解决债务危机,欧美会不会赖账

冰岛之后有希腊，希腊之后有英国。债务危机越来越凶猛。

根据中国央行副行长朱民的统计，债务危机国以发达国家为主，外债比例超过50%的发达经济体达到17个。冰岛外债占GDP比重是998%，英国是365%，法国是237%，葡萄牙186%，美国是g5%。除塞浦路斯、津巴布韦、利比亚外，债务“高发病人”都是发达经济体。

发达国家成为金融危机之后的“裸泳者”。这些国家正在为过长的金融杠杆、消费透支支付成本。

解决债务危机苦无良策。冰岛现在不死不活，希腊在拆东墙补西墙。为了维持欧元区的统一，4月11日，欧元区成员国承诺在未来一年向希腊提供至多300亿欧元贷款，以帮助该国应对债务危机。国际货币基金组织（IMF）将出资提供另外150亿欧元。希腊所得到的救援资金利率远低于市场借债利率，欧元区成员国提供的贷款成本则会根据债券发行成本确定为5%，国际货币基金组织提供的款项，首期30亿欧元借款利率为1.25%，余款为3.25%。受此好消息提振，希腊国债利率下降，4月9日，希腊十年期国债利率上升到7%左右。由于欧元区伸出援手，4月13号，希腊十年期国债利率下降到6.612%。

欧元区与国际货币基金组织只能缓解希腊的燃眉之急。希腊经济状况不佳，以过高的利率进行借贷是饮鸩止渴。

有先例可循。2001年创纪录违约之前，阿根廷的公共债务占到GDP的62%，赤字占比为6.4%。现在希腊债务规模几乎是阿根廷的两倍，分别为114%和12.7%。阿根廷选择的是违约，币值下降。而希腊处于欧元区，在货币政策上无法自主，托欧元信用的福，他们所获借贷资金利率远远低于阿根廷、俄罗斯、土耳其等国家。

希腊四处求贷是为了应付眼前的支付难题。4月20日，希腊必须偿还82亿欧元的债券;4月23日，有16亿欧元的票据到期;5月19日，85亿欧元的债券到期。欧元区的低息救援有严格条件，不仅要求希腊紧缩财政，也包含了尽量通过市场借贷的前提。因此，从4月底到5月初，希腊将在美国、日本、中国等地路演，希望美国、日本的民间投资者和中国的中司、社保基金能够助一臂之力，购买50亿至100亿美元的希腊债券。

欧元区的债务危机绝不限于希腊，惠誉下调了葡萄牙评级，葡萄牙、西班牙、意大利等国随时都有可能演变为第二、第三个希腊，欧洲的债务危机并非简单的贷款援助，也并非短期可以解决。除非德国、法国、比利时等国能够拿出大笔的欧元援助南欧经济区。但这是不现实的幻想。

为了救市，各国央行不断增加负债，各国政府不断增加赤字。美欧等央行维持超低利率，资产负债表无度扩张：美联储资产规模从危机前的8000亿美元增加到现在的2.5万亿美元。英国、日本没有美联储激进，但政府负债率节节上升。欧洲央行（ECB）3月11日在随同月报一道公布的研究报告中明确指出，即便在各国的共同努力下，能够平均每年收敛相当于GDP的0.5%的财政负债，那也需要20年才能达到危机前欧元区的债务率水平。呼吁各成员国政府应精简预算。

这就相当于一个负债者不断地借旧债还新债，再也借不到钱的那天，就是债务危机爆发的尖峰时刻。目前希腊债券已经遭到市场冷遇，既然希腊国债利率不高，而汇率又不能自由贬值，投资者看不到未来希腊国债的收益空间何在。中国、日本等国为什么要动用外汇储备购入利率不高而风险极大的南欧债？事实上，一些国际大投行已经向中国中投等公司兜售债，中司明智地进行了冷处理。美国投资者同样没有给债好脸色。

发达国家负债越来越多是一方面，另一方面是大量发行货币导致资产泡沫上升，而实体经济还没有根本好转，这使欧美等国在未来无法支付高额的债务本息。

找不到国际债券买家，欧美央行只好自娱自乐，如扩大信贷抵押品范围（即将抵押品信用等级从A-放宽至BBB-）同无限量贷款供应条款可能具有同等重要性。继续采取扩大信贷抵押品举措似乎显得尤为重要。欧洲央行已经表示打算在今年年末（即最后一次1年期再融资操作到期时）将抵押品信用等级规范调回A-等级。也就是说，以往欧洲央行只接受高等级抵押品，现在次级抵押品也购入囊中，结果就是，央行的资产质量变得更加糟糕。

债务危机如果无法解决，最后只有两种办法，一是债权方主动豁免，如以往各国召开会议联合豁免非洲国家债务就是先例;另一种办法是赖账，直接的赖账方法是两手一摊不付款，而间接的赖账方法是逼迫债权者汇率升值或者贬值，债务直接缩水。

美国在用间接赖账法，而欧洲会怎么样？恐怕是双管齐下，一方面欧元或者美元贬值，另一方面是不断地展期再展期，把债务甩给未来。谁知道，再过50年还有多少人能记得今天的债呢？

编辑 王何畏 美编 庞克 2010年4月8日，雅典、希腊Emporik银行前的防暴警察。