行业分析:军工、农机、电子

军工：军演增加 消耗加速

华泰证券

投资要点：

1、今年军演多达40场是2009年的一倍多。

2、消耗加速将为军工企业带来额外收益。

国防部网站消息：总参军训部有关负责人介绍，2013年由总部和各军区、军兵种以及武警部队组织的军事演习演练活动有近40场。

实战化演练体现我国解决周边问题的决心。我军举行系列化军事演练，进行全方位、多领域军事训练探索实践，提高信息化条件下威慑和实战能力，以箭在弦上、引而待发的高度戒备态势，强化打仗思想、做好打仗准备、提高打仗能力。目前我国周边局势日益紧张，局势尚未缓解，朝鲜第三次核试验使得本已复杂的东北亚局势更添变数。今年军演强化实兵实装实弹训练，实战化演练体现我国解决周边问题的决心，我国有信心并且有能力“亮剑”，在形势危急的情况下能够通过武力捍卫本国的安全利益。

军演次数较往年明显增加，消耗加速利好军工企业。2013年我国将举行近40场的军演，较2009年的18场次数明显增加，这也从侧面印证了我国国防实力的不断提升。军演的增加意味着包括战机在内的武器装备使用频率将明显提升，相应地其损耗速度和维护成本也将随之提升，消耗加速将为军工企业带来额外收益。A股上市公司中哈飞股份和中航飞机等主机厂商拥有飞机维修和主要配件生产业务，而航空动力、中航精机和中航电子等厂商生产主要部件，上述公司都有望成为军演增加的受益者。个股方面，我们仍然推荐拥有新型号交付、符合未来军事斗争发展方向，具有资产整合预期的军工企业，包括哈飞股份、中国卫星、中航飞机、航空动力和洪都航空。

农机：买方信用放大行业景气度

国泰君安

投资要点：

1、农机处于高景气阶段，终端客户投资回报率较高。

2、买方信用将放大行业整体景气度。

机械所有子行业中，目前农机景气度排名第二，仅次于油气钻采设备与服务，农机终端客户投资回报率远高于工程机械，有些终端客户甚至一年就可以回本。

农机买方信用推行力度完全在理性范围内。根据我们草根调研了解的情况，目前农机买方信用有三种模式：一是厂家面向经销商做买方信用，二是厂家面向终端客户做买方信用，三是经销商面向终端客户做买方信用。无论是哪种模式，首付款比例（一般不低于30％）都远高于工程机械，还款期限都短于工程机械，是正常合理的信用销售，风险完全可控。

在竞争对手没有提出买方信用的情况下，谁提出买方信用，谁的市场份额将会提升。农机销售模式分为两类，一类是直销，厂家直接面向终端客户（个体农户、农机大户或农机合作社）；另一类是经销，厂家通过经销商出售设备给终端客户，经销商一般是多品牌同时经销。无论是哪种销售模式，率先推行提出信用销售的厂家或经销商的市场份额都会得到提升。

买方信用将逐步成为行业性的新的销售模式，放大行业整体景气度。在部分代表企业的带头示范作用下，预计买方信用将会在行业内更大范围推行，农机行业整体景气度将被放大。

重点推荐新研股份（300159）、一拖股份（601038），目标价分别为21.5、12.5元！

电子：移动支付进入快车道

广发证券

投资要点：

1、2013年是中国移动推进移动支付的开端。

2、金融IC卡行业高景气将体现到企业业绩中。

纵观全球近场移动支付的发展，电信运营商与金融机构两者都不可或缺，NFC-SWP方案凭借对多方利益的良好平衡获得了移动支付参与者的认可与推广，有望成为全球性的主流方案。我们预计从3-4月开始，中国移动在多个试点城市将实际启动业务，从下半年开始，中移动推动中低端TD手机NFC化，加入更多的的金融、公交、校园等行业应用，预计全年销售1000部支持NFC的TD手机，发展300万户移动支付用户，采购2000万张SWP-SIM卡，将引领整个产业的发展，在2013年掀起NFC支付的普及浪潮。2013年是中国移动推进移动支付的开端，会带来产业链全面启动和繁荣。

银行在金融IC卡领域的布局已开始从发卡环节向卡增值服务转移，有效推动近场移动支付业务的多样化发展。当前金融IC卡的生产制造和发行的体系已基本成熟，用户市场的争夺成为了各家银行新的发力点，卡增值服务成为了银行布局的关键。银联已与银行和各企事业单位在多地进行金融IC卡增值业务的试点，2013年基于金融IC卡的移动支付也会走入普通人视野。

预计从2013年上半年开始，金融IC卡行业高景气将体现到业绩中。从2012年6月开始，各卡厂金融IC卡开始放量，进入2013年呈现出加速上升的高景气局面。2013年银行IC卡的发行量预计将达到1.7亿张，增速超100％。根据人民银行的要求，2015年新发卡应全为非接触式IC卡，届时银行IC卡或将达到5亿张的发卡量。

对于国内移动支付产业链条中的A股上市公司，我们建议重点关注下列企业：NFC芯片/天线：同方国芯，硕贝德；制卡：恒宝股份，天喻信息，东信和平；受理环境、平台和第三方应用：中科金财，拓维信息，新开普。

银行：基本面改善有助行情持久

招商证券

投资要点：

1、RQFII、公积金等资金入市首选银行股。

2、信贷需求旺强化银行的定价地位。

银行股行情持续仍动力十足。银行股经过2月份的调整，估值吸引力显现，安全边际提升。从资金角度来看，不仅未来RQFII投资A股比例限制将取消，更有住房公积金等资金将会入市，从资金规模和保值增值的重要性来看，银行等大盘蓝筹股将是首选。我们认为，资金青睐银行股有基本面持续改善的支撑，特别是战略转型持续推进的银行，未来的成长空间将会非常巨大，长期持有将获得转型成功的估值溢价和业绩增长的双重收益。

信贷需求旺盛力促贷款结构调整。①据了解，2013年平安、民生两行信贷资源将重点向小微业务倾斜，按揭贷款等收益偏低业务或相对收紧，信贷额度的战略调整将提升两行的贷款收益水平，促进业务转型；②经济回升提振贷款需求，2月多家银行客户的信贷需求仍无法满足，信贷供不应求将强化银行的定价地位。

资产质量和息差改善的速度或超预期。银监会数据显示：①12年末商业银行不良贷款余额4929亿元，四季度单季增加141亿元，相较于二、三季度分别182亿、224亿元的增幅已明显收窄；12年末不良率0.95％，环比Q3持平，经济持续改善，13年资产质量将好于市场预期；②12年末净息差2.75％，环比Q3下降2BP，主要由于同业资产规模大幅攀升所致，Q4总资产环比Q3增长5万亿，在规模扩张和贷款重定价之下息差小幅回落，可见银行贷款定价应较为稳定。