“黑色系”还要疯多久

从数据看，无论是成交量、成交额或参与者数目，螺纹钢已远远超过股指期货成为期货市场先锋品种。

2016年一季度以来，铁矿石、焦煤焦炭、螺纹钢等黑色系期货上演了轮动大戏。其中，铁矿石主力合约1609从2015年末低点282元/吨涨至469.5元/吨（3月21日），涨幅66.5%;同期，螺纹钢主力合约1609从1618元/吨涨至2240元/吨（3月23日），涨幅38.4%;焦炭主力合约1609从每吨600元涨至829元（4月5日），涨幅38.2%。

业界称之为“小股指”的螺纹钢期货热火程度已超股指期货，成为近期资金追逐的焦点。文华财经数据显示，截至4月6日，螺纹钢主力合约1610沉淀资金45亿元，仅次于沪铜主力合约1606沉淀资金47亿元。

市场将本次上涨主要归因于2015年大宗商品价格超跌后补涨、2016年春节后黑色系大宗商品市场阶段性的供需变化，以及国内房地产市场有所回暖。而随着时间的推移，上述因素如若发生变化，资金是否还会青睐黑色系？

螺纹钢超越股指期货

之所以称螺纹钢为小股指，主要是基于钢材的使用情况与房地产行业密切相关。房地产作为与中国经济高度相关的行业代表，与股指期货一样，可反映中国宏观经济的走势和预期。

通常情况下，经济景气时，房地产开工率高、用钢量大。为此，螺纹钢期货价格间接成为反映房地产市场景气程度的参照之一。

从数据看，无论成交量、成交额、参与者数目，螺纹钢已远超股指期货成为期市先锋品种。

4月初，中国期货业协会统计数据显示，（单边计算） 上海期货交易所3月成交量为2.45亿手，成交额为10.42万亿元，分别占全国市场的45.02%和45.16%，同比分别增长209.82%和96.83%，环比分别增长215.79%和158.91%。

螺纹钢期货成为该交易所成交量成交额大幅增长的重要支撑。3月内，螺纹钢期货成交量成交额分别为1.55亿手和3.28万亿元，占全国市场成交量和成交额的28.42%和14.2%。

1-3月内，螺纹钢期货成交量2.56亿手和5.14万亿元，占全国市场的24.55%和11.23%。

同期，以往股指期货成交量占全市场“半壁江山”的情况不再。3月，中金所3月成交量为207.59万张，成交额为2万亿元，分别占全国市场的0.38%和8.67%。1-3月中金所累计成交量为533.63万张，累计成交额为5.16万亿元，分别占全国市场的0.51%和11.27%。

其中，3月股指期货成交71.64万张和1.14万亿元，占0.22%和4.94%;1-3月，成交281.47万张和2.63万亿元，占全国市场0.27%和5.75%。

不过，亦有期货公司研究所人士表示，按中国每年消费的粗钢量9亿吨算起，如果其中三分之一为螺纹钢（约合3亿吨）。那么从期货盘面上看，单边不到200万手的持仓，对应的约是2000-3000万吨的螺纹钢。与同期股指期货类稍嫌不及。为此，“小股指”无非是一种说法或者市场炒作的噱头，离较充分反映实体需求还有一定距离。

而市场之所以热衷于螺纹钢期货，原因有二：

一是，2015年股市大幅波动过后，监管部门对股指期货的交易量和持仓量均有所限制，致使大量闲置资金撤出股指期货，转战商品期货。

据了解，目前国内期货市场保证金存量大约在4000亿元上下，2015年下半年以来虽然股指期货交易“暂受限”，但资金净流出情况并不明显。投资资金转向其它活跃的商品期货市场品种。

二是，螺纹钢从合约设计，市场认知度等方面更易被金融资本接受。相比螺纹钢每手10吨的交易单位，铁矿石和焦炭合约交易单位均为每手100吨。

即使按照8%的保证金标准计算，交易每手铁矿石、焦炭、螺纹钢（以上述最高价为例）需要的资金量依次为，3752元、6632元和1792元。这在金融资本看来，同样的资金量，可以交易更大量的螺纹钢进而博取更高的收益。

综上，螺纹钢期货成为资金争夺的焦点所在。

宏观判断分歧

螺纹钢期货活跃的背后，亦是市场各方对未来宏观经济、黑色行业判断多空分歧的体现。

“整体看与2015年过度看空有关。随着节后唐山钢铁重镇减产预期的明朗，2015年过度看空的跌幅需要回补，而市场节奏则需要期货市场进行调节。”有私募基金人士称。

海通证券则表示，本轮大宗商品整体行情的本质仍是资金推动型，商品产业链整体供过于求，基本面有待回升。尽管3月初商品期货上演了过山车行情，这仅仅是一场预演，随着资金加速入场，更大的多空对决将上演。

上述私募基金人士称，如果说房地产在一二线城市上涨可期的话，那么三四线城市是否具有同样的增长力还有待观察。目前一二线城市房地产成交量反映了一部分投资者预期，但也有观点倾向于，本次黑色系的疯狂或者只是昙花一现的上涨。

针对彼时已经显现出的铁矿石价格波动大，成交持仓比（换手率）较高的情况，期货交易所已经采取降温措施。

3月10日，大连商品交易所提高了铁矿石期货合约涨跌停板幅度、提高最低保证金及取消当日开平仓手续费优惠的举措。

3月11日，上海期货交易所宣布，恢复螺纹钢品种当日平今仓交易手续费。

而为了防止过度炒作，3月25日，上海期货交易所通知，自3月29日起，螺纹钢品种的交易手续费从成交金额的万分之零点四五调整为万分之零点六。而随后，上海期货交易所还对五名个人和一家基金公司进行螺纹钢交易时的违规行为采取限制开创的监管措施。

而谈到供给侧改革的实施对于行业的影响，亦有市场观点认为，供给侧改革正在裁除冗员等，减少的是本已闲置的产能、或者低端产能，并没有实际去产量，市场潜在的供应量没有变化，因而中期对钢铁价格的影响也不明显。

此外市场普遍预期，单纯的补库存行情是难以持续的。当库存升至经常库存水平之后，仍需要再看供需到底如何，如此才能预测后市的走势。

现货面来看，3月份中国业采购经理指数 （PMI）为50.2%，环比上升1.2%，中国钢铁行业PMI为53.7%，环比大幅回升8.5%，且是2014年5月以来首次回归荣枯线之上 。

有机构对此预计，目前情况下，钢厂生产积极性谨慎提高，但短期复产进程不及预期，库存出现较大幅度下降，出厂价格坚挺，促使钢价出现幅度惊人的反弹。四月震荡或将延续。

国泰君安首席策略分析师任泽平则提出，随着一线房市潜在调控、三四线去库存压力大、短暂的补库需求之后投资需求跟不上、两会后复工，以及传统行业严重的过剩产能可能死灰复燃，大宗周期品价格面临回调压力，钢材、煤炭等价格甚至面临怎么涨上去怎么跌下来的风险。

国投安信投资咨询总监隋东认为，目前补库存行情或已接近尾声，随着钢厂利润恢复，将会陆续复产，而复产后，价格自然还会根据供需调整，届时市场或许还需寻找下一个热点。