P2P借贷模式绕开银行

2008年那场金融危机比较积极正面的后果之一是，涌现出了一大批致力于颠覆华尔街现状的小公司。这些实力不俗的后起之秀取的名字有趣且有硅谷特色，比如Kabbage、Zopa、Kiva和Prosper，按银行界标准来衡量它们微不足道。

短期内，它们对高盛、摩根士丹利、摩根大通、美国银行和花旗集团这些巨头根本构不成威胁，这些大银行共同掌控着全世界大部分的资金流动。可毫无疑问，这些新兴公司巧妙地抓住了这个空档：这些“大到不能倒闭”的银行未能满足广大消费者和小公司的贷款需求，可能会在今后几年在这个领域施展更大的身手。

这批初创企业中的领头羊是总部位于旧金山的借贷俱乐部（Lending Club）：2007年，雷诺・拉普兰赫（Renaud Laplanche）创立了这家借贷公司，主攻个人对个人借贷（peer-to-peer lending）。之前曾担任过华尔街律师的他从没停止过创立新公司的脚步。

机会

现年43岁的拉普兰赫从小在法国一小镇长大，小时候，上学前每天要在父亲的杂货店帮忙3个小时。他还在1988年和1990年先后赢得过法国全国帆船锦标赛冠军。此后，惊讶于美国高企的消费贷款成本之余，他创立了Lending Club，利用互联网为投资人和借款人牵线搭桥，大多数借款人期望通过贷款，偿还信用卡债务或其他个人贷款。

结果就是，它对借款人和贷款人而言成了某种eHarmony（注：美国最大的婚恋交友网站之一）。Lending Club促成了总额超过40亿美元的贷款，也是开展这种业务的最大公司，业务规模比实力最接近的对手大四倍。

在Lending Club网站上为放款人和借款人牵线搭桥都是匿名进行的（放款人可以看到潜在借款人的相关特征，但看不到真实姓名），但借贷双方都能各取所需。许多借款人可享受这一优惠：他们贷款偿还的债务利率低几个百分点，并确保三到五年内这个较低利率不变。但这个利率仍然高于放款人从3年期国库证券获得的收益（约1%），也高于典型的“高收益”或“垃圾“债券（平均约5%）。Lending Club声称，到目前为止，扣除手续费和损失后，其贷款给放款人带来的年净收益回报率约为8%。

不过值得注意的是，放款人在获得收益的同时丧失了安全保障：这些贷款都是无担保贷款；所以，要是借款人偿还不了债务（Lending Club的会员中每年有3%到4%的借款人偿还不了债务），放款人除了默默承担损失外，基本上无计可施。Lending Club上的平均消费贷款数额约14000美元；许多放款人同时放出去好几笔款，规避某一笔贷款变成坏账的风险。

Lending Club那些精明的初始投资人包括这些风司：诺维斯特风险投资公司（Norwest Venture Partners）、迦南合伙公司（Canaan Partners）和基金资本公司（Foundation Capital），它们也得到了自己想要的：对通过该平台办成的贷款无需承担责任，无需受到要求苛严的银行监管机构的监管（Lending Club受到美国证券交易委员会的监管），无需操心与典型的银行支行网络有关的费用，更重要的是，还能从借款人和放款人双方收取大量手续费：平均而言，手续费占贷款数额的5%。

与华尔街公司相比，Lending Club好比是大象尾巴上的跳蚤，小巫见大巫。2014年第一季度，Lending Club帮助筹办了56557笔贷款，总额为7.91亿美元，而摩根大通同期办理的消费贷款总额高达470亿美元。但这家公司在迅猛发展。2013年，经营收入（它对帮助筹办的贷款收取的手续费）达到9800万美元。2014年4月，Lending Club从一群新的知名机构投资者（包括黑石和普信集团）筹得6500万美元的后续资金后，估值达到37.5亿美元，约为其2013年经营收入的38倍，其净收入的52万倍。Lending Club用这笔资金，帮助收购传统信贷公司Springstone Financial，这家公司专门为学校贷款和一些非急需医疗手术提供信贷。

换句话说，Lending Club受到了为数不少的投资界大佬的大力支持，它们渴望在估价极低的时候购进其资产，以便有机会进入微贷市场，还可能希望改变广大消费者和小公司获得贷款的方式。

拉普兰赫说：“这个价值主张其实来自这个事实，即我们的经营成本比较低，然后将省下来的成本让利给借款人和投资人双方。我们为借贷双方提供了比他们从别处得到的更实惠的好处。”

利率

Lending Club没有实体分行，也没有压垮传统银行的另外几层成本。Lending Club也似乎在钻市场效率低下的空子：考虑到华尔街各大公司的业务应该很成熟，市场效率却低得惊人。

说到利率，包括摩根大通和花旗集团在内的各大信用卡发行商并没有针对凭信用卡借款的许多人实施大不一样的费率，而是对几乎所有消费者收取类似的高利贷利率。虽然五花八门的信用卡提供了众多推介期利率和优惠（比如现金返回），但各大公司向平均信用评分的消费者发行的信用卡收取的普通利率通常高达13%至23%。Lending Club的经营策略在某种程度上就是对借款人收取更细化的利率，尤其是信贷记录良好的借款人。

Lending Club认真审查贷款申请人――寻求贷款的人当中只有10%到20%才能获得批准、使用这个借贷平台。之后，这家公司参照诸多因素，包括Fico的信用评分，将每个通过审批的借款人归入35个信用类别中的某一类。信用评级最高的那些人能以大约7%的利率借到钱。截至2014年第一季度，Lending Club的最大一类贷款向借款人收取的利率约14%，远低于普通信用卡公司收取的利率，6月初后者的利率差不多是16%。

当然，Lending Club完全有可能给这些小额借款人带来的信贷风险标错价格。毕竟，它本身并不发放贷款；如果再来一场经济衰退、违约率增加，它不承担任何责任。不过到目前为止，借贷俱乐部的贷款违约率似乎与行业平均违约率一样低。

还有一种可能是，美国六大信用卡发行商：大通、美国银行、美国运通、花旗集团、第一资本和发现，一直在以卡特尔（cartel）即垄断联盟的方式运作，它们总共控制着美国国内消费者信用卡市场的大约2/3，所以借款利率一直高于在真正高度竞争的市场所获得的利率，因而赚得盆满钵满。

2014年第一季度，大通的信用卡业务（还包括汽车贷款和商业服务）净收入高达11亿美元，利润率将近25%。在华尔街，很少有其他业务能够带来与消费者信用卡业务那样的持续盈利能力。要是几片面包屑从桌上掉到Lending Club或Prosper之类的公司嘴里，也够它吃的了。

雷诺・拉普兰赫坚持认为要透明，Lending Club的网站和公开文件都写满了关于借款人的统计数字。与各大银行秘而不宣的做法相比，这家公司将每一笔贷款的详细信息公之于众。它最近宣布与总部设在旧金山的联合银行（Union Bank）合作，让这家银行的客户能够享用其借贷平台。联合银行的资产多达1070亿美元。

在今年5月旧金山召开的一次会议上，有900多名P2P银行业务爱好者齐聚一堂，了解业界最新发展趋势，基金资本公司的普通合伙人查尔斯・莫尔多（Charles Moldow）讨论一份题为《民治、民享的万亿美元级市场》的白皮书时，据说引得台下一阵骚动。莫尔多畅谈了在线平台贷款将如何改变银行业，将与亚马逊改变零售业如出一辙。他援引了比尔・盖茨在20年前的说法：银行业务是必要的，但传统银行业务并不是必要的。莫尔多得出了这个结论：“在线平台贷款现在势必会证明这番真知灼见有多正确。”

无论银行分行本身是不是必要，申请一笔笔P2P贷款总比刷刷塑料卡来得麻烦：惰性是股强大的力量。正如Lending Club与联合银行结盟表明的那样，拉普兰赫并不是决意要颠覆原有的银行模式：他想与老牌银行寻求合作。为此，他力邀摩根士丹利前任首席执行官、华尔街现状的捍卫者约翰・麦克（John Mack）进入Lending Club的董事会。美国前财政部部长拉里・萨默斯（Larry Summers）也是董事会成员。