李嘉诚42亿私有化和电国际 资本运作技高一筹盘活电讯业务

李泽楷三次私有化均失败，招致一片骂名。而其父李嘉诚私有化一战告捷，且受各方追捧。两相对比可以看出，姜还是老的辣一贯主张诚信的李嘉诚此次“食言”了。

2010年1月8日，港交所公告称，和记电讯国际（02332.HK，以下简称“和电国际”)被母公司和记黄埔私有化，交易价为每股2.2港元，较4天前的停牌价1.65元溢价33%，总交易额42亿港元。

李嘉诚闪电般完成了私有化，这与其之前的立场截然相反。5个月前，他向外界公开宣称，不会像儿子李泽楷那样做“劳民伤财”的事（指电盈私有化）。现在，李嘉诚如此回应媒体：“私有化对股东有益，难都要做。”

外界普遍看好此桩交易，认为私有化有助于和记黄埔重组旗下全球电讯业务。汇丰银行将和记黄埔目标价调高11.5港元，建议“增持”。复牌当天，和电国际股价大涨了28.48%。

曲线私有化

2010年1月4日下午，和电国际突然停牌并向外界宣称，母公司和记黄埔可能向公司股东提出全面收购要约。一时间，引来外界对于和电国际私有化的各种议论。

去年，李嘉诚之子李泽楷私有化电讯盈科遭到小股东强烈反对，最终被否。港府为了防止“种票”舞弊事件再次出现，计划修订私有化的相关法例。李嘉诚当时对媒体表态，不会像儿子李泽楷那样做“劳民伤财”的事。

私有化的整体环境不好，李嘉诚又作出了承诺，但他还是出尔反尔了。“对股东有益，难都要做”。

据第一上海证券公司策略师叶尚志介绍，根据香港法律，全面收购主要有两种情况：一是大股东及一致行动人的持股量达30%至50%，在12个月内再增持2%以上股份；二是九成以上的独立股东同意。

记者查阅香港联交所资料后发现，李嘉诚私人持有和电国际股权5.94%，和记黄埔持有54.42%，因此，李直接和间接持股和电国际高达60.36%。而和电国际对外发行股票48.15亿股（截至2009年11月30日），按照所占股份计算，李嘉诚需要购入剩下的19.08亿股才能完成私有化。

这些剩余股票掌握在摩根大通、挪威中央银行等数家机构投资者手中，它们的意向对私有化的成败具有关键作用。分析人士称，李嘉诚若采取股东大会表决的方式，通过私有化的胜算不大，选择全面收购的方式曲线私有化才是可行之策。果然，李嘉诚采用了第二种方式，溢价33%向上述机构投资者交涉，最后的交易价为每股2.2港元，总金额41.98亿港元。

资本路线图

和电国际是在2004年10月由和记黄埔分拆上市，当时电讯股前景被大行看衰，再加上李嘉诚投资的3G业务持续亏损，上市当日比招股价6.01元下跌2.66%。

IPO出师不利，李嘉诚更换策略，对和电国际展开了一系列资本运作――并购、分拆、出售。2006年，和电国际旗下固话业务“和记环球电讯”以24亿港元被私有化；2007年，和电国际将印度第四大移动运营商HutchisonEssar的控股股份，以109亿美元卖给沃达丰。

2009年5月，和电国际的香港与澳门业务“和电香港”被李嘉诚分拆后独立上市。三个月后，和电国际以13.8亿美元出售以色列第二大移动运营商PartnerCommunciations51%的股权，获利10.8亿美元。10月，它又计划撤出泰国市场，向泰国电讯商CAT出售全资子公司BFTK。

一市场人士说，和电国际频繁出售资产，其所得均以特别股息的方式派发给股东，李嘉诚成为最大的受益者。据介绍，特别股息是指正常股息额外的派息，上市公司经常因完成某项交易获得大笔现金而派发。

据悉，仅出售印度业务，和电国际就获得了84.5亿美元的特别股息。2007年和2008年，和电国际股东每股股票的特别股息累计达到13.75港元，是发行价的2倍多。从公开资料看，和电国际总共获益至少1500亿元，这些收益直接帮补了亏损逾千亿元的3G业务。

酝酿重组

虽然特别股息使李嘉诚收益颇丰，但和电国际出售了大量优质资产后，规模大幅缩小，如今只剩下印尼、斯里兰卡、越南三块手机业务。这些业务无法打进当地国的运营商前三甲，且全部处于亏损状态，因此，目前和电国际独立上市的价值相对较低。李嘉诚也表示，和电国际不明朗的财务表现，不适合继续作为上市公司。

和电国际私有化的另一个重要原因是――股价被外界严重低估。截至停牌时其股价仅为1.65元，而高盛估算，和电国际去年底每股所含现金已达1.75元。

知情人士透露，和电国际通过出售资产筹集了高达78亿港元的现金，因为没有扩展业务的需求。借助私有化李嘉诚可以“独吞”这笔资金，进而填补印尼、斯里兰卡、越南等亏损业务，以及满足其他资本需求。

对于和电国际的下一步，野村证券表示，李嘉诚会采取较长远的策略，增加和电国际吸引力，提升其价值。

叶尚志认为，李嘉诚可能将和电国际剩余业务盘活，盈利之后再度分拆。“和电国际的剩余业务在短期内很难扭亏为盈，而电讯业是和记黄埔的重要板块，李嘉诚必须考虑新的办法。”一电信业人士王先生表示，在去年11月至12月市场低迷期，李嘉诚动用7亿港元16次增持和记黄埔。私有化后，李肯定会对电讯资产业务进行系列调整和重组。

香港分析师们也认为，全球经济逐渐复苏将使电讯业再次发展，私有化和电国际，是李嘉诚重组和黄系内电讯业务的前奏。

公众对于和电国际的未来普遍看好。复牌当天，其股价以2.12港元收市，劲升28.48%。同一时间，和黄系股票齐齐上涨，和记黄埔上升4.07%，和电香港增长7%，和记港陆上涨13%。李嘉诚的出手，让大家再次见识了其长袖善舞的“超人”本领。

李嘉诚、李泽楷父子看似类同的上市公司私有化，让人看到了截然不同的两种做法和结果：李嘉诚私有化和电国际，其目的是重组和黄系内电讯业务，而李泽楷私有化电盈，则是想甩掉包袱，逃避自己的社会责任；李嘉诚与股东双嬴，以派发特别股息惠及广大股东，而李泽楷以股东为壑，自己独享丰厚红利；李嘉诚遵守游戏规则，按章办事，而李泽楷践踏法纪，被法院裁定种“人头票”而遭人唾弃。看来，纵横俾阖的资本运作也是一把双刃剑，居心不良者非但不能获利，还会反受其伤。