全球经济复苏 铜价涨势迅猛

尽管经济复苏和旺季消费能够支撑铜价继续攀升,但未来不确定因素仍然存在。

铜作为工业原材料,其价格和全球宏观经济背景密不可分。通常来说,经济增长,铜消费增加,铜价走高;反之,经济衰退,需求下滑,铜价会相应回落。

近期,美国公布3月份ISM制造业采购经理人指数为59.6,是2004年7月以来的高点,也高于市场预估的57.0(指数高于50意味着该行业扩张,需求增加)。与此同时,中国物流与采购联合会也公布,中国3月份官方采购经理人指数从2月份的52.0升至55.1。汇丰(HSBC)公布的数据显示,3月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)为57.0,高于上月的55.8。种种迹象表明,全球性的经济增长开始出现,经济运行步入良性循环。有色金属消费量开始增加,铜价也摆脱了前期盘整的区间,开始加速上涨。国内铜价从2月底的每吨51000元,攀升至目前的每吨62000元,涨幅接近20%。

在全球经济快速增长之际,中国铜消费短期反而下滑。今年2月,由于春节因素,国内铜材产量出现停滞,同比增速仅为3.3%。中国铜2月表观消费量为55.76万吨,低于去年平均水平。中国铜材企业铜原料保障率在1-2月出现明显回升,原料产品比超过50%,显示出国内原料供应相对宽松。同时,中国进口铜也保持较高水平,导致国内铜供应出现短期过剩现象,现货一直处于贴水局面。国内交易所库存增加很快,部分企业铜流向交易所成为显性库存,以减少资金占用。从绝对水平看,无论是LME还是上海,近期库存水平都处于偏高水平。

4-6月是有色金属消费旺季,下游企业开工率明显增加。进入3月后,铜线杆企业开工率为72.5%,较去年同期的66.9%明显增长,同时也高于1月开工率68.1%的水平。其中,大型企业开工率环比提高5.7%,带动了总体开工率的回升。而且3月后,生产企业订单不断增加,开工率有望进一步提升。从订单调查情况看,多数企业预期随着旺季到来,订单会继续增加。线杆企业库存方面,企业原料库存占生产用量比为21%,在铜价持续走高的情况下,库存水平依然维持平稳。成品库存占比11.7%,环比下降3.3%,消费需求明显回升。但由于铜价不断攀升,企业备库积极性不高,库存水平维持在安全生产边际。

尽管经济背景和旺季消费能够支撑铜价继续攀升,但未来不确定因素仍存在。首先是中国货币政策倾向适度收紧。央行货币政策委员会在刚刚召开的2010年第一季度例会上透露,将要灵活运用多种货币政策工具、保持银行体系流动性合理充裕、引导货币信贷总量适度增长。2009年中国实行了过度宽松的货币政策,使经济从低谷走出,2010年的货币投放会小于2009年,加息预期传言频繁出现,导致金融市场震荡加剧。其次,美国3月份失业率及非农就业人数数据即将公布,市场预期乐观,从稍早公布的美国经济数据来看,就业恢复速度会相对缓慢,非农就业人数可能不及预期。

不过从长远看,低迷的就业市场将促使美联储继续维持较长时间的低利率政策,市场流动性将得到保证。从以往的经济复苏过程看,每次经济复苏都伴随着许多负面的影响,但经济总体运行方向依然保持正斜率向上倾斜,确保了铜价经历短期回落后,依然维持良好的上行趋势。

*作者系湘财祈年期货研究员