银行股值得关注

综合盈利能力与资产成长性,我们认为中期浦发银行、交通银行、民生银行、华夏银行仍相对更具有投资价值。

近段时间,股市一路高歌,已经突破3400点,大有冲破4000点的势头。但是银行股在这轮调整中表现不佳。那下半年银行股走势如何?哪些银行股值得关注呢?

去年年底以来,银行业指数涨幅已超过100%,超过大盘约70%的涨幅。分阶段而言,银行股集中相对较强的表现是从5月份开始的,6月份表现更为强劲。这进一步验证了我们2008年底给出2009年投资策略报告的预测,以及今年5月初给出的投资策略中报的预测。

下半年预计跟随大市

但是,银行7月表现不佳。在持续强劲的表现后,出现如此大反差,令市场感到意外与动摇。我们认为,从银行基本面的角度来看并无实质性变化;但从估值的角度而言,银行股估值的吸引力已经显著下降。

在下半年信贷环比放缓的惯常信贷周期下,继续维持银行业的业绩预测,即行业利润增长分布在8%左右、净资产平均增长15%左右的预测。

银行业未来6个月的业绩预测而言,银行的PE估值上升空间已经迅速收窄。参照我们的策略分析,我们维持行业跟随大市的评级。

增持低估高波动银行

综合盈利能力与资产成长性,我们认为中期浦发银行、交通银行、民生银行、华夏银行仍相对更具有投资价值。综合贝塔系数与标准差,在我们选择的浦发银行、民生银行、交通银行与华夏银行、中国银行组合中,波动性均相对较大,能够保证中国经济与资本市场复苏带来的超额收益。

基于对银行业全年盈利增长8%的预测,我们仍维持行业强于大市的评级。基于银行业环境与业务向好的判断,推荐进攻型投资策略,建议投资组合仍为浦发银行、民生银行、交通银行与华夏银行。

银行股操作建议

浦发银行(600000)

买入()

根据调研,作为中型的全国性股份制商业银行,上海双中心与世博对浦发中短期业绩的提振有限,但长期会提升公司的品牌价值与业务纵深度。今年上半年在中西部、东北等地的项目增长速度较快,贵州分行马上也会成立。未来的重点是加强网点的密度建设。

资本金是制约浦发规模扩张的瓶颈。非公开发行已经报批证监会,公司预计三季度能够顺利发行,补充的资本金能够满足今后三年公司发展的需求。

公司经营管理能力突出。上半年浦发银行的贷款增速很快,但票据融资的占比不高;同业资产的规模稳定,着重提高资金使用效率;公司控制人员增长与人均费用增长,且在应付薪酬方面积累了较多资源,利于平滑员工收入;公司设立“浦发创富”品牌,通过供应链金融服务,提供包括顾问及咨询费收入在内的全方位金融服务,达到整体效应。

浦发二季度净息差水平与一季度基本持平,在未来几个季度可能回升。公司预计上半年不良贷款绝对额下降,不良率降至低于1%;2009-2010 年出现大量不良资产的可能性不大。

浦发二季度的经营情况基本符合预期,预计浦发银行中报业绩将会实现同比正增长。不考虑增发,2009年EPS1.77元,2010年EPS2.12元;2009、2010年BVPS7.5元、8.5元。浦发成长迅速,盈利水平突出,估值具有明显优势,我们将浦发银行的评级从增持提高到买入,并继续加入我们推荐的投资组合。

民生银行(600016)

买入()

民生银行赴港上市工作正顺利推进。目前该行赴港上市计划已获得银监会批文,证监会审核结果无悬念,但上报香港联交所无确定时间。

民生银行赴港上市,基本目的都是为了提升公司的资本充足率,尤其是核心资本充足率。目前监管层对银行的资本充足率要求更趋严格。民生银行H股上市为资本规模扩张打下基础。在港上市后,民生银行国际化程度和品牌价值也有望提升。

作为全国民营性股份银行,民生银行的资产快速扩张。从主要财务指标看,总资产、净资产都保持了较为稳定快速的增长,民生银行盈利能力较强,且贷款减值较为充分。

绝对估值发现,当前银行股价成长性较强。通过对比,民生银行是股价具有成长性最强的银行之一,同时具有较高的安全性。相对估值方面,综合盈利能力与资产成长性,我们认为中短期民生银行相对更具有投资价值,民生银行2009年EPS0.47元,2010年EPS0.53元。同时,民生银行的贝塔系数大于1,即相对市场反应更为敏感,在市场上行与下行时能够表现更为突出,保证中国经济与资本市场复苏带来的超额收益。

我们上调民生银行至“买入”评级,维持其加入我们推荐的投资组合。

南京银行(601009)

增持()

紫金控股通过招商引资,进一步强化公司对南京银行的控制力。紫金计划三年内改制上市,为此,南京银行未来3年中必然会与紫金公司旗下的证券、信托公司整合。作为最为主要的投融资渠道,实力最强、治理最完善并已经上市的南京银行很可能成为紫金改制上市的载体。

江苏经济实力强、增长迅速,发展相对均衡,苏州经济发达,南通经济约占南京的2/3,金融需求大。作为目前省内唯一的上市银行,省内业务会是南京银行新增规模的主要部分。年内杭州分行开业,南京银行省外分行发展速度较快。

异地分行带动资产规模快速增长,预计下半年贷款扩张速度会保持。净息差二季度触底,新增不良贷款率低,债券业务会继续贡献公允价值,中间业务高速增长,共同导致今明两年ROE水平会有一定程度提高。

中期业绩正增长。由于上半年资产质量的压力有限,预计年中业绩将会实现正增长。预计南京银行2009年和2010年的净利润增幅分别为9%和22%,每股收益分别为0.86元和1.05元。

目前南京银行扩张迅速,潜力巨大,仍具有一定估值优势,而且银行在不良贷款控制的方面好于之前的预期,我们将南京银行的评级上调至增持。