“猛药”能否对症

存款准备金率、公开市场业务和再贴现是中央银行的三大货币政策工具。其中由于准备金率威力巨大，一般不轻易使用。

根据央行的测算，提高1个百分点的存款准备金率，全国将有1500亿元的超额准备金被冻结。此次上调存款准备金后，商业银行是否会因此而感到资金紧张?又或商业银行为了补充原先的资金缺口，是否会卖掉债券和赎回中央银行票据?目前，金融机构持有20000多亿元国债、金融债等流动性较高的债券，还持有4000多亿元中央银行票据。央行已经发话，此次上调存款准备金率过程中，有流动性困难的商业银行，可根据相关规定向央行申请提前赎回其持有的中央银行票据或卖出债券，用于弥补存款准备金。

但是，央行的这剂“猛药”能否收到预期效果，有些业内人士持观望态度。国务院发展研究中心宏观经济部王召认为，“由于超额准备金的存在，提高法定存款准备金率的政策效果将大打折扣。”据统计，截至今年6月末，金融机构超额准备金率平均为3.88%。其中，国有独资商业银行为3.65%，股份制商业银行为4.06%，农村信用社为4.08%。粗略算来，提高法定存款准备金率1个百分点，也仅使超额准备金降低1个百分点而已，对收缩商业银行的贷款似乎影响甚微。

“央行提高存款准备金率的用意是要影响公众的预期，使人们感到央行要采取紧缩的货币政策，而不是通过降低商业银行的可用资金来达到这样的目的。”王召分析说。然而，对于是否需要改变公众的预期，让宏观经济“踩刹车”，有关决策部门意见并不完全一致。央行从货币信贷的增长速度来分析，认为经济过热的势头已经显现，为此一直对经济采取“降温”措施。而国家发改委则认为，我国仍存在通货紧缩的风险。今年1～7月，我国消费物价指数比去年同期仅上升了0.6%，而7月同比仅上升了0.5%，这样的物价指数在欧洲会被视作通货紧缩。王召也表示，我国今年的物价指数目标定在0～1%之间，现在并没有超过这个范围，央行调高准备金率的时机并不十分恰当。

此次提高存款准备金率与以往明显不同的是，农村信用社和城市信用社仍执行现行6%的存款准备金率。这样的区别对待政策在业内招致了议论。记者了解到，不仅国有商业银行对于央行的“偏向”政策颇有微词，而且从农信社脱胎的农村商业银行和农村合作银行，也因为不能享受6%的准备金政策而颇为不满。中国社科院一位学者说，“国际上通常是风险大的金融机构存款准备金率就高，而风险小的金融机构存款准备金率就低。但这次央行却对风险较大的农信社规定了较低的准备金率，而风险相对较小的国有独资商业银行却需要缴存更多的存款准备金。”

还有一个问题是，提高存款准备金率后，央行的利息负担亦会相应提高。在国外，对存款准备金通常是不支付利息的，而我国央行却要为此支付利息。有人据此分析，从长远来看，存款准备金的利息可能会取消。“央行提高存款准备金率，实际是为取消准备金利率做准备，以使两者对货币政策的影响有所抵消。”王召说。(摘自2003年8月27日《21世纪经济报道》)