让流动性过剩为强国富民出力

如果将流动性过剩用于强国富民的刀口上，包括更多地向增加居民收入，增加社会保障和扩大内需倾斜，就能成为将虚拟资本转化为实体经济的重要支撑。

8月份金融数据出台，货币供应量增长18.09％，超过年初央行预期的1.6％指标，尤其是狭义货币供应量(M1，即现金加活期存款)同比增长22.77％，似乎更同股市脱不了干系(证券保证金多为活期存款)。于是，流动性过剩又成为“罪魁祸首”。加之当月CPI上涨6.5％，升息、收缩流动性一类的“政策组合拳”再一次成了股指上行的拦路虎。

笔者一直搞不明白的是，都说中国是发展中国家，中国人总体上还很不富裕，为什么钱多(即所谓流动性过剩)反而成了坏事呢?日前看到几则消息，终于体会到国家高层的思路正在悄悄地发生变化。

流动性过剩究其源头，主要来自两条渠道一是经常项目，即贸易顺差，近年来每年增加2000多亿美元，导致外储已达1.4万亿美元，二是资本项目，两年多来，股市从1000点涨到5000多点，市值从不到4万亿元上升到23万亿元，增加19万亿元，仅国有股(约占60％)这一块就增加了11多万亿元。而据国资委数据，目前我国(经营性)国有净资产总共才7万多亿元，两年牛市的账面盈利，竟比建国近60年来所创造积累的国有净资产之和还多得多!随便举一个例子，两年前股改时，宝钢集团以4.53元／股的股价，拿出50亿元增持宝钢股份，如今50亿元已变为200亿元，虽然没有抛出变现，但拿这些股权质押一两百亿元不成问题。粗略估计，仅国有股股东手上可以变现的股权就在万亿元以上，全社会更达十数万亿元，来自资本项目的流动性就这么一下子膨胀起来了。

钱多了物价自然要涨，物价一涨就要加息，一加息势必又引来更多的外汇资金，真是加息也不是，不加息也不是，央行调控陷入两难境地。对此，前一阵出台的措施之一是港股直投，并且是全国40个城市铺开、居民可以不受限制地直接炒港股，希望藉此把日长夜大的外汇引一部分出去。如今，情况正在起变化，一方面，对虚拟经济的投资，例如港股直投不管是规模还是开通时间都已大为放缓(日前世行报告也认为，中国资本账户自由化应该谨慎进行)，另一方面，对实体经济的投资，却有加速、加大和加强之势。

例如，继6000亿元特别国债发行后注册成立的中国外汇投资公司(中司)，就有“一拖三”，即下设3家子公司的说法。除了汇金公司继续做银行、保险、大型券商等金融骨干企业的股东，建银公司主要承接不良资产外，还将设立一个专司境外投资和购并的子公司。国资委主任李荣融对此直接回应说，国资委已同中司商谈过运作模式，国资委将向中司推荐优秀的央企，后者将帮助央企加大海外投资和购并的力度，尽快使央企成为更有影响的跨国企业。同时还有消息说，目前纳入中司视野的有16家央企，他们都具备成为跨国公司的潜质。这就意味着，如果说迄今为止中国股市的并购性大牛股还主要是注入央企存量资产的话，接下来就很可能有跨国性并购发生。实际上，如正在准备A股上市的中钢集团，就已赴澳大利亚开采铀矿。

又如，新华社报道说，国家发改委副主任陈德铭11日在美国表示，目前中国战略石油储备量在200万吨至300万吨之间，2010年前将增至1200万吨，即3年内增加3倍。此举除了对中国的能源安全具有里程碑式的意义，显然也同中国已具备这个实力，即拥有雄厚的外汇储备有关。

再如，证监会已明确，B股公司不再要求境外审计，这虽然源自今年元月起中国会计准则已基本同国际接轨，但也从另一侧面说明，B股已不算外资(要不然H股为什么要境外审计呢)。B股同A股合并，在会计制度以及外汇资金来源上已没有障碍。

流动性过剩处理不当，当然会引发通胀和资产价格的非理性上涨，但如果将此用于强国富民的刀口上，包括更多地向增加居民收入、增加社会保障和扩大内需倾斜，就能成为将虚拟资本转化为实体经济的重要支撑。所幸的是，我们从港股直投脚步的放慢、对外直接投资步伐的加快，读到了中国资本市场长期走强的希望。