上市公司应收账款证券化行为研究

摘要：作为推行社会主义市场经济的中国，一贯奉行“崇洋”的思想，因此资产证券化的浪潮也席卷了整个中国。我国的资产证券化虽然起步比较晚，但是也取得了卓越的成效。自20世纪初到现在，成功的案例不在少数。本文以天富能源作为案例，主要分析了上市公司进行应收账款证券化的原因以及该企业通过证券化获得的益处。

关键词：上市公司；应收账款；资产证券化

一、引言

随着安然事件、雷曼兄弟以及次贷危机的爆发，表外融资逐步受到人们的广泛关注。笔者认为，进行适度的短期的表外融资能给整个企业乃至整个行业带来很大的益处，但是如果长期运用该金融工具，会形成膨胀的表外负债，必然带来很大的金融风险，从而造成相关企业的破产。所谓表外融资，是指某一事项的发生不会引起资产负债表中资产、负债的增减变动，但会计后果会影响现金流以及经营成果，也就是会影响现金流量表以及损益表，主要形式有经营租赁、资产证券化、衍生金融工具等，其中资产证券化是本文的重点。资产证券化在会计处理上可以划分为销售性的资产证券化以及担保融资性的资产证券化，其中销售性的资产证券化涉及到金融资产的“真实销售”。本文分析的应收账款证券化属于销售性的资产证券化，以新疆天富能源福份有限公司为例，主要分析了该公司进行应收账款证券化的原因以及运用效果。

二、我国资产证券化的现状

随着我国市场化进程的推进，许多企业存在着进行产业结构改革以谋求更大市场地位的野心，此举之下，缺乏充足的现金流是共性。各种新型的融资工具随即应运而生。早就于2010年出现的阿里小贷资产证券化，为我国信贷资产证券化的进一步深入化发展提供了先进的经验。在当前市场上，很多上市公司也开始试水资产证券化，比如海印股份进行房地产收益权资产证券化、平煤股份进行应收账款证券化等，出现了证券化的热潮，这也反映出资产证券化能够为企业发展提供充足的资金，达到优化资本结构、增强现金流的好处。我国资产证券化起步较晚，因此很多与之相关的准则体系存在很大的“缺口”。尽管进行资产证券化能够为企业提供很大的利益，但是政府部门、监督机构也应该充分完善相应的监督机制，保证资产证券化又好又快的发展，杜绝类似安然事件等历史性悲剧的重演。

三、天富能源应收账款证券化案例解析

1、案例介绍新疆天富能源股份有限公司是一家能源类企业，为了缓解计提坏账准备的压力，于2015年6月进行了资产支持证券计划，将十家用电客户未来特定月份产生的用电应收账款作为资产进行证券化，发行了优先级资产支持证券11.4亿元，次优级资产支持证券0.6亿元，通过12亿元资金的获得盘活了存量资产，为公司的发展提供了保证。2、案例背景分析（1）宏观上分析。由表1可以看出，2008—2014年天富能源净资产收益率是以2011年为最高值呈抛物线态势发展的，反映出其在近几年中经营效益出现了下滑趋势。据了解，在2011年之后天富能源出现了电量产供需失衡的状况，其所生产的电量无法满足市场的需求量。与此同时，营业收入、利润总额、净利润以及总资产呈正向增长模式，说明天富能源的市场前景好，正在积极地扩大公司在整个市场经济中的格局，逐渐获得更大的市场份额。在2013年，天富能源非公开发行了价值250，000，000元的债券，获得了更多的资金进行周转，为企业的资金运转提供了充足的条件。由表2可以看出，天富能源除了在2012年现金流转较为理想之外，在其余年份都呈现较差的状态，特别在2013—2014年这两年间，现金流转速度逐渐下滑，反映了企业处于亟需资金的状况，寻求更便捷的融资渠道迫在眉睫。本文按照wind资讯列示的分类标准，选择了十家同行业公司经营数据，通过跟同行业相关经营数据（见表3）的比较，发现天富能源在2013—2014年的净资产收益率要明显低于同行业，同时虽然其营业收入、利润总额、净利润呈逐年上升的良好态势，但是相比于同行业，其数值要远远低于行业均值。所以从宏观上来说，天富能源有必要通过调整改善资本结构，整合企业资源来提升企业的整体价值。（2）微观上分析。表4—表6反映了天富能源应收账款的具体情况，从中我们可以看出，2010—2014年，天富能源应收账款余额呈逐年上升的态势，账龄在一年以内的应收账款数额呈波浪式增长，维持在20%左右，同时账龄在5年以上的应收账款所占比重更是在40%左右，相当于坏账。所以，在此种情形下，再结合天富能源宏观上的情形来看，进行应收账款证券化是很有必要的。3、天富能源应收账款证券化效益分析（1）减少了融资成本。天富能源公司以特定用电客户在未来月份产生的应收账款作为资产进行证券化，取得相应证券的利息率为5.3%，远远低于同期银行基准利率水平。根据调查，信用评级为AA+的资产支持证券发行利率历史上最低的水平是5.5%。到目前为止，市场上91.3%的AA+级资产支持证券利率水平都超过了6%。由此看出，天富能源进行应收账款证券化在一定程度上大大减少了企业的融资成本，从而为企业节约了很大的现金流，扩大了企业的规模效益。（2）形成破产隔离。进行应收账款证券化的好处之一就是将相应的基础资产转移到SPV名下，在进行合并报表的时候并不会将资产纳入合并报表中，使得企业在不增加负债的情况下，运营效益大为增强。同时，基础资产从资产负债表中剔除，转移到特殊目的实体的账户下，如果发生了企业破产，该资产并不会用来偿还债务，由此给企业带来了未来潜在利益。（3）减少了坏账准备计提的压力。天富能源通过应收账款的证券化，减少了期末应收账款的数额，从而减少了坏账准备的计提。在2015年，天富能源应收账款终止确认的金额为372，362，312.91元，是天富能源的十家用电客户在2015年7月1号至2018年6月30号的特定月份中产生的应收账款的总额，根据天富能源资产证券化的具体处理要求，即在证券化之后相关期间所产生的应收账款数额不会反映在资产负债表中，现在假设每年十家特定用电客户应付费用数额相等，所以天富能源在账面上减少了应收账款数额60，000，000元左右。按照天富能源期末对应收账款坏账准备计提比率6%计算，此时，会产生相应的会计处理：借：资产减值损失360000贷：坏账准备360000所以在2015年天富能源少计提了坏账准备360，000元左右，虽然在当前数值不大，但是在未来的两年半中，天富能源必然能减少计提巨额的坏账准备，从而减少了计提坏账准备的压力。通过案例的简要分析可知，进行应收账款证券化能给企业带来不少的收益，在盘活存量资产的同时能够增强企业资产的流动性，为企业带来更多的效益，这对于上市公司或者中小企业来说是一个很好的融资渠道。但与此同时，政府部门以及监督机构也要做好相关准则的制定措施，积极监管，防止企业利用准则漏洞进行不正当的证券化行为。

参考文献

[1]唐春胜：.资产证券化中的会计问题研究[J].中国注册会计师，2014（10）.

[2]赵妍：企业表外融资财务问题研究[J].管理世界，2014（25）.

作者：何珍 单位：武汉理工大学管理学院