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新的一年看起来像1990年，在美国，只有50只基金筹集2.5亿美元，不到2000年筹集的5%。风险资本不会有大的震荡，也就是说还是会惠顾成熟期公司。

为什么（不）会发生

收起幸灾乐祸吧――2003年不会看到大批的VC关紧大门或回去看紧钱袋子。在泡沫期间筹集到的大笔资金来自于强大的、地位巩固的公司，而不是新的、弱小的公司。这些地位巩固的VC在繁荣之前已经存在，而且在萧条之后会继续存在。即便是正在努力的公司在现金方面只要有一笔交易取得了很大的成功，或至少不输不赢，也就可以了。另外，VC投资领域渐渐拓展，不管范围究竟多大，但毕竟是发生了。

在1996年与2001年间，美国VC的数量从422家猛增至669家。风险基金生命力顽强――任何打击都不足以动摇它们。当一家新的基金成立的时候，需要7～10年的时间进行投资、退出投资、在其有限股东（limited partners ，LPs）之间分配利润。因此，在理论上，比方说一家1999年设立的公司，至少要到2006年才能关张。风险资本会作为公司而生存下来，不管投资回报多么糟糕。

还有，在2002年，至少有一打一流公司，包括Atlas Venture、Charles River Ventures、 Mohr. Davidow Ventures削减了它们近期基金的规模，每一家都悬停了约一亿美元。它们将数亿美元以委托资本的方式返回给LPs并经常中止一些合作关系，以反映他们随后降低的管理费用。但在2003年别指望会有很多其他公司会返还未受委托资本，估计这些资本共有100亿美元。相反，很多公司在寻找将这部分钱用在建立额外基金场所的公司。

意味着什么

新的一年开始会很艰难。100亿美元的大额资本可望流入成熟期公司和公众公司中，它们的价值目前被评估得跟新开张的公司一样低。这对现金充裕的VC来说是个好消息。它们可以用很少的钱向一家企业投资，这家企业有比较长的记录，并且比具有同样价值的充满风险的新企业更容易取得成功。

“在放弃成熟期公司之前，他们没有太多的理由追求早期交易。”一位要求匿名的早期投资者说。

但是晚期公司也不那么容易得到，Tracy Lefteroff说，他是普伦斯瓦特豪斯库珀的全球技术行业集团（PricewaterhouseCoopers‘s Global Technology Industry Group）中的风险资本管理的全球管理伙伴。他说大量在2000年进行最后一轮筹资的公司――据调研公司“风险经济”估计，有11800家公司――将在2003年向VC返利，以便能筹到新的资金。只有少数能在很短的时间内盈利的公司有机会筹到下一轮资金。因此在2003年将有一次新的公司倒闭之波。

在地平线上

那么，在大部分时间里2003年将是乌龟年：公司和风险公司将向着最后的终点线跋涉，这一终点线就是地平线上难以琢磨的清偿事件。慢而稳很好，特别是既然比赛中已经没了野兔。但到2004年，预计VC及其LP们将得不到休息而起脚飞奔。据行业观察家估计，在2004或2005年，80%的VC将为新的基金而向LP们索要资本。

Kelly Williams是一家投资银行瑞士信贷第一波士顿的主管，她说她和其他像她这样的基金经理已经对2001和2002年筹到资金的公司的质量失望了，而且他们希望一流公司回到基金市场。寻求第三轮及以后的基金的VC状态很好，因为它们具有泡沫前的记录，LP们可以借此评估它们正值返还的可能性。然后这些新的基金将作为建立基金的清白历史，允许公司更灵活地投资于初期公司。