LIBOR 丑闻方兴未艾

在奥运城市伦敦，伦敦率（LIBOR)丑闻继续在酷暑里发酵，甚至可能严重威胁到伦敦作为全球金融中心的地位。

伦敦率是全世界金融市场最重要的基础利率，约价值10万亿美元的公司贷款、浮动按揭贷款经常是伦敦率加上若干基点，多种金融衍生品定价和交割也是盯着伦敦率。这个市场面值庞大到360万亿美元，甚至有估计高达800万亿，是全世界经济总量的10倍。迈克·路易斯在他脍炙人口的华尔街回忆录《骗子的扑克牌》中描写投行入职培训，要求所有新手都要熟记每天的伦敦率。

伦敦率是一种君子协定，完全在监管之外。当银行盈利中心从信贷转到大规模的金融产品交易时，操纵利率成为极大的诱惑，哪怕是一两个基点（100个基点构成一个百分点）的差别在衍生品上，可以造成可观的盈亏。早在2007年金融危机之前已有银行动过这些手脚，但是金融危机加剧了利率上的作假。银行借贷的利率是该行信用的标志，信誉愈好，融资成本愈低。于是巴克莱之类的银行就故意把报出去的利率压低，来掩饰借款困难，隐瞒了金融危机山雨欲来的真实情况。在金融危机期间，英国央行官员甚至“暗示”大银行最好把伦敦率维持在低位，免得动摇市场信心。

其实市场早已对伦敦率有质疑，线索来自伦敦率和美国国债的利差。2000年到2006年三个月“欧洲美元”（Eurodollar），指的是二战后外国政府和企业在境外银行的美元存款，因不在联邦政府存款保险范围之内，风险略高，利息也略高，利差比美国国债平均高0.25个百分点，到了2007年增加到0.67个百分点，而且两者浮动不再亦步亦趋。2008年的利差平均在1.3个百分点，波动基本与美国国债无关。金融时报和华尔街日报都曾报道这个现象，质疑银行是否操纵伦敦率。此时大银行面临没顶之灾，纷纷向政府求助，监管部门救火要紧，顾不得调查操纵利率的事，同时也顾及到在市场脆弱之际投鼠忌器。

美国财长盖特纳在2008年就以备忘录的方式，敦促英国央行改善伦敦率的透明度。英国央行回应伦敦率是英国银行协会做的事，在央行职能范围之外。到了今年初，由于大银行内的一些举报，美英监管部门不能再坐视。巴克莱银行率先同意分别交付3.6亿美元和将近6千万英镑罚款，董事长和首席执行官双双下台。

金融市场基本是一个零和游戏，有一个赢家，就有一个输家。如果伦敦率偏低，浮动利息按揭的贷款方省了几个基点，经过按揭“证券化”流入市场后，投资方，也就是持有这些证券的对冲基金、退休基金和银行等，就少了几个基点。经过这金融衍生品，伦敦率一个基点的变化，就会导致上亿美元的波动。国家如比利时和日本对伦敦率展开调查。中国作为一个资本输出国，几个点带来的损失，仔细算下来，相当可观。

美国州政府在管理利率风险上，经常使用的是购买浮动利率转成固定利率的掉期合约，如果伦敦率上涨，不受影响，如果下跌，则是损失。伦敦率纵过低，地方政府财政损失影响到公立学校经费，道路基建的维修，儿童老年人的福利，甚至消防队的经费，美国几个州和市政府作为受害人，已经把涉嫌操纵伦敦利率的银行告上法庭，美国银行，摩根大通和花旗银行这三家银行可能要付出数十亿的罚款。在欧洲的德意志银行和瑞士银行已在年中增加拨备，预备面临罚款损失。

国际货币基金组织前首席经济学家赛门·约翰逊 （Simon Johnson）认为伦敦率被曝光堪比当年烟草行业无奈的承认业界许多不规范的做法，而导致多年来大面积的诉讼和索赔。

信任是在市场交易行为中不可缺的一块基石，纵的伦敦率是继高盛、摩根大通一连串丑闻之后另一块市场经济基石在塌陷。英国人担心这可能给予伦敦金融产业致命的打击，金融服务业的税收占英国税收的12%，若是伦敦失去世界金融城市的地位，影响重大。目前世界经济萎靡不振，各国政府只想怎样从衰退中挣扎出来，制度改革可以等一等。还有一般人在一连串的丑闻之后，患上“审丑疲劳症”，加上伦敦率影响的复杂性，也许还认为这是隔洋英国的问题，美国地方政府的诉讼会改变这个局面，增加一些关注度。然而英国也好，美国也好，做一个负责任的政府，处理信任危机是件极为辣手的事。

（作者为中山大学传播与设计学院访问教授）