从产能过剩透视我国流动性过剩问题

【摘要】当前，流动性过剩已经成为我国经济的一个重要特征。本文从分析产能过剩与流动性过剩的关系入手，指出产能过剩是造成我国流动性过剩的根本原因，并提出应立足于产能过剩，从改革社会收入分配制度、促进产业结构升级等入手，消除流动性过剩。

【关键词】流动性过剩 产能过剩 外汇储备 对冲

一、流动性过剩的现状分析

所谓流动性过剩是指货币供给量超过了实体经济对货币的需求量，其增速超过了实际GDP增速。就银行系统而言，则表现为存贷差过大。近年来，我国对外国际贸易顺差持续扩大，同时由于美国次贷危机破坏力逐步体现，市场预期美国经济将走向衰退，大量国际性流动资金看好中国经济发展，在人民币将持续升值的强烈预期下涌入中国，加剧了我国国际收支双顺差的压力。外汇储备从2003年的4030亿美元上升到了2007年的15282亿美元。尽管中央银行为维持人民币汇率稳定，吸收多余流动性，不断加大对冲操作规模，发行央行票据累计超过3万亿元，先后11次提高法定存款准备金率，8次提高居民存贷款利率，但收效甚微。对内投资消费结构失衡，有效需求下降――流动性过剩意味着多余的资金需要寻找投资出路，因此在经济上表现为货币增长率超过GDP增长率，金融系统存贷差额增加，证券市场大幅上涨，基础建设加快，国内资产类产品价格上涨等。截止到2007年11月份，我国广义货币M2累计达到399757.91亿元，用于衡量流动性过剩的重要指标M2/GDP已经达到了1.83倍；而商业银行存贷款差额也已经达到了12.4万亿元，这些都说明我国流动性过剩局面已经是不争的事实。

流动性过剩的必然表现是资产价格的快速上升：房地产价格飞涨，CPI据高不下。虽然对资产价格上升本身是否会演变成资本泡沫的忧虑还为时过早，但显然流动性过剩问题已经开始直接威胁到我国经济的稳定和健康。

二、流动性过剩的实质是产能过剩

导致流动性过剩的因素很多，有来自于国际产业结构转移和国际流动性资金过剩的压力，也有来自于国内经济结构性失衡的矛盾。但究其根源，产能过剩、内需不旺是造成流动性过剩的根本原因。产能过剩，即生产能力的过剩，实质总供给不正常地超过总需求的状态，在我国则表现为部分行业有效需求不足，无效供给增加。流动性过剩不仅使企业盈利能力下降，也使商业银行面临更大的信贷风险，惜贷现象严重。当企业面临产品供大于求的状况时，不得不拓展海外市场，被迫出口，导致国际贸易顺差加大，外汇储备增加，货币流动性过剩压力扩大。因此，可以说流动性过剩的实质是产能过剩。

1、投资消费失衡，导致商业银行流动性过剩。随着近几年中国经济高速发展，部分行业如钢铁、电解铝等已经出现产能过剩问题，大批工人下岗失业、收入下降，社会贫富差距拉大。据统计，我国近几年的基尼系数已经超过了国际公认的警戒线，逼近0.5。一般而言，居民收入越高，边际消费倾向越低，我国大部分存款集中在少数富有人群手中，大多数低收入人群则更愿意将存款存入银行以备不时之需，导致储蓄和投资倾向高，消费倾向低，由此放大了生产规模，却缩小了消费。这种生产和消费的不对称达到一定程度，又会爆发产能过剩，从而形成恶性循环。目前随着股份制改革的基本完成，商业银行大都拥有充足的资本金，再加上受有效需求不足制约的高储蓄率，它们手中握有数额庞大的可贷资金。而产能过剩的另一个表现就是企业盈利能力下降，贷款欲望减小，信贷风险加大。这时商业银行发放贷款更加谨慎，惜贷现象日趋严重，存贷款差额日益扩大。再加上随着我国证券市场逐步完善，企业融资渠道增多，也加剧了商业银行的流动性过剩。

2、国际收支顺差加大货币流动性过剩。投资消费关系不平衡，使国民收入分配持续向投资倾斜，消费增长受到严重制约，造成市场容量趋于萎缩，大量生产能力闲置，商品积压。这迫使企业另辟蹊径，扩大出口规模。另一方面，在国际产业结构调整中，出于追求更高收益的目的，一些跨国公司纷纷将生产基地转移到中国，进一步加大了中国对外贸易顺差。在现行汇率制度下，不断增长的外汇储备又转化为不断投放的基础货币，最终演化为实体经济中的流动性过剩。

三、立足于产能过剩调节流动性过剩

从2006年开始，我国政府就不断出台宏观经济政策，希望能遏制流动性过剩，但收效甚微。既然我国流动性过剩问题根源于产能过剩，那么就要从有效利用过剩的流动性来解决我国经济结构不合理、经济发展不平衡问题入手，消除流动性过剩。

1、改革社会收入分配制度，促进社会平衡发展。如前所述，投资消费结构失衡源于不合理的社会收入分配制度，因此要想解决流动性过剩问题，就必须改革现行的收入分配制度，完善社会医疗、保险和养老等保障体系，消除人们的后顾之忧，刺激有效需求增长。农村市场是一个巨大的潜在市场，在新农村建设中，我们应该总结改革开放初期的经验教训，逐步减少政府投资行为，通过增加转移支付、提升农村公共服务、实现投资型政府向公共服务型政府转变，刺激农村消费增加。这不仅可以解决投资消费结构失衡问题，也缓解了国内居民贫富差距拉大、社会发展不平衡的矛盾。

2、调整产业结构，促进产业升级。我国产能过剩的一个主要表现是部分行业低水平产能占比过大，高附加值产品仍显不足。而铁合金、电解石等行业是资源消耗型产业，污染大、能耗高、技术含量低，在造成产能过剩的同时还透支了环境。因此，我们必须及时调整产业结构，关闭或整治一批高耗能的企业，出台相关政策，鼓励企业节能减排。另外，虽然近几年我国一直维持较高的净出口水平，但产品附加值不高，缺乏核心技术竞争力仍然制约着我国企业的发展，用于研发自主创新产品的资金又少之甚少。为此我国政府应出台政策，拿出大量流动性资金鼓励企业的自主创新，提高产品附加值，实现产业结构升级，在根本上解决我国产业结构不合理、资源浪费严重的问题，也减小流动性过剩的压力。

3、鼓励企业走出去，缓解流动性压力。流动性过剩的直接原因是国际收支顺差加大，外汇储备增多。虽说我国目前已经加大了宏观经济调控力度，但不断紧缩的货币政策只能在一定程度上缓解货币流动性的压力，其成本不容忽视。因此，在实施紧缩性货币政策的同时，应积极疏通大量外汇资金的使用渠道，减小央行对冲压力。一方面，我们应进一步鼓励企业走出去，增加对外投资，以更好地适应全球化发展；另一方面，面对美国经济可能走向衰退、美元将进一步贬值的预期，我们在实行藏汇于民的同时，不妨鼓励民众用外汇购买价值更加稳定的黄金资产，实现藏金于民，从而缓解国际贸易顺差所带来的流动性压力。

4、加强金融创新，拓宽资金运用渠道。面对银行流动性问题，商业银行要根据自身的风险控制和承受能力，积极进行金融创新，为居民提供多种理财渠道，减少存款压力。同时，应拓宽资金运用渠道，分散风险。值得注意的是，在部分行业出现产能过剩问题的同时，还有大批中小型企业依然面临融资困难的窘境。因此，商业银行在完善中小企业风险评估预警机制的基础上，可以对拥有自主知识产权或高科技产品的企业加大支持力度，提高其盈利能力，促使其健康稳定发展。这不仅可以在一定程度上解决产能过剩问题，还可以缩小商业银行存贷差额，缓解流动性过剩压力。

综上所述，虽然紧缩性货币政策可以在短期内缓解我国流动性过剩的压力，但要想在根本上解决流动性过剩问题，就必须抓紧时机调整产业结构，改革社会分配制度，解决产能过剩问题，促进社会的和谐稳定发展。

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