欧洲央行利率难题凸显欧元缺陷

3月3日，欧洲中央银行宣布保持2％的基准利率不变。从2003年6月份算起，欧元区这一自二战以来最低水平的利率已经连续21个月保持不变了。看起来，欧洲央行似乎是“以不变应万变”，但真实情况却是，欧元区总体经济增长乏力，再加上12个成员国经济冷热不均，使得欧洲央行在制定统一的利率政策时陷入了左右为难的尴尬境地。

欧洲央行在宣布利率不变时，还将其对今年欧元区经济的增长预期由1.9%调低至1.6%，这充分体现出欧洲央行对欧元区经济复苏力度的担心。

欧元区各成员国经济冷热不均，在房地产市场上体现得最为明显。有数据显示，法国房价去年升幅超过16％，而德国去年的房价却下跌了2％。

按照经济学的一般理论，此时法国应当升息，以挤去房地产市场中的泡沫；而德国则应当降息，以刺激消费者贷款买房。可是，由于法德两国加入了欧元区，本国央行已经失去了制定利率的自，基准利率都是由设在法兰克福的欧洲央行统一制定。问题在于，欧洲央行纵然大权在握，却也只能开出“一剂药方”，如何能够适应12个“病情各不相同”的成员国呢？

因此，欧洲央行是升息也难，降息亦难。但是，保持利率不变的“无为而治”也绝非良策。有经济学家警告说，法国和西班牙等国房地产价格高涨表明其信贷成本过于低廉，如果欧洲央行坐视其房地产泡沫形成而无动于衷，乃至最后失去控制导致泡沫破灭，有可能将欧元区经济拖入周期性下跌之中。

欧元区经济的多样性和步调的不同，让人们再次对推出欧元和建立欧洲央行的理论根基产生质疑：一个统一的利率能否有效服务于12个成员国？这个疑问在欧元问世之初就有人提出过，但欧元区经济前几年的快速增长掩盖了经济发展的不同步。特别是近3年来，欧元汇率对美元一路走强，更增添了欧元头上的光环。不过，随着欧元区经济在增长乏力的陷阱中苦苦挣扎，这一问题再次暴露了出来。

其实，从根本上讲，欧元是个“半成品”。一种货币的稳定需要国家的支持，需要财政政策和货币政策的协调配合。可是，与美国相比，欧盟并不存在一个“联邦政府”，管理欧元区经济最大的难题是各国虽有统一的货币政策，却没有共同的财政政策。虽然《稳定与增长条约》为各国划定了赤字比例不得超过其国内生产总值3％这道“红线”，但随着法德等大国纷纷越线，该条约的约束能力已经大大下降。此外，美国的劳动力可以在各州间自由流动，由此可以在很大程度上清除地区间的差异，而欧元区却因为语言、文化和法律的障碍，劳动力无法实现真正的自由流动。

有统计显示，欧元问世6年来，欧元区国家间的经济差异不仅没有缩小，反而日渐增大。这表明，欧元区国家推出欧元的初衷还远未实现。欧洲央行在利率问题上的左右为难，其实是欧元这个新兴货币内在缺陷的体现。这个难题如果不能妥善解决，欧洲央行、欧元区经济、欧元都将面临严峻的挑战。（摘自2005年3月5日《经济参考报》）