金融危机下的中小企业融资创新

[摘要]全球性的金融危机波及中国，使许多中小企业因材料涨价、人工成本提高、人民币大幅升值、融资难等问题而纷纷倒闭，如何帮助中小企业渡过这次难关，关键问题就是要解决企业的融资问题。本文针对中小企业融资难的现状，抛开了传统的融资方式，提出了金融工程技术、国际贸易融资和资产证券化融资三种创新融资方式。为危机中的中小企业求得生存和发展提供参考。

[关键词]金融危机；中小企业；融资

[中图分类号]F830，99 [文献标识码]A [文章编号]1006-5024(2009)02-0011-03

[作者简介]陈文标，台州科技职业学院财务处处长、副教授，经济师，管理学硕士，研究方向为战略管理会计、平衡计分卡、公司治理；(浙江台州318020)

阮兢青，温岭市温西工商局干部，法学硕士，研究方向为法学。(浙江温岭317500)

由次贷危机引发的美国金融危机已经波及全球，我国也难以幸免。这次全球性金融危机的根源是美元的霸权地位，直接的导火线是次贷危机。金融危机对全球经济已造成严重影响，就我国而言，美元的持续贬值造成了出口贸易下降，大量的中小企业由于出口贸易下降而减产、裁员，甚至破产。据不完全统计，仅2008年上半年就有6.7万家中小企业倒闭。中小企业的倒闭主要原因来自于4个方面：材料涨价、人工成本提高、人民币大幅升值、融资难。当然，在这4方面因素中，最终导致企业破产的就是企业融资难问题。我国自2007年3月18日开始的持续加息，并不断控制贷款规模，造成企业的融资成本不断提高，引起企业融资困难。中小企业本来就在融资方面难以得到国有商业银行的重视，加上贷款的压缩，使大量中小企业因资金链中断而破产。如何在此金融危机下求得生存，关键问题就是要进行融资创新，不能依靠传统的融资方式。本文将对此进行粗略的研究，为金融危机下的中小企业的生存和发展提供参考。

一、金融危机对我国中小企业的冲击

目前，我国中小企业的总数已达4200多万户，占到全国企业总数的99.8％，中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的比重已超过50％。中小企业对我国调整经济结构、推进改革开放、建立市场体制、构建和谐社会等方面发挥着越来越重要的作用，已经成为提供就业岗位的主渠道和技术创新的生力军。但是，由于中小企业数量大，因此，这次金融危机对中小企业的冲击也是最大的，造成的后果也很严重，主要表现在以下几方面：

1，资金短缺问题

在金融危机的冲击下，国际金融市场冻结，中小企业国际融资困难，资金短缺大概在30％左右，而且资金链断裂呈现蔓延趋势。造成这种资金链的紧张状况主要是由前阶段央行的信贷紧缩政策造成的，对企业造成的压力非常大。虽然目前国家已经出台了对中小企业扩大信贷的政策，但是由于银行本身受到次级债的影响，加上房价下滑，房地产按揭贷款的坏账大幅提高，银行从控制自身风险角度出发，即使有额度也不敢放贷，使得银行贷款也变得更加谨慎，因此，实际执行力度也是有限的。这样，中小企业资金短缺问题短期仍然难以解决。

2，出口贸易下滑

受金融危机的冲击，全球的经济走向衰退，需求大幅下降，造成中小企业的出口贸易下降。目前，欧洲、美国和日本这世界三大经济体几乎同时进入衰退。从数字上看，日本经济已经衰退，2008年第二季度日本经济萎缩了3％。2008年第三季度美国的经济也是负增长，欧洲经济的增长速度正在迅速下滑。2008年年底到2009年上半年，世界三大经济体可能仍处衰退中，这对我国中小企业的影响是非常大的，因为我国中小企业在过去几年中对海外市场的依赖程度越来越高。2007年，我国的出口占GDP的37％，贸易部门对GDP的贡献已经高达9％。出口会立即受到外部需求疲软的影响，例如，我国对美出口的实际增长率，扣除物价因素，从2008年初开始下降，2009年很有可能是负增长。目前，广东、江苏、浙江这些我国经济增长火车头的省份都出现了麻烦，大量的外向型中小企业减产、裁员，甚至关门倒闭。

3，人工成本上升

自从新《劳动合同法》实施以来，中小企业的人工成本大幅提高，这直接缩小了企业利润空间，造成企业生存困难。据调查，新《劳动合同法》出台以后，浙江省人工成本增长了19.5％，重庆市增长了20％；另外，据浙江省调查数据显示，企业财务费用上涨了40.5％。这些成本的上升，至少在短期内不会出现下降的可能，使企业长期处在一个高成本的状态，企业生存的难度加大。

4，原材料成本上升

2006年以来资源价格大幅上升，表现最为突出的是有色金属的价格飞涨，进而传导到其他领域原材料价格不断上涨，造成企业直接材料成本上升。据调查，原材料成本方面，浙江省增长了12.8％，重庆市增长14％；而在美元大幅贬值的情况下，直接反映的就是中小企业出口产品价格的高企，造成出口贸易下降。企业要想扩大贸易，唯一的途径就是降低出口产品的价格，这样直接导致企业的利润下降，长期下去就会迫使企业减产，甚至面临生存困难。

二、中小企业的融资现状

针对以上问题，从政府的角度来看，国家也已经出台了不少政策，比如，提高出口产品的退税率，放宽对中小企业的贷款等政策。从市场的角度来看，目前市场上原材料的价格也已经有所回落，尤其是资源类的降幅比较大。从企业自身的角度来看，许多企业也针对国家的宏观环境调整了自己的发展战略，进行了裁员和加强内部成本控制和管理。但是，主要中小企业融资的问题还是很难得到实际解决。目前，中小企业融资的现状主要表现为：

1，为中小企业服务的金融机构和担保机构少

给中小企业贷款的金融机构少，中小城市给中小企业担保机构更少。从银行自身的经营管理角度讲，银行对大中型企业的放贷与对中小企业的放贷所发生的固定成本相等，银行信贷的经营环节(包括客户调查，资产评估，贷款发放，贷后监督)是不会因为企业规模小而减少的，由于固定成本基本不变而经营规模大大减小，相对而言，银行贷款的单位交易成本上升。因此，银行更乐意放贷给大型企业，可以达到贷款上的规模效益。另外，从银行经营风险角度讲，由于中小企业信用度低，银行放贷的风险就更大了，所以，银行对中小企业放贷就更加谨慎。另外，我国目前为中小企业担保的机构在中小城市很少，到2007年底，我国中小企业信用担保机构只有3729个，担保总额为5049亿元、受保企业为21，65万户。虽然中小企业信用担保机构有了很大发展，但是大多数分布在大中城市，中小城市很少。另外，担保机构的资金也少。据了解，我国信用担保机构户均注册资金只有3000万元左右。担保公司实力弱小，使其信用放大倍数有限，银行基于风险的考虑，不愿意与其合作，又使这个行业难以承担起更多的使命。

2，中小企业借贷成本高

由于中小企业信用度低，同样从四大国有商业银行贷

款，与大中型企业相比他的借贷成本要高很多。据银行人士透露，国有商业银行给中小企业的贷款利率一般都要在基准利率基础上上浮30％，个别股份制甚至国有商业银行利率最高上浮达60％，而2007年，中小企业贷款利率则仅上浮10％左右。另外，银行给中小企业的贷款一般采取抵押和担保的方式，不仅手续繁杂，而且还要支付诸如担保费、抵押资产评估费等相关费用，这无疑增加了中小企业融资的难度和融资成本。与此同时，由于银行贷款手续繁琐及审批时间过长，迫使许多为求生存的中小企业选择民间融资渠道，而民间融资的高利贷性质几乎是众人皆知的。据了解，在长三角一带，高利贷的1年期利率最高已经达到40％以上，一些中小房地产企业的短期融资利率甚至达到70％。然而，为了缓解资金困境，不少中小企业或多或少地跟民间融资结过缘。

3，中小企业直接融资渠道少

中小企业的直接融资渠道主要是通过股票、债券等筹集资金，但是事实表明，我国中小企业以直接融资方式筹集资金难度很大、比例极低。主要原因：一是资本市场发展不成熟，规模有限，适合于中小企业上市融资的创业板迟迟未能推出；二是中小企业规模小，管理不规范，信用基础不稳定，风险集中；三是全球性股灾杜绝了中小企业上市融资的念头，由金融危机引发的全球性股灾使沪深指数一路狂跌，这使即使具备条件上市融资的一些中小企业也放弃了走这条路，实际上根本无法从股票市场筹集到资金。

以上情况表明，融资难已成为制约中小企业进一步发展的瓶颈。如果仍然依靠传统的融资方式显然难以筹集到企业发展所需资金，中小企业在目前金融危机背景下，必须进行融资创新，才能达到融资的目的。

三、中小企业的融资创新

中小企业融资创新主要是针对传统的融资方式而言，本文提出的融资创新的主要方式为金融工程技术的运用、国际贸易融资方式和资产证券化融资方式。

1，金融工程技术的运用

金融工程技术就是金融学家利用工程学和数学方法来解决金融问题，实现使投资者增加收入，使筹资者减少成本的目的。金融工程技术既意味着由于思维上的飞跃而创造性地开发新的金融产品，也意味着将现有的产品与手段组合起来，以适应某种特定的情况。将金融工程技术运用于公司融资工具组合设计中，使公司在融资工具上有了更大的选择空间，能够更有针对性地吸引投资者，创造性地解决中小企业融资管理问题。首先，金融工程技术的发展与运用可在很大程度上改变中小企业的融资选择。其次，金融工程技术的运用可在很大程度上消除投资者与融资企业间的信息不对称。再次，运用金融工程技术可针对不同类型的中小企业而设计出不同的信贷品种。比如，对出口类型的中小企业，可通过商品与贸易融资(项目融资、预付款融资、仓单融资等)为其提供短期融资便利。第四，运用金融工程技术可使中小企业通过资产置换与并购战略实现融资内源化的目的，比如，将上游中小企业通过兼并、收购的方式纳入下游企业，通过已收购公司为中小企业提供内源融资。第五，运用金融工程技术更能为中小企业融资创新在融资风险的防范上起到一定的作用。

2，国际贸易融资方式

传统的出口贸易融资方式有红条款信用证、打包放款、贴现、出口押汇等；而传统的进口贸易融资方式有开证授信、假远期信用证、信托收据、进口押汇和提货担保等。近年来，随着国际贸易和国际金融业务的发展，国际贸易融资中的国际保理、福费廷也得到了巨大发展。国际保理不仅可以扩大中小企业的出口营业额，还可以有助于中小企业拓展国际市场，尤其在目前金融危机、国际市场需求下降的情况下，开拓新的市场对中小企业来说非常重要。再者，国际保理还可以为中小企业规避汇率风险，特别在目前汇率波动这么大的情况下，更需要为中小企业降低风险。福费廷可以增强中小企业的活力，对改变企业的财务状况，提高资金使用效率，降低融资风险具有很大的作用。但是，由于福费廷主要适用于大宗资本性货物的交易，因此，中小企业难以广泛采用。结构贸易融资也是一种较新的国际贸易融资方式。结构贸易融资因其具有综合性与灵活性的特点，分散项目总体风险和较特殊的融资安全保障而受到推崇，但这种融资方式也主要是针对大宗商品和资本性商品贸易。针对以上国际贸易融资方式的不足，我们还进行了融资方式的创新，就是采用福费廷加出口买方信贷或出口卖方信贷的融资方式，福费廷加出口信用保险的融资方式，这些融资方式可以适用于中小企业，可以为中小企业扩大贸易、解决企业融资提供帮助。

3，资产证券化融资方式

资产证券化是指企业将缺乏流动性但预期能够产生稳定现金流的资产，通过重新组合，转变为可以在资本市场上转让和流通的证券出售给投资者，从而得以筹措资金的一种方式。资产证券化融资方式可以盘活中小企业的存量资产，降低资金成本，也盘活了商业银行的贷款资金，提高了资金使用率。同时，可以改善中小企业的资产负债结构，优化企业的财务比率，降低财务风险。资产证券化是一种对中小企业与商业银行双赢融资方式，这对于在目前金融危机背景下解决中小企业的融资难题极为有利，也为受次级债冲击的商业银行提供新的利润增长点。中小企业适合于证券化的资产主要有知识产权、应收账款、具体项目等。因此，针对不同的资产可以有不同的证券化融资方案，这样就为处于融资困境的中小企业提供了新的融资思路。

金融危机的风波还远未结束，甚至还有继续扩散的可能，中小企业如何在这种危机下求得生存的关键就是要解决融资问题。本文抛开了一些传统的融资方式，提出了几种创新的融资方式―金融工程技术的运用、国际贸易融资和资产证券化融资。虽然本文分析尚属粗浅，但对于广大中小企业具有一定的借鉴意义。