赴美上市潮

华尔街热拥中国概念股，可否证明美国资本市场对中国企业创新能力和盈利模式的肯定？

010年注定是中国资本市场不同凡响的一年。据i美股网站统计，截止到11月中旬，本年度中国内地公司在美成功IPO的数量已达30家，创下历史新高，融资总额达30亿美元左右。至此，在美国三大证券市场（纽交所、纳斯达克、美国证交所）主板交易的中国内地企业股票已超过250只。

可以说，中国企业海内外上市数量在全球一枝独秀，以惊人的造富能力成为业内津津乐道的话题，引起了全民PE的风潮。

华尔街热捧中国

11月17日，当当网和时代博纳两家企业向美国证券交易委员会提交了IPO申请。在这之前的几个小时，易车网顺利登陆了纽交所，首日收涨3.75%，报12.45美元。近段时间中国企业赴美IPO(首次公开募集)掀起近3年来的一波狂潮，中国企业正是抓住了目前华尔街对中国概念股的热捧，争相赴美IPO。

投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，截至11月10日，今年共有30家企业在美国上市，分别是星源燃料、21世纪不动产、岳鹏成电机、汉庭、昌荣传播、联合信息、晶科能源、博润、智能照明、海辉软件、高德软件、柯莱特、安博教育、康辉医疗、搜房网、乡村基、蓝汛、明阳风电、大全新能源、环球雅思、尚华医药、学而思、麦考林、中国利农、学大教育、天津高新地、锐迪科和诺亚财富。

如果按照行业划分，服务业是主流，一共11家，包括学大教育、学而思、汉庭、搜房网、21世纪不动产等。其次是科技类，共有8家。最少的是金融业，仅为1家，诺亚财富。此外，今年赴美上市的中国企业，还涉及工业行业、医疗行业、消费品行业等。

此前，中国公司赴美IPO最多的一年出现在2007年，当年有29家中国内地公司在美IPO。从大环境来看，全球经济尤其是中国经济的复苏是中小企业赴美上市大量增加的主要原因之一。

分析人士认为，之前一系列中国企业的IPO都取得了成功，不少中国概念股市盈率超过100倍，而美国主流大盘股的市盈率一般仅为20倍左右，中国概念股受热捧的程度可见一斑，这促成了中国企业热衷赴美上市。

投资中国的数据统计也印证了这一点。据统计，10月以来在美IPO的12家中国企业中，发行市盈率超过20倍的有6家，超过60倍的有3家。11月11日在纽交所挂牌上市的诺亚财富市盈率更是高达120倍。

因此，投中集团分析认为，中国企业在美国上市发行获得较高市盈率，一方面源于国际经济回暖带动资本市场的活跃，另一方面则与中国目前对新型战略产业的推动及庞大的市场内需有直接关系。

未来一段时期内，随着国家推进战略新兴产业发展，以及中国内需不断增长，中国企业在美国股市的估值仍将保持较高态势。而从VC/PE机构平均投资回报率而言，相比之下，国内资本市场企业估值将继续回落，境、内外市场之间的差距则将逐渐缩小，投资机构的投资及退出战略的选择也将趋于谨慎 境外市场是重要的退出途径之一。

美国上市魅力

美国作为全球的金融和资本中心，其资本市场具有成熟、规范以及资本十分活跃等特点，吸引着众多中国企业的目光。

相比中国股市，美国的证券市场更加完善，可以说是一个多层次全方位的市场体系，就进行股票交易的证券交易所而言，主要的全国性证券市场包括纽约证券交易所(NYSE)、全美证券交易所(AMEX)、纳斯达克股市(NASDAQ)和招示板市场(OTCBB)。

美国市场能够吸引中国企业放弃相对便利的国内市场，其魅力是什么呢？

对此问题，中国企业海外发展中心主任孙飞指出：首先，美国证券市场的多层次、多样化可以满足不同企业的融资要求，股票总市值几乎占了全世界的50%，季度成交额占全球的60%。美国上市最大的优势就是可以在证券市场上大规模筹集资金，企业融集到的资金远远高于其他市场。

其次，公司价值得到提升，上市使公司股票有了流通性，并具有公认的价格。大多数情况下，公司的整体市场价值会比未上市前高出许多。而且，大量的游资和风险资金令美国股市具有极高的换手率和市盈率，股民崇尚冒险的投资意识对中国企业来说都具有很大吸引力。

相比之下，中国企业抛弃A股的原因，更重要的还在于国内发审要求过于严苛。在上市审批制度下，企业从改制、辅导到通过证监会发审委审查，再到最后发行上市，往往要花两三年甚至更长。有些公司就会在漫漫征途中“等不起”。境外上市就比较简单，一般能在两年内挂牌交易。

纳斯达克流行一句俚语：任何公司都能上市，但时间会证明一切。这也是美国与国内创业板很大的不同。中国创业板好中选优，纳斯达克却采用试错法，让市场自己去选择和淘汰。一如当初上市时只有100万美元的微软和每股盈利只有34美分的百度。纳斯达克有三个板块九个上市标准，从最为人熟知的NASDAQ纳斯达克市场到旗下的柜台交易粉板市场OTCBB，且即便亏损，企业只要满足一定收入指标也能上市。然而国内不行，近两年盈利能力及现金流是硬指标。

纽约-泛欧证券交易所集团中国区首席代表杨戈介绍说，企业在美国上市，从着手准备工作到上市需要1年时间左右，从提交材料到上市则只需要3～6个月时间。相对于A股，在美国上市所花时间要短得多，这就减少了企业上市过程中资金、时间和人力投入等隐性成本。同时，海外资本市场更有利于企业的二次融资，这也是国内企业赴美上市兴趣趋向浓厚的原因之一。

热潮背后需冷静

然而，中国企业的赴美热潮，并不能说明所有企业都能受到资本的追捧。美国华达实业投资有限公司总裁王越剑表示，目前上市的192家中国企业中，有54家处于亏损状态。

2010年，就在刚刚IPO上市的中国公司中也有一些表现不够理想。如联合信息、星源燃料，上市以来跌幅近40%；21世纪不动产、昌荣传播，上市以来跌幅均超过10%。此外，还有个股上市当日跌破发行价，如星源燃料、安博教育、明阳风电、联合信息、柯莱特、昌荣传播、岳鹏程电机7家公司。

据此，易观国际CEO于扬认为，华尔街热情拥抱中国概念股，其实并不能证明美国资本市场肯定中国企业的创新能力和盈利模式，而很有可能是受人民币不断升值影响，海外资本希望通过股市投资中国市场。

在百度、新浪、网易等企业风光无限的光环下，更多的中国公司正在赶赴华尔街的路上，也有一批中国公司正从华尔街黯然撤离。

至于撤离的原因，有因为不满足上市条件，被勒令退市，也有主动私有化退市的。私有化的原因，一方面是平均成交量偏小、市盈率偏低、股价长期表现低迷无法得到足够的融资；另一方面需要维持较高的上市成本，并且面临美国各界的严密监管和审查等，公司估值整体得不到美国市场和投资者的认可。

有分析人士指出，美国资本市场门槛不高，上市容易，但上市公司处于一个多方位的监管体系包围之中，稍有不慎，就很容易遭到质疑甚至猎杀，股价暴跌甚至面临退市。美国上市公司除受证券交易所和SEC监管外，还需面对审计事务所审查、律师事务所诉讼、媒体质疑，并且随时存在被对冲基金等做空者猎杀的危险。

也有部分中国企业面临被退市的危险。如福麒国际因未按时递交财报，于9月30日接获纳斯达克退市通知。大华建设和古杉集团则因股价长期低于1美元，而被警告退市，两家公司均有可能采用合股的方式来规避被退市。