关于近年我国流入热钱的问题分析

摘要：热钱就是为追求因利率或汇率变动带来的短期利润，从一个国家流动到另一个国家的资金（或资本）。本文认为2008年之后，中国流入了很多热钱，这些热钱对我国一个比较大的影响便是增加通胀风险。对此，文中最后提出三大建议，应对热钱流入中国的负面影响。

关键词：热钱；中国；通胀风险

[中图分类号]F832.6 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）4-0003-02

一、“热钱”的定义

对于“热钱”，没有正式的定义。但这一术语常用于金融市场，指为追求因利率或汇率变动带来的短期利润，从一个国家流动到另一个国家的资金（或资本）。这些投机资本被称作“热钱”是因为他们能够非常迅速地进出市场，从而导致市场的不稳定性。许多经济学家认为造成1997年亚洲金融危机的一个重要原因就是泰国和其他东南亚国家的大量“热钱”流出。

二、中国“热钱”流动的估计

由于“热钱”流动迅速而且难以监测，我们没有明确和直接的方法估量某个时期涌入某个国家的“热钱”数量。而且，完成估量后，“热钱”的数量可能会突然上升或者下降，这取决于驾驭资金流动的经济状况。常用的估算“热钱”流动的方法是从该国的外汇储备里减去其贸易顺差（或逆差）和外国直接投资的流动净额。

2008年上半年，中国的外汇储备增长了2806亿美元，累计贸易顺差990亿美元，外国直接投资达520亿美元。根据上述计算方法，中国在2008年上半年共接收了1296亿美元的“热钱”。中国国家统计局主任李德顺指出，中国的研究机构估量得出中国已累积了约5000亿美元的“热钱”。然而，中国社会科学院的经济学家张明报告指出过去五年来，中国已累积了1.75万亿美元的“热钱”。一些中国专家报告指出到2008年底，中国的“热钱”数量将达到6500亿美元。西方一些分析人士认为中国低估了“热钱”的数量因为他们并没有考虑到把中国货币政策的变化，比如准备金要求的提高，中国独立财富基金的创造和中国投资公司。美国经济分析师布拉德塞特瑟指出，若将这些因素考虑进去，中国在2007年4月至2008年3月的“热钱”流动量将超过4000亿美元。

鉴于中国对资本项目的严格管制，外汇储备的变化，总体而言，主要是由于受贸易顺差或外国（FDI）的直接投资的变化。然而，最近在中国的外汇储备急剧增加的原因是投机资金的增加，而不是贸易顺差或外国直接投资增加。双方的合格投资者（合格境外机构投资者的投资）及QDII（合格境内机构投资者）受政府严格筛选。考虑到QFII和QDII的投资每年以低于500亿美元，截至今年，关于中国的外汇储备这些金融投资的影响是微不足道的。中国的贸易顺差和外国直接投资总额为13.57亿美元，2009年4月至5月，国家外汇储备增长38%。对热钱进入中国流入估计为30亿美元至40美元，今年上半年约为28.6亿元。

三、“热钱”对中国经济的影响――加剧通胀压力

“热钱”涌入对中国的主要影响是它可能增加中国的通货膨胀压力。2008年7月，中国政府报告说2008年上半年居民消费价格指数已比2007年同期增长7.9%（主要由于食品价格），这已大大超过政府4.8%的目标底线，而且生产价格指数上涨了7.6%。对政府来讲，严重的通货膨胀是一个严肃的问题，因为他们担心快速的通货膨胀会导致对政府的抗议和政治的不稳定。与此同时，政府每年需要快速的增长，来为求职者提供2700万工作岗位。

根据中国法律，大部分进入该国的外国资金都必须转换为人名币。“热钱”的大量流动正在使中国的货币储备急剧增长，导致通货膨胀。中国政府已试图通过出售债券来“粘合”人民币不投入流通以“消灭”外汇，但是这导致利率升高，吸引了更多的“热钱”。中国也企图用其他方式消除“热钱”带来的通货膨胀影响，比如对银行贷款进行限额，要求商业银行提升储备金比率（与2007年1月的9%相比，2008年6月提升到了17.5%），提升利率，政府限制对过热行业的投资（如房地产和钢铁产业），对某些产品（主要是食品和能源）进行价格监控。

四、三大应对措施

1.规范资本流动

另外一种减缓“热钱”流动的方案是加强对外资流入中国的限制，这与美国近来劝告中国经济市场自由化的努力是相悖的。2008年5月9日在担任副总理后第一次演讲中，他谈到“加强对跨过资本流动的监管”。一直以来也有报道称中国正在加强对非本地居民银行账户的监管以阻止“热钱”的涌入。此外，通过对外汇储备的使用，中国可以进一步促进资本的外流来降低“热钱”所带来的通货膨胀影响。然而，许多包括美国在内的政策制定者都十分关注中国在战略经济领域（如石油、天然气、高新技术等）的大规模（政府导向的）投资所带来的影响。

2.实施藏汇于民的外汇管理模式

中国实行强制结售汇制，在热钱涌入的时候，外汇储备增加，中央银行在取得外汇的同时，要增发相应数量的人民币，导致人民币基础货币投放量过大，这就会引起通过膨胀。因此，我们应该改变这个制度，实行“藏汇于民的外汇管理模式”，政府应该允许企业和个人拥有外汇，扩大企业对所创外汇的自由支配度。在这个制度下，央行因为收购外汇而发行的货币减少，有利于中国国内货币市场的稳定；而且有助于平衡外汇供求结构，使央行能够在外市场上自由吞吐货币，弱化热钱对我国经济的影响。

3.推动人民币国际化

国际化就意味着可自由兑换，并成为在国际市场上正常交易的货币，由市场以脚来投票，从而承担相应的市场行为所带来的波动、风险以及损失。这次国际金融危机虽不能改变美元在当今国际货币体系中的霸主地位，但却给人民币国际化提供了一个千载难逢的重大历史机遇。中国的外汇储备不仅数量充足，品种齐全，这显然为人民币的国际化奠定了良好的基础。

[1]李国正.关于热钱的在讨论[J].财经纵横,2009/1.

[2]任海舰.金融危机背景下热钱流入我国的规模测算与趋势分析[J].海南金融,2009/3.

[3]何泽荣,徐艳.论国际热钱[J].财经科学,2004/2.

张冰洁（1990.9―）女，四川宜宾人，四川大学经济学院金融工程学本科在读。