基于现金流量质量的企业效益评价探讨

摘要：在传统企业效益评价体系已显现出不足的今天，现金流量成为企业效益评价的新依据。从企业效益评价理论出发，分析企业现行效益评价体系存在的问题，以某石油企业为例，探讨如何基于现金流量质量这个新视角来评价企业效益，克服了我国现有效益评价体系中存在的单一主体评价、偏重财务利润评价等缺陷。

关键词：现金流量质量；企业效益；指标体系

中图分类号：F275 文献标志码：A文章编号：1673－291X（2011）11－0120－03

现金流对企业至关重要，它是企业顺利运行，提高竞争力的根本保障。价值管理理论以未来现金流量管理为中心，认为唯有现金流支撑的盈利才能带来价值增加[1]。国外许多企业采用营业现金流量来评价企业的经营效益，在一定程度上解决了投资决策的评估方式和对投资结果的评价方式之间的矛盾。本文尝试基于现金流量质量来分析企业效益，以期能够全面、客观、公正地反映和衡量企业经营管理活动的水平，引导企业将短期目标与长期战略相结合，促使企业克服短期行为，寻求增长的潜力，加强企业竞争力。

一、企业效益评价体系概述

企业效益评价是指评价主体根据其评价目的确立评价的参照系统，获取评价信息，对企业一定时间内利用有限资源从事经营活动所取得成果进行价值判断。企业经营业绩评价指标应能综合体现符合企业总体经营与发展目标的要求，其中财务指标是最主要的指标。

企业效益评价的方法以财务分析为主，一般分为比较分析、趋势分析、因素分析和比率分析四种，其中比率分析方法应用最广。

二、目前企业效益评价体系的问题

我国评价企业财务状况的指标体系以《国有资本金效绩评价规则》和《企业效绩评价操作细则（修订）》为基础，以财务效益状况为核心，综合资产营运状况、偿债能力状况、发展能力状况等方面对企业效益进行评价，如表1所示[2]。

现行的企业效益评价方法，一般以会计利润和净资产收益率作为主要评价指标，存在以下问题：（1）以会计利润为基础的财务指标作为企业经营效益的评价标准，会使所有者和经营者的目标产生背离。（2）现金流量信息受重视程度不高，为企业操纵利润留下了较大空间，埋下了可能导致虚假利润的隐患。（3）企业对会计政策和会计处理方法的选择权助长了利用操纵利润的可能性。部分报表编制者出于自身利益的需要，利用委托人和人的信息不对称，使用这种选择权来调整财务数据。（4）现行标准难以体现行业差异。

在评价企业效益时，现金流量指标与会计利润指标相比存在以下优势：（1）现金流量指标克服了易纵的缺陷，反映了实实在在的现金流入流出，人为调节存在很大的难度。（2） 现金流量指标可以有助于更好地衡量企业的效益和实力。（3） 现金流量指标使企业现金流量管理与利润管理更好地结合[3]。

三、基于现金流量的企业效益评价

（一）现金流量质量特征分析

现金流量质量，是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。现金流量质量较高，表现为各类活动的现金流量周转正常，现金流转状况与企业短期经营状况及长期发展目标相适应。

现金流量的质量特征可以从以下方面来考察：一是经营活动现金流量质量特征；二是投资活动现金流量质量特征；三是筹资活动现金流量质量特征。

（二）现金流量指标评价体系构建

本文主要围绕企业经营活动产生的现金净流量这个核心，依据资产负债表、利润表和现金流量表提供的数据，从营运能力、盈利能力、偿债支付能力和发展能力四个方面进行构建。

1.营运能力评价

营运效率反映了企业对资产管理的水平和利用效率，表明了资产的质量状况。现有的反映营运能力的指标主要有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、净资产周转率等。现引入现金流量指标对其加以补充，见式（1）、式（2）。

（1）总资产现金回收率

计算公式为：

总资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额（1）

该比率体现每一元资产通过经营活动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率越高。

（2）净资产现金回收率

计算公式为：

净资产现金回收率=经营现金净流量/净资产（2）

该比率反映所有者每一元投资所获得的经营活动现金净流入，比率越高，所有者资金的利用率也就越高。

2.偿债支付能力评价

偿债支付能力是指企业现金流量偿还债务和满足现金性支出的能力。

（1）短期偿债能力评价

在现有的企业效益评价中常用的指标有流动比率和速动比率。但速动资产中的应收款项也是存在着变现风险的，真正不存在变现风险的是现金，因此，应引入现金流量的一些指标来加以补充，如现金流动负债比，见式（3）。

现金流动负债比=现金净流量/流动负债（3）

这一比率衡量由所有活动产生的现金支付短期债务的能力。从短期债权人角度看，该指标越高越好，表明其支付有保证；而从合理利用企业资金的角度来看却不一定，比率太高可能是由于企业拥有过多现金未能很好在经营中运用的缘故。

（2）长期偿债能力评价

现有的长期偿债能力的评价指标主要是资产负债率，这一指标建立在企业的资产能够最终顺利的变现基础上。然而在存在债务压力的情况下，企业资产并不一定能如账面价值变现，故可以引入现金流量的指标对其加以补充，如现金长期负债比，见式（4）。

现金长期负债比=现金净流量/长期负债（4）

这一比率反映企业当前活动提供现金偿还长期债务的能力。从长期债权人的角度看，该指标越高越好，表明企业承担债务总额的能力越强。

3.盈利能力评价

常见的盈利能力评价指标有销售利润率、净资产报酬率、资产报酬率、每股盈利等指标，这些指标都是建立在权责发生制的基础上，不能反映企业的盈利中有多少实实在在的现金流入。因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，可补充评价企业伴随有现金流入的盈利能力指标。

（1）销售现金比率

计算公式为：

销售现金比率=经营现金净流量/主营业务收入（5）

该比率表示每一元主营业务收入形成的经营活动现金净流入，反映公司通过主营业务产生现金流量的能力。一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。

（2）每股现金净流量

计算公式为：

每股现金净流量=（经营现金净流量―优先股股利）/普通股股数 （6）

对上市公司而言，每股现金流量指标可以揭示企业盈利能力质量的高低，是净资产收益率、每股收益的重要补充指标。每股现金流量越高，说明净收益的变现能力强，盈余能力的质量高，也说明公司资产流动性好，营运能力强，企业分派现金股利的能力强。

（3）盈利现金比率

计算公式为：

盈利现金比率=经营现金净流量/净利润（7）

该指标表明每一元净利润中的经营活动产生的现金净流入，反映了企业当期收益的质量。它能够有效防止因企业操纵利润而给投资者带来的信息误导的发生。经营过程中现金净流量能够从现金流量表中直接取得，该比率越大，说明企业的收益质量越好。

4.发展能力评价

发展能力是指企业通过自身的经营活动，不断扩大和积累而形成的发展潜能。它能预测企业未来现金流量状况及变化趋势。通常用于评价企业发展能力的指标主要有销售增长率、净利润增长率等，为了克服不稳定性，又引入了最近3年的平均销售增长率、最近3年的平均净利润增长率等。

（1）近3年总现金净流量平均增长率

计算公式为：

近3年总现金净流量平均增长率=[（本年总现金净流量/3年前年末总现金净流量）1/3-1]×100% （8）

该指标反映了企业经营活动、投资活动、筹资活动产生的净现金流量总额的增长率。比率越高，企业获得总现金净流量的增长势头越好。

（2）近3年经营现金净流量增长率

计算公式为：

近3年经营现金净流量增长率=[（本年经营现金净流量/3年前年末经营现金净流量）1/3-1]×100%（9）

该指标与上面的指标相比，剔除了筹资和投资活动产生的现金流量，反映了企业自身经营活动产生的现金净流量的增长率。该比率越高，企业总现金净流量增长幅度越大，收现能力越强。

（三）企业效益评价的实证研究

下表列示了中石油某销售公司2005―2009年的财务指标，以此为例进行分析。

综上可以得出以下结论：（1）该企业经营活动现金净流量五年均为正，说明在国际原油价值上涨情况下，企业现金流量指标逐年趋好。（2）该企业投资活动现金净流量五年均为负，这是由于是二级责任单位，投资资金受其上级公司核算规定的影响，体现超投资情况，实际上这部分资产体现在筹资活动中。（3）该企业筹资活动现金净流量逐年降低，这是由于企业盈利水平较好，自由资金的积累增加，外筹资金逐年下降。（4）该企业现金与现金等价物净增加额与净利润数额基本趋同，出入不大，说明不存在现金流量与利润相背离的情况。（5）偿债能力评价：该企业现金流动负债比率很高，说明对债务有充足的现金保证，偿还债务能力较强。（6）盈利能力评价：盈利现金比率基本呈现逐年上升趋势，在2008年该比率超过1，说明2008、2009两个年度盈利质量较好。

结语

现金流量指标评价体系从现金流入量、现金流出量和现金净流量的角度对企业效益进行评价，作为现行财务指标体系评价的辅助体系，与之形成了一个有机的整体。在具体应用时，应将财务指标评价体系和现金流量指标评价体系的评价结果进行综合分析，以适应我国当前证券市场环境和企业经营特点。

本文介绍了企业效益评价相关理论，分析了现行企业效益评价方法的问题，阐述了现金流量在评价企业效益时的优势。在此基础上，选取企业为例进行了实证研究，用定性与定量分析相结合的研究方法，探讨如何基于现金流量质量来评价企业效益，构建了一套现金流量指标体系，充分发挥现金流量表作为资产负债表与利润表之外第三张主表的作用，更全面、更完善地评价了企业效益。

参考文献：

[1] Katherine Schipper ， Linda Vincent. Earning quality [J]. Accounting Horizons， 2003，17（supplement）：97-110.

[2] 张新民，钱爱民.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2008：252-252.

[3] 曹璞.现金流量指标在企业绩效评价中的应用研究[J].北京工商大学学报，2008，26（1）：72-74.

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文