升值停不下来

知名投资人吉姆·罗杰斯一向语出惊人，在黄金价格暴跌之后，他及时来了趟中国，向中国大妈鼓吹黄金的价值。这回一波又起，在人民币升值的当下，他预计在接下来的20年到30年，人民币可能会比2005年升值300%、400%甚至500%。这位量子基金前合伙人极度看好人民币走势，甚至认为人民币将来会取代美元。

今年以来，人民币汇率继续保持上升势头。截至6月4日，人民币对美元汇率中间价报6.1735，较前一个交易日大涨71个基点，相比年初首个交易日，人民币今年已累计升值1162个基点，再创2005年汇改以来的新高。

升值近尾声？

对于罗杰斯的升值论，中国金融界的反对之声四起。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，人民币已经升值过头了。如今中国的人口红利已然消失。而随着美国经济的恢复，势必带动美元走高，中国却并没有太多快速提高生产力的有效方法。“人民币未来20年有升值还是能接受的，但取代美元可不敢说，毕竟差距太大。”

中国外汇投资研究院院长谭雅玲也认为，如今中国经济、贸易、企业都表现不好，人民币却还在逆势上涨，只能说是投机套利型的升值，而非过去6年的投资价值型升值，中国经济并没有支撑人民币汇率高企的支点。

本轮始于4月份的人民币升值何时结束，也成为中国经济当下最受关注的话题。市场普遍预测，标志着外资进入数量的外汇占款增量在5月份极有可能收缩，而前几个月这一增量月均高达3000亿元以上。也就是说，热钱涌入的规模可能正在发生改变，

在此环境下，人民币未来的走势判断也变得复杂起来。瑞银证券中国首席经济学家汪涛对人民币持续升值感到困惑。她表示，随着中国经济增长放慢，经常账户顺差注定会减小，外国直接投资增速也很有可能放慢，人民币进一步升值的空间应该相对有限。随着本币升值过快的负面影响浮现，再加上中国经济基本面的表现，这或许预示着本轮人民币升值已近尾声。

鉴于6至7月间，中美两国将有一系列的高层会晤，在此期间人民币对美元可能继续维持相对强势。“人民币对美元汇率可能会在6.1止步。”资深外汇分析师汤亚键判断，“汇价水平在无限靠近6.1后适度回调，并在6.1—6.3区间波动。”

弊端不断显现

对于人民币汇改以来的最快升值，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮提出了多个“背离”的思考。他认为，人民币升值首先与经济基本面相背离；其次与美元年初以来的升值走势相背离，非美元货币亦纷纷回落，使人民币的实际有效汇率大幅攀升，对外贸企业带来明显压力；最后是与周边货币贬值的走势相背离。

大规模涌入的热钱正在推动商品价格的上涨，而任何缺乏内在动力的资金推动型的价格上涨都是不正常、不可持续的，一旦失去套利空间和机会，跨境资本就必然源源不断地流出，汇率就会大幅度向下，很可能引起外汇市场和金融市场的剧烈震荡，破坏性不可低估。

刘东亮的担忧不无道理，而上海银行间市场拆借利率的走高，也在印证这个观点。数据显示，7天期、14天期利率水平在一周多的时间里跳升了100多个基点，接近年内高点。分析人士表示，由于每月上旬银行间市场的资金均较为充裕，6月初资金面的骤紧不能不引起市场的警觉。

人民币的快速升值弊端在外贸领域则更为明显。据彭博社6月初的报道，中国政府打击掩盖资金流动的“假出口”可能会使5月的外贸增长数据腰斩，露出全球需求疲软加大经济增长压力的本来面目。接受彭博社调查的经济学家平均预期，5月份中国出口将增长7.1%，不及4月14.7%增幅的一半；进口增速从4月的16.8%降至6.9%。不过，彭博社的数据依然显得保守。根据国家海关总署的统计，5月份我国进出口总值2.15万亿元人民币（折合3451.1亿美元），增长0.4%。其中出口1.14万亿元人民币（折合1827.7亿美元），增长1%；进口1.01万亿元人民币（折合1623.4亿美元），下降0.3%。5月当月我国外贸进出口同比增速大幅回落。

商务部新闻发言人沈丹阳此前曾表示，人民币升值对中国外贸企业影响很大，企业对于远期经营的信心普遍不足，“有单不敢接”的现象更为突出。

商务部对国内外贸公司的抽样调查数据显示，77.5%的外贸企业在1月至4月期间的利润明显下滑，6.6%的外贸企业表示会影响其正常履约。

交通银行金融研究中心近日的报告则明确指出，目前多国贸易壁垒的加强以及资本流入步伐加快推动人民币实际有效汇率节节走高带来的不利冲击，中国外贸发展面临的国内外环境依然错综复杂，挑战和压力仍然较大。

企业求生路径

化工、五金、纺织行业的薄利企业，正在因为汇率连续上升饱尝利润蒸发之苦，一旦人民币对美元突破6，生存状况堪忧。 义乌竹木制品销售经理表示：“我们行业毛利润均值为5%—8%，如果人民币对美元升值到5.8的话，整个行业会死掉一大半。行业肯定得重新洗牌了。”

上海某家做电梯控制系统的公司销售经理坦言：“人民币升值的同时，日元贬值幅度更加明显，导致日本同行的优势日渐凸显。”

但人民币升值并非好处全无。汤亚键表示，人民币短期升值是汇改的结果，汇改的初衷是国际收支平衡。从目前的进出口数据来看，汇改的初衷正在达成。5月贸易顺差1278.4亿元人民币（折合204.3亿美元），而外媒估计今年前四个月外贸顺差额仅为官方数据的十分之一，约为60亿美元，这应该是中国2004年公布108亿美元逆差以来最少的同期顺差额。

而其损害外贸企业利益的观点并不全面，事实上，外贸企业利润缩水，绝不仅仅是因为人民币升值所致。加速国内某些产业结构调整速度，客观上更有利于加快国家从宏观上实施战略结构调整的速度和质量。

中国银行国际金融研究所高级分析师温彬建议，外贸企业应提高人民币汇率双向波动意识，利用人民币远期、期权等衍生工具，提前锁定成本和收益，应对汇率变动加大的风险；同时，也可以利用人民币进行贸易结算规避汇率风险。

美国经济数据转好有利于美元走强，会在一定程度上缓解升值压力，但长期趋势对产能过剩或结构性产能过剩的外贸企业来说无法回避。