加不加息,这是一个问题

高端地产，尤其别墅、高尔夫地产等，越来越趋于奢侈品化。尽其第一功能价值依然是人居价值，而越来越强化的奢侈品化则赋予了其越来越强的投资功能价值，或称之为货币保值增值价值。

不过，随着房地产调控的深化，更基于房地产市场基本要素的改变，其销售速度或会放慢。市场交易表现显得不那么活跃，相对于历史基期来说的交易量减少。但是，由于资源越来越稀缺，高端地产房价将呈上涨趋势。换言之，在通货膨胀日趋严重化的今天，高端地产资产价值估值的货币计算值，或将呈向上攀升趋势。

因此，房地产市场的未来发展趋势以及房价变化走势，会呈现比较明显的结构性特点。在保障性住房地产体系之外，高端地产与非高端地产可能越来越分化成差异性越来越大的二元地产市场，房价可能越来越分化成差异性越来越大的二元价格走势。因为，目前非高端地产房价。不但受货币、土地等直接针对房地产市场调控的影响，更可能遭受来自通货膨胀日趋严重化的冲击。

5月12日，国家统计局的数据显示，4月份CPI同比上涨8.5％。其中，城市上涨8.1％，农村上涨9.3％；食品上涨22.1％，非食品上涨1.8％；消费品上涨10.6％，服务项目上涨1.7％。从月环比看，比3月份微涨0.1％；食品下降0.1‰其中，鲜菜下降9.2％，鲜蛋下降0.5％。这一数据，说明通货膨胀的压力，4月份较3月份有所增加。

应时CPI攀升，打击通货膨胀，成了货币政策的重点目标。5月10日，央行行长周小川在2008陆家嘴论坛上称，目前货币政策的目标重点是反通胀。于是，在4月份CPI数据公布几小时后，中国人民银行随即宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，决定从2008年5月20日起。上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整之后，达到16.5％的水平。

5月4日，周小川在布鲁塞尔参加国际清算银行会议间隙强调表示，将继续坚持从肾的货币政策，控制货币供应量和信贷过快增长，不排除加息的可能。

对照4月份CPI数据分析，加息已越来越可能。

4月份CPI数据显示，通货膨胀出现了新情况。一是，物价上涨已不再单独源于食品价格上涨，已由结构性开始演变成全面性物价上涨。二是，农村CPI高达9.3％。比城市高出1.2％。这信号很危险。这意味着，在农村出现了比城市更为严重的通货膨胀。这意味着，农民的收入增长，赶不上通货膨胀。

大多数农民本来就觉得养猪、种粮不划算，如今农村地区的物价大幅度上涨，农民更会觉得养猪、种粮会更亏本，于是，就进一步少种粮，仅够留给自己吃，少养猪乃至不养猪。这样，就可能进一步加剧粮食、猪肉短缺而带来粮食危机，再次抬升粮食、猪肉等食品价格，进而恶性循环地推动通货膨胀进一步恶化。另外，假如政府在补贴之外通过政策帮农民提高粮食价格，马上出现的情况将是，其他的产品涨价更快更多。因此，政府如要解决通货膨胀问题，要解决粮食问题，恐怕要从压低农民的生产成本入手。这就有必要压物价，打击通货膨胀。否则，就可能因之影响到粮食、食品问题，影响到社会、经济问题。这就是目前中国经济的最大软肋之一。因此，政府必须且只能加大力度打压通货膨胀。而加息是打击通胀最有效的工具。

前不久录制中央电视台“对话”节目，在笔者和赵晓博士的对话中，赵晓博士也认为央行应该会加息。只是，一旦继续加息，无疑将增加购房者的购房成本，增加自有资金严重不足、大量依靠贷款(约75％)的开发商的资金成本，从而进一步打击房地产预期，加剧市场观望，可能促使非高端地产房价继续下降。

然而，或正如徐滇庆教授所说的那样，基于国际金融危机的教训，相比打击通货膨胀而言，中央政府的政策更注重防范金融危机。目前是负利率(4月份CPI是8.5，银行基准利率是4.14，相差约4个百分点)，按理要加息，但在沉积有大量不良贷款的银行体系中，目前24万亿贷款中有70％约18万亿贷款贷给了国企。1500家上市公司中。超过70％是国有企业。一旦加息，就意味增加国企的资金成本。加息一个百分点，国企就要多交1800亿的利息，可能导致国企大面积亏损。这可能导致一些国企倒闭、工人下岗，加大爆发金融危机的可能。

所以，货币政策从紧，央行还大量发行货币，一直不敢轻易再加息。而要打击通货膨胀，解决社会问题，又必须加息。这就使得中国人民银行处于在加与不加的两难境地。而这种取舍，实际上就是打通货膨胀与防范金融危机之间的博弈，就是工业与农业之间的博弈。博弈的结果，将会左右未来非高端地产的房价走势，对高端地产房价走势的影响却不大。因为，高端地产本来就是卖给有钱人的。有钱人的生活品质等方面，受通货膨胀、加息的影响不大。如果不打通货膨胀，他们购买高端地产，不但可以保值，还可套利升值。