际、高盛及瑞银,建设银行的联席保荐人为中金公司、摩根士丹利、建银国际,交通银行联席保荐人最少,仅高盛、汇丰两家。

在诸多外资金融机构中,高盛出现在中国大型银行IPO项目名单中次数最多。不仅亮相于联席保荐人中两次,还分别在H股、A股财务顾问中出现,其旗下合资券商高盛高华亦为交通银行的A股财务顾问。

一家欧洲投资银行的中国区主席2009年12月末向《财经》记者预测,2010年上半年的IPO市场将十分活跃,也会有不少融资大单涌现。在他看来,上半年的股票市场,对于融资大单的资金承接能力将没有问题。

东方证券一位分析师告诉《财经》记者,对于农行IPO是两地同时上市,还是先A股后H股,很难评价哪套方案更优。

不过也有分析师向《财经》记者透露,农行如果选择两地上市,至少H股价格能支撑起A股价格。一旦农行上市在市场低谷期出现破发,此时市盈率偏低的H股可能给A股一定的支撑。

特殊的农行

据《财经》记者了解,目前农行在战略投资者的遴选上,亦未有最终结果。

农行董事长项俊波2009年12月9日接受新华社专访时曾经透露,农行上市的相关准备工作已基本就绪,各项指标也已达到上市条件,但目前还没有明确时间表。

同时,他透露,该行目前仍在寻找合适的战略投资者入股,并会充分汲取工商银行、中国银行及建设银行的经验,未来将通过招标及对战略投资者在锁定期设定、投入比例上,进行适当控制等措施,与国外战略投资者建立长期良好的战略合作关系,农行将会适当延长外资战略投资者的股份禁售期,并制定更合理的持股比例。

对引进战略投资者,项俊波定下三项标准:潜在投资者首先其盈利水平在此次金融危机中,能经得起考验;其次是具有良好的服务农村及农业经验,特别是小额信贷方面;在风险控制及管理、人员培训等方面,也需具有丰富经验。

让业界关注的是,不少中资银行引进海外战略投资者后,比如建行引进美国银行后,美国银行即对建行的风险控制系统进行了改造,农行会否步建行后尘,在风险控制上接受外资银行的全面意见和建议。

农行风险业务总监兼风险管理部总经理宋先平此前曾向媒体表示,接受外资银行风险控制制度的可能性较小。

他详细分析说,农行十分特殊,“与其他国有商业银行比,农行承担了支持‘三农’的任务,与纯粹为‘三农’服务的小型金融机构相比,农行有很多城市金融业务。而像农行这样特殊定位的金融机构国内外并不多见。”

另外,宋先平还表示,外资银行如果有农村金融业务,其“三农”概念与中国的“三农”概念也不同。

他说,现在农行拨备覆盖率已近90%,农行各项硬指标均已达到和超过监管部门对国有银行股改上市的普遍要求:资本充足率8%以上、不良贷款率不超过5%、拨备覆盖率不低于60%。

2007年,全国金融工作会议明确农行“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”的股份制改革原则,确立了农行面向“三农”的市场定位。当时,社会上一种看法是:面向“三农”与商业运作是一对天然的、不可调和的矛盾。包括农行内部持这种观点的人士亦不在少数。

2009年10月中旬,农行在甘肃兰州召开了一个由总行行级领导、部门负责人以及各省级分行行长、副行长等参加的服务“三农”会议。

会上,项俊波作了长篇讲话,对农行支农试点工作进行了总结,并对支农工作进行了部署,同时,农行决定把试点在全国农行铺开。无论是项俊波还是农行行长张云都强调,支农工作好坏,不仅关系农行股改上市的成败,亦是农行实现可持续发展的自身需要。

据项俊波介绍,截至2009年9月底,农行县域存款余额达到28489亿元,较两年前增长41%;涉农贷款和县域贷款余额分别达到11269亿元、11841亿元,两年来分别增长52%和66%,从根本上扭转了前些年农行涉农和县域贷款余额及占比“双下降”的局面。

农行多个部门负责人在接受《财经》记者采访时均表示,对于涉农贷款,尽管存在风险,但风险可控。■