偏股型基金仓位被动回落

市场信息

1月8日,证监会新闻发言人表示,国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。作为双向交易的重要手段,股指期货与融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。而与沪深300指数相关度较高的ETF产品、封闭式基金等将有望因此受益。

两岸金融监理备忘录(MOU)生效后,大陆QDII从1月18日起可投资台股,获批额度为5亿美金。华夏全球精选、上投摩根亚太优势均已通过台湾证期局注册登记,可下单交易。根据备忘录约定,大陆QDII基金投资中国台湾股票及存托凭证,上限为基金资产净值的10%。

自去年7月,信托公司被暂停开立证券账户之后,阳光私募通过信托平台发行新产品的通道即不再通畅。但新近实施的修改后的《证券登记结算管理办法》,或许“允许合伙制企业开立证券账户”,有望成为阳光私募基金发行产品另一渠道。

华夏基金于1月16日公告称,收到证监会基金部《关于督促规范华夏基金管理公司的函》(基金部函[2010]17号),该文件决定自2010年1月1日起,暂停华夏基金新产品的申请;如果股权在2010年4月1日前仍不能得到规范,证监会基金部将视情况采取进一步监管措施。

1月18日,中国首只航天产业基金在京宣告成立,这是我国第一只主要投资于航天行业及其技术领域的产业投资基金。航天产业基金采用有限合伙制封闭式股权基金形式,总规模50亿元人民币,首期募集30.3亿元,存续期十年,远景目标200亿元。投资将主要围绕航天领域开展,原则上不超过40%的资产用于非航天行业或领域的股权投资。

1月28日,中信产业基金旗下管理运作的首只产业投资基金绵阳科技城产业投资基金正式结束募集,最终募集规模为90亿元人民币,成为目前中国最大的人民币产业基金,同时也是由国务院批准设立的第二批5只产业基金试点中第一只募集完成并正式运作的基金。

深交所1月28日宣布,首只跟踪深证指数的境外ETF产品―中金深证100指数上市基金在港交所上市。该基金由中金国际管理,跟踪深交所、深证信息公司管理的深证100指数。

南方基金1月28日公告称,于2009年12月4日成立的深成ETF将自2月2日在深交所上市,上市份额为30.46亿份。

经理变动

2010年的第1个月,共有19家基金公司公告了24只基金的基金经理变动。其中有10只基金的基金经理离职,2只属于公司内部调整,其余12只则属于增聘。总的来说,2010年首月基金经理变更十分频繁,并超过了去年同期水平。

近几年来,投资经理变动频繁已经成为市场和研究者反复讨论和分析的话题,但原因无外乎还是激励机制、业绩考核压力等。自2006年起,每年平均有接近180只基金发生基金经理变更, 以及80后投资经理人数的不断增加,说明了在市场不断扩大的情况下,整个行业人才的紧缺以及人才流动性过高等情况。

此外,由于我国公募基金市场的年轻,以及目前基金经理面临的一些制度上的问题,也是造成基金经理“高频”变动的原因。

发行与上市

2010年1月共有10只基金发行,略低于2009年12月的发行只数,发行基金一仍以偏股型为主。新年伊始,是基金公司新基金发行的传统旺季,因此在1月的第一周即有9只新基金公告发行或即将发行。但不料市场在加息预期、房地产调控及市场风格转换不畅等因素的影响下急转直下,基金销售也随之降至冰点,部分影响了之后新基金的发行情况。1月的后半段,新基金的发行仅有国泰估值优势可分离基金一只。

1月市场的“超预期”下跌导致新基金的发行和成立均大幅萎缩,这同历年资金充沛,一季度新基金火爆发行有着截然不同的场面。但只要市场趋稳之后,相信新基金的发行将再度回升到正常的水平。

1月仅有2只新基金成立,一只为易方达亚洲精选(QDII),一只为上投摩根行业轮动(股票型)。2只新基金合计募集资金42.09亿元,同去年12月833亿元的募集资金水平相比,仅占5%。1月单只基金平均募集份额为21亿份,同上月平均单只40亿份的规模相比,也仅占一半。

1月份的募集规模和成立家数都回落到了去年2月份的低点。2009年12月新成立基金23只,创近一年来的新高;其中还不乏易方达深证100ETF联接基金和华夏盛世精选这类首募规模接近200亿的超大型基金。也因此,透支了投资者手中的资金和基金公司发行新基金的潜在能力。

此外,年末机构资金结算,以及1月份市场的大幅走低,都使得不少基金公司延后了已获得批文新基金的发行,从而直接影响了募集规模和成立家数。(见图1)

市场热点

自2010年开始,股指呈驻波下跌走势,偏股型基金持仓市值缩水引致仓位被动减少,但整体仍处于较高水平。截至1月末,月平均持股仓位降低了2.56%。其中股票型基金股票持仓比例由2009年末87.2%回落至1月末的84.3%,降幅2.74个百分点,混合型基金持仓同期缩水2.4个百分点减至1月末的72.3%。

1月以来除餐旅服务、医药两类板块硕果仅存取得正收益外,其余板块整体调整,其中周期类行业受宏观政策紧缩影响大幅下挫,金融服务、房地产两大板块估值优势也未起到有效抗跌作用使得市场走势更令人担忧。而由于政策紧缩预期实质是与宏观经济向好紧密相关的,同时也就形成对市场的支撑。因此目前多空双方分歧仍呈放大趋势,偏股型基金持仓不受市场走低影响值得重点关注,预计其后市调仓动作将促成市场趋势的最终形成。

封基分红预期逐步兑现:1月封基整体折价率较2009年11月和12月相比,再次明显下降。上月仅存的折价率25%以上的基金鸿阳与基金丰和,目前也下降到20%-25%一档。折价率低于20%的封基目前有23只,占全部传统封基的82%。

理论可分红能力较高的封基,包括基金裕阳、基金安信、基金兴华和基金安顺封等,折价率已经下降到10%以下。(见图2)

22只封基具有潜在分红能力:根据2009年中报公布的理论可分配收益加上2009年3、4季度的实现收益,并剔除已经分红的部分后,共有22只封基具有潜在分红能力,其中理论分红值较高有基金裕阳、基金安顺、基金兴华和基金惠普,理论可分配收益分别为0.74、0.66、0.59和0.5元。

政策调控频出令市场开局不利:1月重大政策频出,包括股指期货、融资融券获批、央行上调0.5%存款准备金率以及对房地产行业的调控等,这一系列的不利因素导致了市场的大幅回落。上证综指1月下跌8.78%,收2989.29点,沪深300指数下跌10.39%,收3204.16点。此外,新股的扩容和新基金成立“断档”,也是造成市场缺血的主要因素。根据wind统计,1月份新股发行募集资金超过400亿,而同期新成立的基金仅有2只,投资国内A股市场更只有1只,首募规模36亿,对市场输血功能仅仅是杯水车薪。

板块方面,金融股和地产股领跌:尤其是房地产板块,部分个股较前期高点已跌去40%有余。从基金2009年4季度报的统计中可以看出,地产股是基金4季度减仓力度最大的行业,而制造业、采掘业和消费、商业零售等,成为基金增持的主要对象。电子、科技类股票逆市上扬,尤其是物联网概念的个股,涨幅十分可观。

市场方面,2010年1月全球股市都没有过多出彩的表现。纳斯达克综合指数和道琼斯工业指数月跌幅分别在5.37%和3.46%,恒生指数则下跌了8%。

从分类基金收益率表现看,受到指数下跌拖累,指数型基金1月大跌9.32%,成为分类基金中净值跌幅最大的一类,所有指数基金全线下跌,无一幸免。QDII受到市场拖累,平均净值损失7.84%。

股票型、封闭式和混合型基金跌幅相近,在6%-7%之间。虽然三类基金均只有2-3只基金能够逆市取得净值正增长,但总体来说,表现仍远超指数表现。即使是跌幅最大的股票型基金,总体平均净值收益仍比上证综指高出近2个百分点,更只有不到5%的股票型基金月净值损失超过了沪深300月跌幅。

债券型基金受权益类资产下跌拖累,也未能保持净值增长,但跌幅有限,月回报为-0.29%。货币市场基金则稳定地取得0.09%的月回报。(见图3)

权益类资产拖累债基:中证全债指数和中证国债指数在1月的前半段保持平稳,而后10天内开始出现小幅上扬。由于节前现金需求增加,导致机构融出资金意愿下降以及市场回购利率小幅反弹。债券型基金收益率指数在1月的后半月主要受到股市下跌拖累,导致收益率大幅回落。

自1月中旬央票利率开始上行,货币市场的7日年化收益率的走势也不断向上。1月18日央行公布上调存款准备金率0.5%后,7日年化收益率陡峭上升。央行为保证节前资金宽裕,在1月末实现资金净投放,致使收益率略有回头趋势。

封闭式基金的市场表现

封基交易最活跃的时间段出现在1月中旬,其对应的价格指数也到达近三个月来的相对高点,与净值指数之间的落差也触及区间内的相对极值。

随后,在分红预期的不断兑现和大盘大幅下跌的带动下,封基价格指数和净值指数之间的差距表现出先收窄后趋稳的态势,交易量也有所回落。这预示着在分红预期不断兑现和折价率不断下降的情况下,封基的交易性机会也在逐步消失,追逐短期获利的资金开始离场。但我们始终坚持的观点是:运作优秀的封闭式基金,仍有中长期的投资价值。

1月上证综指和沪深300指数的收益分别为-8.78%和-10.39%,全部封基加权平均价格涨幅为-3.08%,显著低于指数跌幅。传统封基的加权平均价格涨幅-1.47%,比全部封基高出1.61个百分点,说明即使分红预期在不断减弱,传统封基表现仍然强于其他基金。

1月全部封基的加权平均净值增长率为-6.55%,传统封基的加权平均净值增长率为-6.13%,双双大幅低于对应的市场价格增长指标,预示折价率仍然进一步收窄。尤其是28只传统封基的加权平均折价率较去年12月下降了3.68个百分点。其中,20亿以下规模封基的加权平均折价率相对30亿以上规模更低,已经低于15%。

封基年化到期收益率持续下降:1月不同存续期封闭式基金算术平均年化到期收益率为4.36%,较之12月的5.37%再度下降。目前年化到期收益率高于 6 %的仅存4只,占全部28只传统封基的14.29%。

两只创新型封基暂时不会触及“救生艇”条款:就我们一直以来持续跟踪的2只创新型封基是否会触及“转换运作方式”条件看,截至2010年1月31日,大成优选折价率为17.58%,暂时不会触发“救生艇”条款。

建信优势动力自去年12月10日折价率达到14.47%,突破15%的救生艇条款避免了触及封转开。目前最新折价率为16.省略

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