华发股份 珠海市场大有可为

涨升空间有所下降是华发股份被剔除出I66的主要原因。经过近期拉升，公司股价涨幅已较为可观。虽然当前分析师结出的12个月综合目标价为16.01元，但在下半年调控持续加码，珠海限购销售将低于预期等因素下，公司股价存在较大回调风险。

华发股份成立于1992年，经过近20年发展公司已经在珠海地区树立了良好口碑和市场占有率。此外近5年华发股份除了继续巩固原珠海和中山市场外，在异地拓展的“走出去”战略方面也有明显进展。

我们认为目前公司二、三线城市布局已经初具规模，异地拓展能力在不断加强。虽然公司异地项目开发进度较慢，但是相关项目沉淀价值较高，且开始逐步进入业绩释放期。相关项目未来将成为公司业绩增长的有力支撑。

十字门中央商务区启动，公司有望陆续参与后期开发：目前为启动横琴新区开发、促进珠海城市发展、珠海市政府决定在珠海横琴、湾仔交界区域开发珠海十字门中央商务区。十字门商务区占地面积约5.77平方公里，规划总建筑面积1100万平方米，总投资将超过1000亿元。目前公司大股东华发集团已经承接了十字门商务区全面开发任务，主要负责城市规划、土地开发和城市配套设施的开发和运营。考虑到大股东已经承诺不会与上市公司发生同业竞争，且将继续支持上市公司发展。我们认为作为大股东唯一上市融资平台，华发股份未来有望享受大股东进入十字门整体开发的先入优势和后期横琴地区开发所带来的潜在发展机遇。

新开工逐年增大，业绩锁定能力强：伴随着公司土地数量的不断扩大，公司近几年新开工和预售账款保持增长。公司2010年新开工面积为115万平，较2009年52万平同比增长121%。公司目前在售项目是华发世纪城六期，斗门水郡、中山生态园、大连华发新城、包头项目等。下半年华发蔚蓝堡项目、华发新城六期及湾仔项目等珠海本地项目有望陆续跟进。我们认为公司今年销售同比将维持稳定增长。

公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期，公司基本面将有明显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地，给予公司2011年15倍安全市盈率。

风险方面，珠海存在推行限购的可能。目前公司多点布局，未来可结算项目有望增多，中长期看对限购有抵御能力。