直投更有价值的H股

一个经济体连续两季GDP出现负增长，则视为经济学意义的衰退。目前，在金融海啸的冲击下，全球实体经济已受到严重影响。国际货币基金(IMF)11月初的“世界经济展望”报告指出，美国、欧洲、日本等成熟市场明年将全部进入衰退。IMF最新公布的“亚洲区经济展望报告”，虽然调降了中国、印度等新兴市场2009年的经济成长率，但中国的经济增长率仍达8.5％。这表明即使在全球经济进入衰退的2009年，作为全球新兴市场领头羊的中国市场，仍是全球经济增长最快的市场之一。

一般投资者有一个误解，认为中国市场就是A股市场。其实不然，在海外机构投资者或全球大资金眼里，中国市场含有A股市场，还包括B股、H股市场以及海外市场的ADR等。其中，最主要的投资标的是H股而不是A股。

有海外分析称，2003年至2008年，追踪内地股市的香港恒生中国内地综合指数的市盈率一般高于15倍，而该指数在2007年10月的市盈率为34倍。随着内地股市的大幅调整，香港恒生中国内地综合指数的2008年、2009年的预测市盈率只有10.3倍和9.1倍，这是该指数成立以来的最低水平。可是，中国2009年、2010年的预测盈利增长分别为13.9％、17％，这将是增长最高的亚洲乃至全球市场之一。如果投资者认可这一分析和预测，那么，股价打了大折扣的H股，不是更有投资价值吗?因此，有海外投资人士撰文明确指出，在全球新兴市场见底回升之时，中国股市特别是H股将是反弹力最强的股市，也是近期最值得加码的投资标的之一。

2007年7月9日香港恒生指数服务公司推出了恒生AH股溢价指数。当日该指数收报133.24点，说明A股股价平均高于H股股价33.24％。该指数经过一年的运行，时高时低。11月27目的早盘，在央行降息1.08％的利好刺激下，恒生AH股溢价指数仍达144，说明A股股价平均仍高于H股股价44％。在同股同权同利的前提下，看好中国，投资中国，加码中国，H股理应是首选的标的。

综观50多只H股，除了海螺水泥、平安保险贵过A股外，其他均低于A股。其中除一部分绩差股外，工、中、建、交、招等银行股，中石油、中石化、中铝业、神华、江铜等资源股，铁建、南车等基建股，均有10％至60％的折扣。也就是说，一样的股票在香港买要比在内地买便宜1成至6成不等。即使不考虑A股与H股的接轨，在价值投资的前提下，H股的市盈率明显要低于A股，H股的投资回报不是更高吗?

经过股改的A股市场与从未驶出直通车的H股市场，已发生了一个重大变化。A股股价普遍更高于H股，其投资价值则明显低于H股。A股有大小非、大小限等供求方面的极大不确定性，H股则没有这样的变数。短、中期内，人民币相对美元可能贬值，港币却因联系汇率，俨然成为强势货币。长期内，人民币升值趋势未变，成为全球流通货币趋势也未变，H股则是用港币购买的人民币资产，也将分享升值收益。

因此，H股的投资价值高，又可获取短、中期强势美元的收益，也可获取长期人民币升值的收益，还没有股票供应的变数，可谓左右均有利。即使海外投资者像巴菲特一样全部兑现了H股，H股成了内地投资者用港币买卖的“A股”也无妨。

当然，投资H股也应注意风险。由于香港市场没有涨跌限制，H股的日波幅可能大于A股。此外，香港市场还有做空机制，用A股的思维和方式投资H股也不一定管用。因此，投资H股最为简便的方法就是以定投方式，买入恒生H股ETF(2828.hk)。该ETF目前市值约73亿港元左右，近一年的最高价／最低价分别为182／49.9港元，可像股票一样在港交所买卖，每手200股，目前股价在75港元上下波动。香港许多银行和券商都可提供H股的月供计划，最低门槛为1000港元。投资者可选A股与H股差价最大的个股，进行投机性买入，博取接轨。