促进内蒙古能源产业投资基金发展浅析

摘要：本文通过总结国外发达国家风险投资基金模式以及回顾国内产业投资基金的发展，分析内蒙古发展能源产业基金的必要性，进而提出能源产业基金的发展路径及其发展时需要注意的问题。

关键词：内蒙古；能源产业基金；发展路径

一、国内外研究现状

（一）国外风险投资基金发展现状

产业投资基金，是借鉴西方发达国家私募股权投资基金运作形式，通过发行基金份额募集资金，交由专家投资管理机构运作，在中国境内从事未上市企业投资活动，按投资约定共享利益、共担风险的金融工具。国外并没有产业投资基金这一说法，与产业发投资金在概念与理论上相类似的是风险投资基金。美国、英国、以色列是风险投资基金发展比较成熟的国家。

美国风险投资基金的发展始于1957年美国研究与发展公司，20世纪60年代后期，有限合伙制逐渐代替SBICs，成为当时主要的风险投资形式。20世纪80年代又进入快速发展阶段，风险投资资金的来源多元化，规模也在不断扩大。当前的风险投资主要组织形式为有限合伙制，占到全部风险投资资金的2/3。英国的风险投资基金是在20世纪50年代兴起。到1989年，英国独立的专业性风险投资基金达到了全国风险资本总和的最高峰。目前，英国风险投资额占欧洲投资总额的50%，是仅次于美国的第二大风险投资国。以色列的风险投资基金始于20世纪60年代初，到1996年，以色列进入了风险投资的高潮，到2000年，以色列风险基金筹资额达到37亿美元，风险投资业进入鼎盛时期。

（二）国内产业投资基金的发展及其现状

我国对产业投资基金的相关研究和实践始于20世纪80年代，但是发展相对缓慢。1992年1月，淄博乡镇企业投资基金设立，这标志着我国第一家规范化的公司型封闭式基金的设立。2006年12月30日，渤海产业投资基金在天津挂牌成立，是我国真正意义上的“大型的”产业投资基金。2007年9月，我国第一支能源产业投资基金――山西能源产业投资基金成立。

二、内蒙古发展能源产业基金的必要性

（一）能源产业基金对深化内蒙古投融资体制改革有重要推动作用

内蒙古自治区单一的融资方式不能满足自治区能源产业发展的融资需求。从能源企业内部融资来看，仅依靠企业内部积累，很难满足企业生产发展的需要，不能实现产业链上下游节点的企业整合以及产业结构的调整与升级。从企业外部融资来看，目前内蒙古自治区能源企业资金来源主要依靠银行贷款，资本市场其他融资功能并没有全部发挥，而银行信贷往往只为期限短、风险小、受益快的项目融资，从长远利益出发的长期项目都无法获得融资。基于上述原因，必须寻找更符合市场经济需求的金融创新工具。能源产业基金作为一种市场化的投资工具，与银行信贷相比，它更符合市场的“藏富于民，散险于民”的要求，与股份投资相比，它风险小，受益较好，是资本市场中一种非常有效的投资方式。

（二）发展能源产业基金有利于解决内蒙古产能过剩问题

以煤炭资源为例，内蒙古自治区煤炭资源产量居全国第一，各煤炭企业为了在内蒙古抢占资源，纷纷加大资金投入，大力开发建设煤矿，使得巨大的煤炭产能迅速聚集。但由于受次贷危机、欧债危机和经济周期性因素的影响，以及国内经济放缓和结构调整等影响，煤炭资源需求下降，供过于求，造成产能过剩。从图1可以看出，2003年之前，能源消费总量与能源生产总量增长幅度变动不大，从2003年开始，能源消费总量与生产总量出现大幅增长，2003年之后，能源生产总量与能源消费总量的差额明显扩大。由于能源产量增长高于能源消费的增长，导致生产过剩。资料来源：2001年-2011年《内蒙古自治区统计年鉴》

我们在能源产业资金融资方式单一、产能过剩情况下，要实现能源产业的发展，就要大力发展能源产业投资基金。能源产业投资基金可以在较短的时间内筹集到较大规模的长期资金，实现储蓄-投资的转化，同时，由于该向基金以市场、收益为导向，有助于实现能源生产与消费合理化。

三、内蒙古能源产业基金发展路径选择

（一）基金组织形式

按照组织形式不同，能源产业基金可以分为公司型和契约型基金。在组织形式上，契约型基金由于持有人、基金公司、基金托管公司之间存在双重委托问题，基金持有人利益难以得到保障。而公司型基金根据公司章程制定投资决策依据，能够更好规范管理人的投资行为。尽管公司型基金存在所有权与经营权分离，极有可能出现人的逆向选择和道德风险，但是相对来说更具有优势。为了尽可能避免人风险，内蒙古自治区能源产业基金在设立公司型基金时，应建立发展基金管理中心管理和运营新能源基金，包括基金管理部、项目规划评估部、投资决策部、督察部等。基金管理部主要负责能源产业基金发展的重大事项以及公司的运营、资产投资等进行直接内部监督；项目规划评估部负责审查项目的可行性，确保能源产业投资基金资金的安全；投资决策部对项目进行收益风险预测，制定最优投资组合策略；督察部对能源产业基金运作的合法合规性进行审查，保证投资人资产安全。

（二）能源产业基金筹集方式

企业发展通常会经历几个阶段：种子期、成长期、成熟期、衰退期。每一发展阶段所承担的风险以及所需资金不同。种子期，不确定因素比较多，难以测评，所以初始阶段的投资频率高，每次投资资金不多，以应先把筹资工作做完，然后寻找、分析项目、投资、退出；成长期，由于资金需要量进一步增加，同时各种风险的增加导致利润降低，因此，这一阶段应该更多的进行风险、项目评估，分析项目、项目进展情况、新增项目的资金需要情况进行分段筹资，避免资金闲置。成熟期，所需资金量大，各种风险降低，利润率达到平均利润率，基金可能着手准备退出。因此，能源产业相关基金中心在筹资时，要分析企业所处的阶段，分阶段筹资、分阶段组合投资，合理组合风险不同的项目，使风险和收益平衡。

（三）能源产业基金运作机制

在保证新能源基金获得稳定的资金流，确保支持新能源企业的发展方面，封闭式基金较开放式基金更具有优点。一方面，封闭式基金投资操作空间大，灵活性高，基金经理人不需要预留部分流动性资产来应付随机发生的资金撤回。另一方面，能源产业基金赖以存在的资本市场并不完善，封闭式基金由于其可以自由使用金融杠杆与金融衍生工具，符合我国这种资本市场和产权交易市场不完善、开放程度较低、规模较小的金融市场。

（四）能源产业基金退出方式分析

能源产业基金一旦筹资成功，不仅要考虑基金运营的问题，还应该考虑基金退出的问题。能源产业基金的推出方式包括：

首次公开上市：首次公开上市是能源产业基金退出的优选方式。能源产业基金的投资企业通过首次公开发行股票使其成为一家上市公司，可以将能源产业基金所有权变换为股权，这样就可以迅速变现，不仅可以获得高额回报，而且可以提高企业声誉。

项目现金流比例回收：在能源产业资金不能保障产业发展时，尽管能源产业基金的投资不能一次性全部收回，但是可以通过项目额现金流中按比例回收的办法，项目现金流比例回收是与首次公开上市相对应的回收方式。但这种回收方式存在回收周期过长，影响基金周转速度与利用效率的缺点。

资产清算：资产清算的推出方式在能源产业基金投资已近失去了投资成功的因素时使用，资产清算的退出成本较高，但是这可以终止能源产业基金继续受损，避免其他投资项目出现资金链断开的情况。

四、能源产业投资基金发展时需注意的问题

一方面，内蒙古自治区在建立相关的能源产业投资基金时，应出台关于规范能源产业基金的办法条例，从法律层面上达到监督与规范的目的，避免由于法律法规的缺失造成能源产业基金运作困难。另一方面，政府应发挥应有的职能作用， 在能源产业基金发展成熟之后，政府因从直接投资与控制变为间接投入与政府支持，使市场的作用充分发挥。

参考文献：

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[4]卓悦，陈德棉，黄运成.英国风险投资的类型、资金来源及发展趋势.科学学科与科学技术管理，1999（7）

[5]张玉立.内蒙古能源发展现状与产业结构调整的对策研究.北方经济，2012（12）

作者简介：

池静（1989.1- ），女，内蒙古巴彦淖尔市人，硕士，研究方向：民族地区经济。