“第三方财富管理”面面观

作为“准金融”行业，第三方财富管理的发展领先于监管，在中国分业经营、分业监管的大格局下，财富管理公司提供了混业管理，其商业模式、风险控制和行业规范都需要深入研究

中国证监会主席郭树清在“中国证券投资基金业协会成立大会”上表示：“我们需要一个强大的财富管理行业”，表明监管方对这一行业的发展壮大持肯定态度。

从目前的金融环境来看，财富管理行业就像一座储量巨大的金矿，银行、信托、券商、基金、第三方理财机构都对此摩拳擦掌，期望分得一杯羹。

市场容量相当可观

《2011中国私人财富报告》的数据显示，2010年中国个人可投资资产达到62万亿人民币，比2009年增长19%。中国的高净值人群约有50万人的规模，比2009年增22%；高净值人群持有的个人可投资资产规模达到15万亿元。这一数字每年还在高速增长之中。

这些日益壮大的高净值人群为第三方财富管理公司提供了沃土。“我们将可投资资产在10万美元到100万美元之间，已经实现了‘中国梦’的这一群体定位为大众富裕阶层。”第三方财富管理机构宜信财富负责人如此解释他们的目标群体。

“第三方财富管理机构的核心竞争力在于高净资产客户资源和基于风险管理的筛选金融产品的能力，未来前景看好是因为离钱太近，特别是离有钱人太近。”一位雪球资深分析师认为。

在宜信财富主办一次论坛上，财讯传媒集团总裁戴小京曾表示，“中国财富人群总体上处于幼年时期，面对越来越复杂多变的经济金融形势，这个群体迫切需要打破传统的财富管理路径，同时，也需要越来越专业的产品和服务”。

自2010年11月诺亚财富投资管理有限公司在纽约证券交易所挂牌交易后，其所带来财富示范效应，加上进入这一领域几乎没有门槛，使得第三方公司成为一时新宠。未经证实的说法是，目前中国的第三方公司已经超过2000家，仅2011年就成立了上千家第三方公司。

资源仍非常有限

尽管市场前景可期，但目前第三方公司的经营现状是产品类型单一、产品资源非常有限。第三方公司不能直接分销公募基金、银行理财产品、保险产品，其主打的产品只能集中于信托产品和私募基金（PE）产品，其中以信托产品为主。

诺亚财富2012年前三季度的运营数据显示，在其配置产品类别方面，第一季度固定收益产品占比53%，私募基金产品占比44.4%，证券投资类基金及投资型保险产品占比2.6%；第二季度固定收益产品占比65.5%，私募基金产品占比28.7%，证券投资类基金及投资型保险产品占比5.8%；第三季度固定收益产品占比71.9%，私募基金产品占比23.1%，证券投资类基金及投资型保险产品占比5.0%。通过数据可以清楚地看到，诺亚对私募基金产品的配置比例在大幅降低。

“今年PE从第三方这边募得的资金少的可怜，估计以后更不能指望了，有些PE比如九鼎，已经开始在筹备自建第三方财富管理机构了。”一位阳光私募的负责人认为，PE和“第三方”的紧密关系将不再继续。

与此同时，第三方理财机构与信托公司之间的关系也很微妙。据悉，诺亚财富依仗强大的发行能力，要价不菲，渠道成本非常高，大型信托公司自然不愿与其合作。“信托公司现在也在发展自己的直销渠道，好产品很难拿到”，有第三方业内人士认为，“事实上，诺亚去年发行的信托很多都是自己打造的，客户自己找项目，最后借了信托的通道，很多小信托愿意什么都不做就能赚通道费。”

机构自身的硬件条件同样值得重视。“越高端的客户其实越有粘性，因为合作的基础是信任。从诺亚的年报来看，客户挖潜不够，人均消费太少了，粘性不够。”一位熟悉诺亚的人士认为，诺亚目前最大的风险是去年高点发的上百亿的PE产品未来收益，如果客户资产出现了较大规模的损失，将会对诺亚的未来造成不可逆的重大打击。

“通道”或有隐患

就在不久前，一位投资人在新浪微博上的“吐槽”更引发了一场关于第三方财富管理真正职能和身份的讨论。

11月2日，新浪微博用户“Mia_ChuChu”在其微博中质问广发基金和诺亚财富：“广发基金去年通过诺亚财富发的信托，合同中写明‘一半大额交易套利，一半定向增发’。但半年多仅投出一笔定增。”其购买的为2011年陕国投、广发基金和诺亚财富共同成立的《陕国投广发基金1-5号定向证券投资集合资金信托》。

因为此条信息引起了业内和媒体的高度关注，11月8日，诺亚财富召集140名投资者参加《陕国投广发基金1-5号定向证券投资集合资金信托》产品汇报会。诺亚新闻发言人王康表示，“我们分工明确不会干涉，陕国投为受托人、诺亚负责客户方、广发负责投资，是一个产业链的合作，大家都在做自己擅长的。”

但在业界人士看来，“这款定制产品实际上打的是‘球’。”因为作为第三方机构，并不能独立发行产品。“这类产品一般在前期开发时是诺亚和基金公司商量设计，但随着进程推进，钱最后都到基金公司专户了，诺亚在后期想要继续掌控是很难的。”一名第三方财富管理公司人士向记者如此感慨。

实际上，目前国内的第三方财富管理存在一大硬伤，即第三方财富管理公司并非是从客户手中获得咨询费，或者与客户约定按财富增值的多寡获得报酬，而是从信托公司和PE管理人手中，按募集资金的多寡获得佣金。伴随着独立性质疑的“第三方”，又该如何在行业中树立自己独立、公正的态度，相信也是国内众多的“第三方”们需要思考的问题。

而在国外，第三方财富管理最早成型于美国、加拿大，由相对独立的理财顾问机构设立的综合性财富管理机构，一般说来，设立方都不是跟资金实际受托方相关的机构，因此他们的立场相对独立。而在双方交易过程中，经纪方的独立性则是交易达成的核心点。

“真正优秀的财富管理服务，应该是以客户需求为中心，根据客户的资产状况、财富目标为其制定相应的财富管理服务，帮助客户更好的实现财富的价值，实现更好的生活。”宜信财富有关人士告诉《新商务周刊》记者。