基于契约动机的上市公司盈余管理行为分析

【摘要】本文从契约动机视角研究了我国民营上市公司的盈余管理行为，发现薪酬契约动机、高管持股比例与债务契约动机都与盈余管理显著相关。实证研究结果表明， 薪酬契约动机与盈余管理显著正相关，高管持股比例与盈余管理呈非线性相关，债务契约动机与盈余管理显著正相关。

【关键词】薪酬契约 债务契约 盈余管理 相关性

一、文献回顾

国外很早就研究契约动机：Watts和Zimmerman（1986）指出只要存在契约和监督成本，管理人员对会计程序的操纵就存在。Sweeney（1994）认为以违背借款合同的企业为样本与控制样本比，其更多地利用了能调增盈利的会计政策。国内对于契约动机的相关研究如下：黄文伴、李延喜（2011）指出高管年薪与上市公司盈余管理程度负相关。薄澜，冯阳（2014）发现，债务契约会促使管理层进行盈余管理来降低债务违约的风险。

二、理论与研究假设

（1）报酬契约动机。管理报酬契约制定和执行的依据是会计盈余。管理人员预测企业的盈余达不到报酬契约所规定的约束条件时就有动机进行盈余管理。基于此提出假设H1：管理层的薪酬考核标准越高，盈余管理程度越高。H2：管理者持股比例与盈余管理的非线性相关。

（2）债务契约动机。债权人与债务人在签订债务契约时，会规定运用会计数据的约束条款防范经理人员做出损害债权人利益的投资与融资决策。当约束条款不能满足时，经理人员将用盈余管理手段来避免违约行为。因此提出债务契约假设H3：债务融资比率越大，盈余管理幅度越大。

三、实证分析及结果

（一）样本选取

本文选取了2009年之前在深圳证券交易所中小企业板上市的公司作为研究对象；为避免非契约动机对本文研究结果的影响需满足以下条件：以民营上市公司为初选样本；剔除两职合一的公司；剔除ST，*ST企业；剔除当年增股及年报中披露下年度预计增股的企业；剔除数据不全的样本。最终得到182个符合条件的年度民营上市公司。数据来源于CSMAR和RESSET数据库，使用的统计软件为SPSS，EXCEL。

（二）盈余管理的计量

本文选择截面修正Jonse模型作为计量盈余管理的工具。模型如下：（1）利用最小二乘法估计回归参数α1，α2，α3

TDAit=α1（1/Ai（t-1））+α2（ΔREVit-ΔRECit）/Ai（t-1）+α3（PPEit/ Ai（t-1））+ε

TDAit为估计期总体应计利润=（第t年净利润-第t年经营活动净现金流）/第t-1年总资产

Ai（t-1）为t-1年总资产

ΔREVit为主营收入变动

ΔRECit为应收账款变动

PPEit为第t年固定资产总额

ε为方程的残差

i为第i家公司

（2）将系数带入NDAit=α1 （1/Ai（t-1））+α2 （ΔREVit-ΔRECit）/Ai（t-1）+α3（PPEit/ Ai（t-1））+ε

NDAit为第i家公司事件期的非可控应计利润

经理人操纵的可操纵性应计利润：DACit= TDAit-NDAit

（三）模型的建立

检验各解释变量和控制变量影响被解释变量的经验模型如：

|DAC|=α+β1RMO+β2RMO2+β3RMO3+β4CCD+β5DAO+β6SIZE+β7INO+β8FBM+ε

|DAC|：盈余管理的衡量变量可控性应计利润的绝对值

RMO2：管理层持股比例的平方

RMO3：管理层持股比例的立方

CCD：管理层报酬

DAO：负债权益比

SIZE：公司规模

INO：机构投资者的持股比例

FBM：董事会开会次数

ε：残差

（四）实证检验

回归方程的检验：

（1）回归模型的拟合度检验。在横截面数据的情况下，本文研究数据决定系数为0.724，修正决定系数为0.715可以接受本文所使用的回归模型。

（2）回归方程的显著性检验。本文建立的回归方程的F值为56.473，对应的Sig.值为0.000，在显著性水平为0.05 的假设条件下，方程的总体通过显著性检验，可以用线性关系描述和反映解释变量和各自变量之间的关系。

（3）多重共线性的检验。由多重共线性检验可知，Pearson系数的绝对值最大为0.354，不超过0.8，所以对于本文所选样本，各因变量之间不存在严重的多重共线性问题。

回归结果：以可控性应计利润的绝对值|DAC|作为盈余管理程度的变量，采用SPSS分析软件对所收集并筛选后的数据进行多元线性回归分析，结果如下：

由回归结果看，在显著性水平0.01下，变量RMO，DAO通过了检验，在显著性水平为0.05下，变量CCD，FBM，RMO2通过了检验，说明这些变量与被解释变量密切相关。而变量SIZE，INO，RMO3没有通过显著性检验。

四、结论

基于回归结果分析得出：管理层报酬与盈余管理程度呈现显著正相关关系。说明管理层报酬越高，管理层越有动机进行盈余管理以获得较高报酬，与假设H1一致。管理层持股比例与盈余管理程度的相关关系是非线性的。在不同的区间，其管理层的持股比例和盈余管理程度相关性不同。负债权益比与盈余管理程度呈显著正相关关系。与研究假设 H3 相一致。负债权益比较高时，民营上市公司的实际控制人会采取盈余管理措施进行规避风险。

五、建议

（1）完善公司治理结构，形成抑制盈余管理的内部约束机制。首先， 要设立审计委员会和引入独立董事制度。其次应以会计盈余信息为基础的短期激励的基础上，再加上以公司有形资产价值与无形资产价值信息为基础的长期激励，作为管理报酬契约的执行依据设计激励契约。

（2）增强信息透明度，加强信息的流动，在企业中建立一种通过主管部门强制执行使得信息在企业各利益相关人之间流动的企业文化氛围。

参考文献：

[1]Watts， R. Zimmerman， J.L Positive Accounting Theory. First Edition. New Jersey：

Prentice-Hall， Inc，1986.

[2]Sweeney； A. P. M.. Debt l covenant Violations and Managerms Accounting Responses； Journal of Accounting and Economics，1994.

[3]黄文伴，李延喜.管理者薪酬契约与企业盈余管理程度关系[J].科研管理，2011.