日元贬值影响台湾投资方向

日元的急速贬值对许多国家和地区都造成伤害，导致新一波热钱流动转向，也因此影响台湾投资者的选择和布局。

台北和东京之间只有1小时的时差，但日本资金出海却是不到1秒的时间。随着日元贬值趋势成形，套利交易风潮再起，一些台湾炒家和投资人伺机买入廉价日元，投资到利息和资产报酬率较高的股市和债市，大赚利差和汇差。

从2012年10月初至今年1月25日，短短3个多月，随着日元兑美元从77元低点贬至90元，日本股市大涨约21%，日经225指数逼近11000点。再到2013年2月，约1个月的时间内，日本大型股票基金的涨幅已经达到了12%，日本中小型股票基金涨幅更是大，高达有13%。而展望未来，日本瑞穗银行预计，如果日元兑美元在今年春季有机会贬值到100元的价位，日经225指数则可望上看12000点。

虽然日元贬值对日股有正面影响，但富邦金控经济研究中心资深协理罗璋指出，这一波日股大涨，短线上风险已升高，应等待修正后再进场，不建议台湾投资者追价。即使投资人有意购买日股，仍以短线操作为主。

选择一：高息货币

人民币有2%升值空间

对台湾投资者来说，日股涨幅固然诱人，但是日元贬得又急又猛，反而会影响投资成果，让投资人赚了价差，赔了汇差。举例来说，日股3个多月来涨了12，日元也狂贬17%，等于汇兑损失就吃掉三分之二的报酬率。

罗璋认为，与其买日股，不如跟着日本投资者前进海外投资，由于日元续贬趋势明显，加上日本实施零利率，等于借日元不但免利息，将来还款时实际上还可能少还10%以上，因此日元套利交易有重整旗鼓的趋势。

目前，日本是全球各主要国家中持有海外资产金额最高的，其海外投资净资产高达有253万亿日元，比排名第二名的中国大陆（约137万亿日元）多了将近一倍。而在随着日元持续贬值的态势下，也加速了日本境内的资金出海，抢进亚洲各国的股市和汇市。

通常，日本投资者的最爱是澳元和新西兰元两种高息货币。由于日元趋贬将会带动更多日本热钱涌往海外套利，未来会持续推升澳元和新西兰元。不过，罗璋也提醒说，澳元和新西兰元目前的涨幅已高，能套利的空间并不大，宜以高卖低接、区间操作为主。

目前台湾投资者最看好的外币是人民币，预计今年还会有2%的升值空间，再加上主管机关在农历春节前开放了人民币存款业务，被岛内民众认为是最佳外币选择。至于日元，由于未来仍然有贬值的空间，所以除非是有旅游或消费需求，否则暂时不宜购买日元，以免被套牢。

选择二：新兴市场债

高票息与稳健财务体质，持续看好

除高息货币，日本投资者的资金主要瞄准新兴市场，包括当地股票、货币债券、亚太不动产REITs（不动产投资信托）等。事实上过去日元每次贬值，不仅日股受惠，亚洲股市包含台股几乎都出现上涨。如今日元贬势确立，对亚股投资可望带来正面激励。

去年一年，最受全球资金青睐的是新兴市场债券，吸引了近579亿美元资金净流入，创历史新高。今年以来，由于具备较高的票息以及稳健的财务体质，让新兴市场债券继续成为市场宠儿。

台湾复华新兴市场高收益债券基金经理人汪诚一认为，随着日本央行加大量化宽松政策，将会带动两大趋势：一是新兴货币升值压力，二是日本对海外投资增加，这些都有利于资金持续流向新兴国家货币，并以当地货币计价的新兴市场债券基金作为投资首选。

不过，南台科技大学财金系助理教授朱岳中提醒说，买新兴市场债券基金的投资人应该降低期望值，不能再期待过去那种两位数的高报酬率。

选择三：亚太REITs基金

有日本央行撑腰，近一年涨31%

美国、欧洲和日本先后扩大量化宽松，导致大量资金涌向亚太地区，不仅股市债市齐扬，具有抗通胀、保值优势的房地产更成了资金簇拥标的。2012年台湾近110档海内外股票型基金中，REITs基金表现名列前茅，并以亚太不动产基金表现最佳。

包含日本不动产在内的亚太REITs基金，近一年涨幅高达31%。台湾群益东方盛世基金经理人黄耀征指出：日本商用不动产景气位于历史最低点，目前地产价格调整已告一段落，后续上涨机率大。此外，一旦日本通胀升温，可望带动房价上扬，日元贬值也吸引海外资金进军日本房市，对REITs是一大利多。

更重要的是，亚太REITs基金有日本央行撑腰，因为2012年9月日本央行决议，增加10万亿日元来购买ETF（指数型基金）等资产，而增加的金额主要就是用来购买日本ETF以及日本REITs基金。

选择四：新兴亚洲股市

印度、东盟最受青睐

今年以来，新兴市场股票基金在短短3个星期内就吸引近168亿美元资金净流入，是目前最夯的市场。不过，新兴市场虽然经济增长潜力高，但各区域的经济发展步调不一，股市表现差异大，以财政体质佳、内需驱动经济成长的新兴亚洲，是风险性资产首选。从全球资金流向，也可以看出市场对于日元续贬的投资偏好，最新数据显示，以内需为主的印度及东盟大获资金青睐，与日本出口直接竞争的韩国股市卖压最重，居亚股卖超之冠。

包含日本在内的外资源源不绝进入东南亚，继续推升东南亚许多主要股市如菲律宾、泰国等，在去年底和今年初迭创历史新高。不过，东南亚股市波动相当大，尤其要注意政治利空的干扰，例如马来西亚股市近期回档，主要是国会即将举行改选，对股市造成负面的冲击。

整体而言，日元长期贬值的趋势已然成形，开始吸引国际炒家和渡边太太借日元，炒作新兴市场资产，投资人可以搭上这波套利热钱的顺风牢，布局新兴亚洲股债市，既有基本面支撑，又有资金潮推动，是进可攻退可守的投资选择。

影响投资者岛内布局

台湾元大宝来投信台股策略分析副总刘兴唐指出：日元贬值对台湾企业来说有利有弊。由于目前岛内厂商已有汇率避险观念，与供应商签约时，会再签订外汇避险契约，未来交割将依固定汇率进行，因此对获利的实际影响须视各厂商避险比率而定。台湾投资人可从五大受惠族群中，锁定低毛利率公司与汇率变化敏感度较高的个股。刘兴唐强调，目前日本出口下滑，股市也处于盘整格局，对台股有一定影响，投资人操作上宜特别留心。

台新投顾经理黄文清表示，2012年初以来，日元持续走贬，到去年底日元兑美元贬值幅度约10%左右，是亚洲最弱势货币。同一时间，新台币兑美元升值约4%，一来一回换算下来，新台币兑换日元汇率差距近15%。日本与台湾产业存在高度竞争与合作关系，汇率变化将使台日厂商竞争力出现彼消此长态势。

因此，从投资角度参与日元贬值概念股，较可靠的作法是从五大受惠族群中，镇定毛利率在10%以下的公司。黄文清解释：一般投资者认为毛利率在30%以上就属高毛利，汇率变化对这些公司来说影响不大；有些公司毛利率在六、七成以上，受惠程度甚至微乎其微。反之，受惠族群中毛利率在10%以内的企业，对汇率走势敏感度较高；特别是毛利率为负的厂商，还可能因汇兑优势转亏为盈。