风险投资、私募股权在科技型中小企业发展中的应用

摘 要：科技型中小企业由于本身规模较小、经营风险高，很难从银行取得所需贷款，也难以上市筹资，而风险投资和私募股权融资正好为科技型中小企业融资开辟了新的渠道。风险投资和私募股权投资作为技术创新的催化剂，不仅可以为科技企业中小企业提供大量成长需要的资金,而且能改善企业治理结构和管理水平,促使其快速规范发展，最终实现上市的目标。本文首先简单介绍了风险投资和私募股权投资的概念，其次详述了风险投资和私募股权在我国科技型中小企业融资中的应用，最后剖析了两者在科技型中小企业快速发展中所起到的重要作用。

关键词：风险投资和私募股权投资；科技型中小企业；融资

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0136-02

一、风险投资和私募股权投资的概念

私募股权（Private Equity）是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。投资方在投资交易实施过程中通常附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或者管理层回购等方式出售持股获利。私募股权有广义和狭义之分，广义的私募股权涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资，有时还会包括上市后私募投资、不动产投资和不良债权投资等。狭义的私募股权主要指对已产生稳定现金流并形成一定规模的成熟企业即创业投资后期的企业进行股权投资。

广义的私募股权投资包含风险投资，两者都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模等方面存在一些差别。一般来讲，风险投资青睐技术类项目，侧重于创业初期的投资，追求较高的风险和收益；私募股权投资投资于各种类型企业，侧重于企业成长后期的投资。从规模上看，风险投资投资额一般在500万美金以下，私募股权投资额一般在1000万美元以上。近年来，随着资本市场竞争的加剧，两者之间出现不断渗透的趋势，其界限也越来越模糊，比如著名的私募股权机构凯雷也以风险投资的形式对携程网、聚众传媒进行投资。

2011年7月，清科研究中心首次推出《中国创业投资暨私募股权投资市场LP研究报告》。报告中指出，截止2011年6月，清科数据库中收录的LP共3947家，在所有收录的LP中，有可投资本量数据披露的机构共2434家，共计可投资金规模6,523.07亿美元。这些资金主要来源于机构投资者，包括养老基金、捐赠基金、保险公司、投资公司、商业银行控股公司等，也包括一些富有的家庭和个人，但是个人投资者所占比例相对较小，一般不超过10%。

二、风险投资和私募股权在我国科技型中小企业融资中的应用

随着中国经济持续快速增长和资本市场逐步完善，中国企业的高成长性对股权投资者的吸引力不断增强。与此同时，中国创业投资市场和私募股权市场投资规模也持续增长。如下图所示，2006-2010年我国创业投资市场和私募股权市场募集完成资金规模逐年都在呈上升趋势，以风险投资和私募股权投资为背景的IPO数量和融资金额也在不断增长。

截至2010年8月底，全国工商登记的中小企业从数量已达到4153.1万户，站全国企业总户数的99.6%。中小企业创造了60%左右的GDP，50%的税收，80%以上的城镇就业机会。中国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发都是由中小企业完成的，中小企业已经成为国民经济的重要的的组成部分，科技型中小企业作为技术创新的主体力量，对于推进科技进步与创新、调整产业结构、促使经济增长从资源依赖型向创新驱动型转变，推动经济社会发展切实转入科学发展的轨道具有极其重要的意义。而科技型中小企业本身规模较小、业绩不稳定、经营风险高、难以上市筹资，也很难从银行取得所需贷款，但是其所从事的研究开发、生产经营等活动对资金的依赖程度极高，因此大部分科技型中小企业都受到融资问题的困扰。

科技型中小企业是以创新为使命和生存手段的企业，而风险投资是自主创新的投资主体和助推器，双方的目标和任务是一致的；科技型中小企业具有高投入、高风险、高收益、高成长和技术更新快、运营周期短等特点，一般都有着较高的成长性，私募股权投资非常关注企业的成长性，这点使得二者具有很好的契合性。私募股权投资弥补了银行信贷和证券市场之间的空缺,为科技型中小企业提供了更加广阔的融资渠道。

国内成功实现上市的很多中小型科技企业,在上市前都进行过两至三轮的私募股权融资，如PE投资无锡尚德，软银、高盛投资阿里巴巴、凯雷投资携程网等。以携程网为例,该企业成立于1999年初,同年3月获得了IDG第一笔50万元的投资，2000年3月软银集团为代表的投资商对其进行了450多万美元的第二轮融资，同年11月，携程网收购现代运通的举动引起了凯雷投资集团的关注，后者看好其市场前景和管理团队，由此获得了第三轮800万美元的融资。凯雷公司注资之后，充分利用自身的行业优势和丰富经验迅速帮助携程网从一个小的创业公司成长为一个各方面都具有国际标准的公司。2003年12月，携程网在美国纳斯达克交易市场上市，之后，凯雷公司以出售股权的方式退出携程网，凯雷的持股比例从30％左右降至不足5％。凯雷公司投资回报率超过14倍，实现了投资商投资回报和中小企业上市发展的双赢。

2009年10月，国内创业板的上市为我国中小企业融资提供了便利的渠道，清科研究中心研究显示，“截至2010年10月22日，共有130家中小企业在创业板上市，其中有73家在上市前获得97家风险投资机构或私募股权机构的资金支持。创业板的上市代表着私募股权投资的退出机制更加健全，解除了私募股权投资者的后顾之忧。

三、风险投资和私募股权投资在我国科技型中小企业发展过程中的作用

风险投资和私募股权投资是连接科技型企业与资本市场的桥梁，两者有很好的契合性，不仅可以解决科技型中小企业资金短缺的问题，而且还能改善企业经营管理，提升企业的价值。在私募股权投资的退出过程中，企业可以与不同层次金融资本市场发生有机联系，这使得科技型中小企业可获得更为广阔的发展空间。

首先,风险投资和私募股权投资能够为科技型中小企业提供充沛的资金。资金的短缺必然会导致人才匮乏、技术滞后，这是制约科技型中小企业创新发展的重要瓶颈。所以充沛的启动资金和发展资金对于技术仍未完全成熟、前景尚未明朗的中小科技型企业来说至关重要。

其次，风险投资和私募股权投资可以帮助改善企业的公司治理结构，提高公司管理水平。科技型中小企业创业者多为技术性人才，经营管理能力往往有所欠缺，私募股权资本进入后形成了新的的股权结构，可以有效避免投资者个人决策上的风险。私募股权公司具有在众多领域的投资经验，可以利用其声誉为创业型中小企业吸引最好的管理人才及治理机制。在现实中，私募股权投资人也会利用自身资源优势，提供技术和市场等方面的专业支持，帮助企业设计一个能被市场看好的商业模式。总之，股权投资人的成熟的运作经验和丰富的战略资源，可以帮助企业迅速发展壮大。

最后，私募股权公司通常具有良好的品牌、经验和信誉，未来企业在寻求上市的时候更容易获得投资银行和市场上投资者的支持。

总而言之，对于科技型中小企业而言，风险投资和私募股权投资作为一种长期的稳定的资金来源，能够有效改善企业的资金状况、缓解企业危机，并且能够提高公司管理水平，从而不断增强企业的核心竞争力，提升企业价值，帮助公司迅速实现上市。同时，科技型中小企业要转变观念，积极学习私募股权投资相关知识，了解其运作方式，使企业具备获得投资的条件，努力寻求合作机会，从而发展壮大自己。

作者单位：北京大学经济学院

参考文献：

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