分析师称业绩下滑并不意味指数下行

2011年一季报现已披露完毕。从季报可知，上市公司的业绩增势不改，但是在业绩增长的背后，上市公司面临现金流骤降、存货激增以及毛利率下滑等隐忧。

面对《投资者报》提出的上市公司业绩见顶的判断，民生证券首席策略分析师张琢表示，一季度上市公司业绩是否见顶不能确定，但是从目前看来，这种可能性是存在的。

另外，从历史来看，上市公司业绩下滑并不意味着大盘指数向下运行，关键看市场是否考虑到一些风险因素的发生，比如今年年初风险大，紧缩政策不断地加码。如果市场已考虑到了，已提前消化，市场走势并不受其影响。

预计业绩增长趋缓

“从目前来看，一季度上市公司业绩可能见顶，未来二、三、四季度业绩增长会有所减缓。不过，上市公司全年业绩会增长比较平稳，因为今年整个经济增长比较平稳。”张琢认为。

招商证券策略分析师肖群稀也认可这一观点。

他分析称，成本压力下，上市公司盈利能力下降。从毛利率水平来看，2010年基本上已经见顶。环比来看，2011年一季度较2010年第四季度下降一个百分点，这直接导致了企业盈利能力的下降和业绩增速的收窄。

另外，2010年，ROE(净资产收益率)由2009年的12.5%提高到14.6%，这很大程度上是依靠较高的通胀水平实现的，名义增速的下降是预期中的事情，在这个过程中，企业盈利的增速将下降得更快。

不过，对于2011年上市公司全年的业绩，英大证券研究所所长李大霄跟张琢均表示乐观，两人均预计业绩增速在20%以上，因为今年经济仍保持一个平稳增长，虽然中国的经济增长方式正在减少对投资的依赖，但高铁、水利和保障房等基础设施建设投资仍将保持较快增长；同时今年国家还将加大刺激消费、扩大内需，因此经济仍会平稳增长。

业绩和股市会有背离

近期，沪指从3000点上方开始一路阴跌不止。从行情走势来看，沪指从4月22日下跌，当日盘中最高为3032点，但经过这几天的下跌，沪指已经跌破2900点整数关口，截至5月4日，沪指收于2866.02点，9个交易日，沪指下跌了100多点。

张琢认为，近期市场震荡是因为对经济增长、物价和紧缩政策的反复纠结。她同时表示，“当前的低位震荡还会延续，但是调整的空间不大，时间也不会很长。”

假如一季度上市公司业绩已见顶，未来业绩出现下滑，那么，在此环境下，市场走势如何？

“从历史来看，上市公司业绩下滑并不意味着大盘指数向下运行。” 张琢告诉《投资者报》记者，比如2009年，上市公司业绩不好，但是上证指数却上涨了80%；而2010年上市公司业绩好，上证指数却下降了10%左右。因此，上市公司业绩跟股市并非是正向关系，有时是相背离的。

她同时表示，其关键是看市场是否考虑到一些风险因素的发生，比如2010年年初，大家都预期是高增长、低通胀的一年，但是随着2010年下半年经济复苏态势进一步巩固，物价较快上涨逐渐成为经济运行中最突出的矛盾。这些风险是市场没有预料到的，为此市场一度进行了调整。

在目前的背景下，张琢建议，投资者配置低估值蓝筹股。她认为，低估值的周期品经过短暂整理后，后续仍有上升空间。在当前的低位震荡行情中，投资者可逢低加仓。

另外，她比较看好估值修复拓展的金融板块、催化剂强化的航空板块、国际金价屡创新高下的黄金板块、电力供需矛盾突出的发电及电力设备板块。

与此同时，李大霄也跟张琢持相同观点。李大霄告诉《投资者报》记者，当前市场总体风险不大，只是存在一些结构性风险：即高估值股票会有调整，需要警惕。而低估值的蓝筹股仍在投资价值区域。

对于5月市场走势，李大霄认为，5月可能会比4月份情况略好，因为蓝筹股的基础还是存在的。

而且，一些周期股、银行股与消费股也会逐渐得到修复，虽然整个市场目前仍有结构性风险，像创业板、中小板、题材股调整可能仍会延续，但过度下跌之后，或较大幅度下跌之后，也有蕴藏的反弹机会。主流股、蓝筹股和前期下跌较多的板块有可能会出现反弹。