施工企业推行钢材期货的可行性分析

【摘要】成本控制一直以来都是施工企业一个重要的研究问题,成本控制有多种方式方法。本文通过对钢材期货进行研究,对施工企业采用钢材期货规避价格风险的可行性进行分析,将期货套保作为原材料采购的一种补充手段,对采用期货套保之后的可能出现的风险进行分析,并提出了一点建议。笔者采用金融衍生品来对原材料进行成本控制,希望能够推进新的管理思路和模式,以期对施工企业成本控制和管理革新有所帮助。

【关键词】钢材期货;套期保值;原材料管理;成本控制

一、分析背景

(一)施工企业材料采购

土木建筑施工企业主营业务为大型基础设施,如大型铁路及公路工程,是钢材市场的重要消费单位,在施工工程中,钢材用量巨大,钢筋用量又在钢材用量中占有相当大的比重。一直以来,施工企业对材料基本上都是采用询价采购,公开招标采购等方式进行采购。由于施工进度安排及流动资金约束,一般不可能把材料一次进齐,往往需要多次进料。分批分时采购必然导致钢材的采购价格有所差别,如果钢材市场波动,采购价格差别很大。当然,企业可以采取囤货,调价甚至法律手段来保障自己的权益,但是,如果采取囤货的方式,由于企业及项目流动资金和储存场地的限制,意义不是很大。如果采用协商调价的手段,如果企业与业主方签订了封闭合同,那调价的可能性就基本为零。如签订的是开放式的合同,业主也不会自觉自愿调价,而当价格超出一定范围后业主甚至拒绝调价。而一旦因价格变动太大而诉诸于法律解决,更会因漫长的诉讼谈判浪费大量时间和精力,不仅使企业遭受严重经济损失,还使得项目工期延误,企业社会信誉也会大打折扣。当然,企业可以借助于现货远期市场进行交易,但随着国内钢材期货的推出,现货远期交易市场已经不再适合市场发展需要,会逐渐淡出市场舞台,企业利用其规避风险的可能性也就大打折扣。

施工管理的核心就是成本控制,如何利用金融衍生品对施工成本进行控制呢?我认为,钢材期货的重启,可以说是一个契机。

(二)钢材市场

长期以来,受很多种因素的影响,无论国内还是国际,钢材市场价格都在处于激烈变动中,其中,影响钢材价格变动的因素主要有经济状况、成本状况、供求状况及预期和国际钢铁价格走势等。影响钢材价格的因素众多且复杂,如果我们只是盲目的进行估计和采购,必然无法把握钢材市场的真实行情,从而导致企业盈利下降,甚至出现亏损。

二、钢材期货的推出

(一)我国钢材期货的产生及发展

我国于1993年3月5日在世界上第一个推出了钢材期货――线材期货,时逢邓小平南巡讲话,全国各地都兴起了一轮投资建设,其增长速度之快,建设规模之大,令人始料未及,受固定资产投资增速影响,钢材现货价格和期货价格一路飙升,由于当时国内期货市场发育不成熟,各项法规制度建设滞后,很快在期货市场出现了严重的投机现象,导致国务院于1994年3月暂停了钢材期货交易。

15年后,钢材期货终于于今年3月27日重新启动,如今市场法规虽不能称得上尽善尽美,但现如今的市场环境远非当年可比,而市场参与者的心态,经验的成熟以及市场规模的巨大足能避免钢材期货再次出现大规模投机风潮。而钢材期货推出正好在世界金融危机之后,我国经济增速缓慢,国家出台4万亿投资计划,拉动了一轮新的基础设施建设,极大的刺激了对钢材的需求,而期货交易的特点,正好满足政府部门对经济“既拉又控”的要求,钢材期货的重新启动可谓用心良苦。钢材期货的启动,必将为钢材生产者,销售者和如施工企业这样的最终用户提供一个套期保值,规避市场风险的产所。

(二)钢材期货的推出对施工企业的影响

钢材期货就是以钢材为标的物的期货,现在我国可以交易的钢材期货包括螺纹钢筋以及线材。其中螺纹钢筋正是基础设施施工企业所经营的铁路,公路,桥梁,隧道施工项目中的常用钢材。通过在期货市场买入期货合约,企业就可以锁定生产成本,实现目标利润。

钢材期货的重启,对企业的重要意义在于:它可以使企业规避钢材市场大起大落造成的巨大风险,让企业能够锁定远期钢材价格,实现目标利润。并且,它还是如今所采用的材料采购手段的补充和加强:企业可以通过现货市场购买一定量的钢材来满足一定时期内的生产需求,再通过期货交易来对冲现货市场风险。这就不仅可以保证目标利润,甚至可以获得超额利润。钢材期货的推出,可以说为企业提供了一个非常好的工具,也是企业能够在惨烈竞争中立于不败之地的利器。

但是,有机遇就会有挑战,钢材期货对于施工企业的挑战在于:由于目前在施工企业懂得金融衍生工具的人才较少。并且由于钢材期货是时隔15年后今年才又重新回归国内市场,该期货市场的成熟需要时间的考验。如企业利用国内钢材期货规避价格风可以说在国内施工企业里是先行者,可供参考的成功经验很少。而在期货公司中,懂得施工企业项目管理的人才就更是微乎其微。这就决定了企业如果要开展这项工作,就必然是开创性的,是有一定风险的。

三、施工企业引入钢材期货可行性分析

(一)法律可行性分析

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

期货管理法规对国有企业参与期货交易的规定是国有企业如要参与期货交易,除了遵循期货交易的一般法律法规外,在《期货交易管理暂行条例》中第四章第四十八条规定:国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业进行期货交易,限于从事套期保值业务,并应当遵守下列规定:

(1)进行期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需的原材料;(2)期货交易总量应当与其同期现货交易总量相适应;(3)中国证监会的其他规定。

根据以上法规可知,国有大型施工企业参与期货交易套期保值在法律上是可行的。

(二)操作可行性案例模型分析

1.案例模型1

某施工企业于2008年6月1日购入1000吨螺纹钢备货,购买价为4500元,并预计这些材料可用到9月份。购买后,害怕其备货价格下跌,于是在当日期货市场卖出1000手钢材期货合约,成交价为4500元/手,到9月份1000吨备货消耗完毕,现货市场价为3800元/吨,这时买入1000手钢材期货合约平仓,成交价为3500元/手。

通过此案例可以看出,企业通过对已入库钢材期货保值后,成功的规避了现货市场价格下跌导致的存货风险。不仅止损70万元,而且还获得超额盈利40万元。

2.案例模型2

某施工企业于2008年6月计划到2008年9月购入1000吨螺纹钢为下一段施工备料,螺纹钢6月1日的市场价为3500元/吨,企业害怕到9月份再进行采购时螺纹钢价格上涨,于是在当日期货市场买入1000手钢材期货合约,成交价为3500元/吨,到2008年9月1日企业买入1000吨螺纹钢备货,市场价为4500元,并卖出1000手期货合约平仓,成交价为4600元。

通过该案例可以看出,企业通过对计划采购钢材套期保值后,成功的规避现货市场价格上涨带来的风险,成功止损100万元。

3.案例模型3

某施工企业,于2006年底中标某大桥项目,中标金额为5亿元人民币,其中,螺纹钢共需2万吨,螺纹钢中标价格为3500元/吨。企业的计划用钢量如表1所示。钢材价格三年走势(假设)如表2所示,如企业进料全部采用按期采购的方式,盈亏如表3所示。当采用期货套期保值后,盈亏如表4所示。

根据表3,如采用采购方式按期购买所需钢材,总费用比中标金额高出1005万元,实际盈亏与中标金额之比为:1005/7000=14%。如需调价,需往调高约14%费用。

根据表4可知,采用期货对项目钢材费用进行连续套期保值后,虽然最终仍比中标金额高出约135万,但实际盈亏与中标金额之比为:135/7000=1.93%.远远低于未采用期货套保时的比例,如需调价,仅需调高约2%左右,从而大大减少调价难度。

以上案例模型设计简单,与实际期货套保操作不是非常吻合,但是,可以看出,只要坚持采用期货套保,对于锁定价格,实现目标利润和控制目标成本的功能是显而易见的。作为大型施工企业,可用资源丰富,资金也相对雄厚,可以与上游供货厂商进行谈判,再采用期货市场同时进行做双向互补多重期限对冲操作,从而将市场价格的震荡转化企业的无风险成本控制及盈利。

四、施工企业推行钢材期货风险分析

(一)采用期货交易后可能风险

套期保值理论上为企业提供了理想的价格保护,但实际上这种理想化的保护并不存在。期货市场是风险重新配置的市场,套期保值实质上是企业将价格波动的风险和机遇同时转化为商品――标准合约,通过期货市场出售转移给涉险逐利的其他风险偏好者。因此,正确认识套保过程中的风险,把握影响套保成败的种种因素,有助于企业真正用好套期保值这一工具。套期保值的主要风险有:

1.游戏规则不熟悉。期货市场交易规则较为复杂,影响因素较多,如果没有专业化的队伍对期货套保进行分析操作,往往会出现很大风险。

2.套保动机不纯。套期保值和投机在交易上并无本质区别,套保在防止价格反向运动带来损失的同时也失去因正向运动带来意外收益的可能性。而投机有时能带来巨额利润,诱惑企业放弃套保宗旨,或不严格执行套保方案,在市场方向突变或判断失误时造成亏损。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应。

3.期现基差异常。企业严格按照“月份相同或相近,产品种类相同,数量相等,方向相反”的原则实施套保规避价格波动风险,实际上只是一种理想状态。合约到期时期现价格趋于一致,但通常期现价格总会存在一定程度的背离,称之为基差。基差在一定范围内合理且必要,但如果严重背离,套保的理论基础就不复存在,基于基差合理范围内运行的前提下设计出的套保方案就规避不了价格波动风险。

4.流动资金不足。企业套保要根据购销数量计算最优头寸,生产经营规模较大时头寸也较大,由于生产经营的连续性,头寸持有时间也相对较长,由于期货交易执行“每日无负债制度”,即使套保方向正确,也容易面临追加保证金,对企业的现金流动造成压力。

5.市场流动性不足。企业一般根据全年原材料采购计划或产品销售计划制定套保方案,立足现货采购或销售,在与此相对应的期货合约月份进行操作。但期货市场不同合约活跃程度不同,其流动性也不同,如果相对应的合约由于新开,或临近交割,或价格等原因流动性差,企业只能选择较接近的合约进行替代,到期移仓,如不同月份间基差较小,则对套保效果影响不大;如基差出现异常,则会严重影响套保效果。

6.交割环节不配套。交割费用虽仅占期货交易总量的5%以下,且套保也不一定交割了解,但现货企业在期市采购原材料或销售产品有利可图时,也常进行实物交割。现货交割环节多,程序复杂。处理不好就会影响套保效果。交割风险主要包括:交割商品是否符合交易所规定的质量标准、运输环节中交货时间能否保证、成本控制是否到位、交割库是否因库存不足而无法入库等等。

7.“先天性”行情误判。套期保值起因于企业对需要购入或售出产品价格走势的不确定,担心出现不利走势引发风险。而行情误判总是难免,否则也用不着套期保值了。当判断市场为牛市时,企业倾向于对原材料买入套保;当判断为熊市时倾向于对产品卖出保值。但加工企业与原材料生产企业对于价格走势变化担心的角度不同,套期保值建仓目的也不同,误判行情就容易带有上述“先天性”因素,使套期保值的头寸出现失误。

(二)规避交易风险的途径

根据以上风险分析可知,套期保值是企业规避材料或商品价格风险的唯一途径,而套期保值过程中的风险则可以通过科学的管理而得以减小和化解。

1.健全风险管理的组织机构

(1)董事会与高管构成决策管理层面。企业董事会与高管对风险监控负有根本性责任,负责企业方针政策和监控程序的制定,制度的颁布,风险监控机构的设立和关键岗位的认识任命,各部门风险限额的规划,重大涉险事项的审批和决策,尤其要形成切实可行的风险决策制衡机制。

(2)职能部门形成监控和执行层面。为确保决策层的风险管理战略及方针政策的执行,风险管理委员会应下设独立的专职机构和风险管理部,牵头负责风险监控的具体实施,协调涉险部门如运作,财务,审计等共同构成“全面防御体系”。独立的风险管理专职机构和涉险部门必须从各自角度履行,确保落实。

(3)涉险员工形成操作层面。套期保值是一项系统工程,其风险纵横交错贯穿于系统运行的各个环节。包括运作,财务,审计,信息,客户服务,网络管理等业务在内的涉险员工,作为套期保值的操作层面,随时处于市场嬗变的风口浪尖。应当通过企业的教育,培训不断提升其素质,落实责任,使之树立清醒的风险意识,成为风险监控的前沿阵地和一线哨兵,进而形成全员风险管理的企业文化。

2.提高套期保值战术技术水平

(1)严格按照预定方案确定操作目标,方向和原则。套期保值以对冲风险为目的,坚持按预定方案确定操作目标,方向和原则并进行相应操作。

(2)充分做好利用期货套期保值的准备。前期准备包括含情研判,方案制定,时机把握,资金计划,运作周期,止溢及止损点位,责任分工以及建立必要的程序化交易系统。

(3)采取多种策略和技巧。套期保值的策略,主要分为交易策略和组合策略。交易策略包括标准对冲,策略性对冲,多头套保,空头套保,积极对冲等。组合策略包括跨期组合,跨市组合等。

3.建立科学定位危机处理应急机制

套期保值归根到底是收益与风险配对的双向博弈,交易过程中突现危机在所难免,必须建立科学的危机处理应急机制以应对可能出现的危机。这首先需要确立判断危机的标准,据此才能在危机之前发现并做好预防措施,从而从根本上防止套保演变为过度投机;其次需要专家组合的精英团队,一旦危机显露则依靠上级主管部门和专业化的集体智慧正确应对;最后还需多项应急预案,以供临危不乱果断决策,化危机为转机,变危机为生机。

五、结束语

根据上述对套期保值的应用分析和套期保值的风险分析,大型施工企业采用套期保值来规避原材料价格风险不仅是可行的,也是急需施工企业所学习和利用的。

套期保值能为企业规避风险实现成本控制,但也必须认识到,套期保值是有风险的,也需要风险管理。企业不能为回避风险而放弃套期保值,相反,应该更快的加快步伐,放开手脚,积极的利用套期保值,以小的代价获得大的经济和社会效益。只要企业坚持期货交易套期保值这一根本目标,灵活采取操作技术,健全风险管理,就能够趋利避害,利用套期保值成功化解价格波动的风险,争取良好的经营效益。

在此,笔者向企业提出一点建议:1.建议由总公司牵头,各子公司积极配合,吸引一批期货投资人才来公司发展,保证公司期货人才储备和期货套保管理的尽快实施。2.建议公司能与期货公司取得有效合作,培训企业内部相关人才,并实现期货公司与企业间的广泛人才流通。3.建议公司首先在某几个大型项目上对钢材期货进行试点,通过试点研究,找出一条合理的期货套保发展道路。4.建议各子公司对旗下所有项目钢材用量进行统一管理,并成立专门从事期货管理研究的相关部门,由该部门根据公司及各个项目的经营计划,统一制定期货操作及风险控制预案,一旦市场出现价格波动,立即采取控制预案,减低钢材价格风险。并对各个项目间的钢材用量进行统一调度调配,保证钢材调配最优。

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作者简介:武康(1985―),男,山西孝义人,现供职于中建铁路建设有限公司项目指挥部,曾参与到松原大桥索道管定位技术的讨论及大桥主桥挂篮改支架方案的研究,并先后参与到铁路公司多个铁路项目投标工作。

王甜安(1984―),女,山西吕梁人,西南财经大学研究生,研究方向:会计基本理论、管理会计,曾在《会计之友》上发表过“价值链会计研究现状综述及评析”,在《浙江金融》上发表过“金融危机下基于EPM的施工企业风险管理探讨”。