内地银行股的隐忧

近日内地银行股纷纷公布了亮丽的业绩，不但有股息派，而且市盈率也很低，股价也见上涨。现在是否可以投资内地银行股了？笔者的建议是，可以买，但不可投资。买，是投机性的，是短线行为，而投资是较长线的行为。因为内地银行股的前景仍迷糊，此时重拳出击，是有一定风险的。

中国银监会2010年年报披露，2010年中国银行业实现税后利润8991亿元，同比增长34.5%，期末银行业存贷款比例为69.4%，比年初下降0.1%。在年报中，银监会表示将落实月度日均存贷款监测管理制度。银监会还提醒，房地产市场泡沫积聚因素还在增加，将继续加大其信贷风险管控力度。

如何看这份年报？2010年中国银行业赚大钱是很必然的，因为：1.贷款额猛升。2009年、2010年分别新增人民币贷款9.59万亿元、7.95万亿元。贷款增加，利息收入便增加，盈利理应增加。2.净息差扩大。2010年银行净利润增长的主要来源仍是净利息收入猛增。比如，中行的净息差由2.04%扩大至2.07%，建行的净息差由2.39%扩大至2.49%。

到目前为止，内地银行业仍是以利息收入为主要盈利来源，非利息收入不到整体收益的20%，这与中国香港、欧美等地银行业的非利息收入占整体收入30%或50%以上是不同的。

要维持利息收入高增长，就要靠贷款量上升和息差拉大，这是“量”与“价”。

要提升贷款量，先要有供应不断的资金，资本来源可以有存款、银行融资、向股市集资、发债券、同业借拆或留存盈利。今时内地银行业的资金供应有没有问题？目前很多银行用很高的收益率吸引存款，这基本反映银行的贷款额度已达监管上限，要靠高息揽储，这种情形能维持多久？今年年初，市场一直担心一众银行会再启动融资潮，所以年初至今，内地银行股都受压，直至近日业绩公布完毕，四大行承诺今年不会再融资，一众股票才见价格回升。为什么融资压力一下子不见了？原因可能有三：一是2010年的融资已够未来3年所需；二是今年信贷规模压缩，贷款量不会大增；三是银行有其他方法找到钱。

有一点很明确，今年信贷规模压缩是事实。银监会讲的“落实月度日均存贷款监测管理制度”，便是严控信贷增长的法宝。如果认真执行，则内地银行业今年贷款额的增长，即“量”增便没有了。

那么息差即“价”可否拉大，以“价”补“量”？笔者以为，短线可以，长线不易，因为存贷比已达69.4%。

由此可见，内地银行业今年未必能再赚大钱。但再融资压力消失，股价上涨是必然的，况且还有众多从日本市场跑出来的基金到香港来买股，把股价买上去也是正常的。

不过，对投资者来说，内地银行业还面临两大隐忧。一大隐忧是，银行在2009年和2010年大量放贷，有可能带来一定的呆坏账。有放贷，必然会有呆坏账，但具体有多少？银行自己也未必知道，因为不少贷款是放给房地产商的。他们的还贷能力如何？有传不少房地产商在今年5、6月就会出现周转问题，届时会连累到银行。会不会？不知，要等。

另一大隐忧是，中央是否会在今年推出利率市场化。一旦推出，影响如何？民生银行董事长董文标表示，今年银行业的发展第一是要应对利率市场化的挑战。利率市场化要求银行必须进行深度调整，关键在于改变原来的经营模式和商业模式。工行董事长姜建清也表示，一旦利率市场化改革来临，以存贷差为主要收入模式的银行盈利会急剧下降。如果业务模式还仅靠传统的贷款中介，不向全能型金融服务转变，将经受不住这样的转变。

这两个问题一日不明朗，便一日有隐忧。对内地银行股，大家是投机性地买，还是投资性地买，请自行决定。（作者系香港著名财经评论家）