青岛海尔投资和筹资分析

【摘要】作为上市公司的青岛海尔不仅是国内家电行业的第一品牌，而且在国际上也具有较高影响力，他的每一经营、投资策略都引起的广泛的关注。本文以青岛海尔2006至2010的财务报告数据为基础，通过分析各种财务数据、计算各财务指标，来解析其五年间的投资和筹资策略，并得出青岛海尔采取稳健性的财务策略，其投资收益率高、保持了较好的多元化例，筹资以内源性为主的结论。

【关键词】投资；多元化；筹资；资金来源

一、背景简介

（一）青岛海尔

“青岛海尔”前身为青岛琴岛海尔股份有限公司，1993年3月，在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集方式设立青岛海尔电冰箱股份有限公司，公司实行规范化改组―改组为社会募集公司，同年10月29日，公开发行社会公众股5000万股，总股本达17000万股。1993年11月19日，青岛海尔A股在上海证券交易所上市交易。截至1999年11月，青岛海尔总股本已达47058.91万股，流通A股20275.08万股。

（二）行业分析

随着中国加入WTO的五年保护期已过，越来越多的世界知名品牌进军中国市场，国内美的、格力等品牌也积极谋求发展，这无疑使中国家电市场的竞争日益激烈。随着生产厂商间的竞争日益激烈，家电销售网络也发生了变化，国美、苏宁等知名专业家电经销商成为销售的主要渠道，家电产品的价格也由制造商单独定价向制造商和经销商协议定价转变。

当然，在存在来自各方的挑战与威胁的同时，家电行业也有新的机遇。随着我国经济的不断增长，楼市的繁荣，我国家电市场的需求一直呈现上增。从2007年开始的“家电下乡”活动更是拉动了家电市场的需求，而且随着人们的环保意识日益加强，“绿色家电”得到人们的关注，这也为家电行业提供了一个新的发展方向。

青岛海尔不仅是国内家电行业的第一品牌，在国际上也具有较高影响力。根据调查显示：2010年海尔品牌在大型白色家用电器市场的占有率为6.1%，同比上升1个百分点，再次蝉联全球第一。不过虽然海尔在家电市场的总占有率保持第一，特别是电冰箱、洗衣机等产品市场领先，但有些产品的市场地位已受到威胁，例如空调领域格力已成为行业老大，在小家电如豆浆机、电磁炉等方面位于美的、九阳之后。

所以，我国家电行业的竞争压力很大，但也存在着发展机遇，青岛海尔在行业内处于领先地位，但也面临来自各方面的严峻挑战，下面以青岛海尔2006至2010年的具体财务数据分析他的投资和筹资情况。

二、青岛海尔的投资状况

（一）投资情况

根据青岛海尔的发展战略，可以将其发展历程分为四个阶段，即名牌战略阶段、多元化战略阶段、国际化战略阶段和全球化品牌战略阶段。名牌战略阶段是从1984年到1991年，在这个阶段海尔只做冰箱一个产品，力求做到尽善尽美，用高质量的电冰箱打开了世界上对电冰箱质检最严格的德国市场，为公司打下了坚实的质量管理基础。1992年到1998年是多元化战略阶段，此阶段的多元化是指相关多元化，海尔将电冰箱领域取得的成功经验和品牌优势延伸到相关家电领域，产品从单一电冰箱发展到白色家电、黑色家电和米色家电在内86大门类130000多个规格的产品群，成为中国规模最大的家电企业。从1998年到2005年，是国际化战略阶段，海尔的产品销往全球主要经济区域市场，在海外建立经销商网络与售后服务网络。在此阶段，海尔也开始了非相关多元化投资，而且跨度非常大，包括生物制药、金融、房地产、软件等领域。从2005年至今是全球化品牌战略阶段，在此阶段要在世界各地建立生产基地，创造本土品牌。在全球化品牌战略阶段，海尔的投资规模进一步扩大，为海尔较好的营业收益打下基础。

2006~2010年海尔都没有对外募集资金，所有投资都是非募集资金项目。2006~2010年，年投资额分别为60875万、9461万、68515万、0、450680万，净利润分别为63776万、75429万、97870万、137461万、282428万。投资规模和净利润都总体呈上升趋势，并且两者的增减情况一致。

图-1 2006~2010投资额与净利润变动情况

2006~2010这五年，青岛海尔的投资范围很广阔，不仅在家电产业内进行投资，进行相关多元化，例如投资于重庆海尔空调有限公司、青岛海尔电冰箱（国际）有限公司、合肥海尔电冰箱有限公司、重庆日日顺电器销售有限公司、胶州300万套无氟变频空调项目等，这些投资都增强了海尔在家电生产、销售方面的能力，使海尔蝉联世界家电市场领先的地位，特别是2008年投资的海尔电器集团有限公司，他所生产的洗衣机和热水器在2010年成为海尔主营业务收入的重要组成部分，促使海尔进一步占领家电市场；同时，海尔还积极进行非相关多元化，投资于青岛海尔医用低温科技有限公司、青岛鼎新电子科技有限公司、上海海尔集成电路设计有限公司、青岛海尔物流有限公司等，并且物流业务在2010年成为海尔的主营业务之一。海尔06~10年在非相关产业的投资占投资总额的比例分别约为35%、11.42%、2.31%、0（09年无任何投资）、47.22%，海尔一直坚持以相关产业投资为主，适当投资于非相关产业。经过这五年的投资，海尔的固定资产、在建工程、无形资产都有显著增加，具体数据见表-1。

（二）投资分析

从表-2可以看出，2006～2010年，青岛海尔的营业收入呈递增趋势，从23214304407元增加到60588248130元，2010年的营业收入增长率高达83.72%；虽然2006～2010年资产总额每年都在增加，五年总增长了196.09%，但资产收益率也从06年的4.12增长到2010年的12.08，共增长了193.20%。可见，青岛海尔在2006～2010年的投资是卓有成效的。在主营业务方面的投资使海尔竞争力进一步增强，继续扩大市场份额，主营业务收入得到增长，在非相关领域的投资，尤其是物流业也取得了较好收益，公司总体的盈利能力得到增强，营业收入增加，资产的收益率也得到提高。

虽然从2006至2010年，公司的投资收益一直在递增，但是与主营业务相比，投资收益远小于主营业务利润，见表-3。而且公司的主营业务一直保持着强劲的发展势头，每年的主营业务利润率都较高且远高于息税前利润率，相比可以得出青岛海尔的主营业务利润率要远高于其他业务利润率和投资收益率。所以海尔在2006至2010年间以核心业务为主导方向的投资策略是正确的，这进一步增强了海尔在家电领域的竞争能力，使其家电产品品种更多，质量更优，帮助他保持世界白色家电市场占有率第一的位置。同时，海尔在非相关领域适量的进行投资，虽然非相关产业的投资收益率低于相关产业投资的收益率，但是非相关产业多元化可以分散投资风险，正如“不要将所有鸡蛋放在一个篮子里”。所以，2006至2010年，海尔的总体的投资方向是可取的，海尔在相关产业内的投资和非相关产业的投资保持了一个较好的比例，这不仅使公司获得较高的利润，又能分散风险，让公司在更广泛的领域取得全面发展。

三、筹资分析

（一）筹资情况

投资决定筹资，筹资支持投资。筹资可以分为内源与外源，而海尔2006～2010年投资活动、筹资活动的净现金流量都为负值，资金来源主要依靠经营活动，即通过内部筹资。

1.内部筹资

经营活动带来的净现金转化为留存收益，利用留存收益筹资是内部筹资的主要方法。利用留存收益筹资是最方便、最灵活、成本最低的方法。利用留存收益筹资受到的限制少，省去了借款和发行股票繁杂的手续，而且不用支付利息、股利，偿还本金。从2006至2010，海尔的现金分红金额占合并报表中归属与上市公司股东净利润的比率从57.17%下降到6.59%，只有2009年分配比例比前一年上升，其他各年分配比例都在下降，这表明海尔的每股现金股利并没有随着利润的增长而增长，尤其在2010年每股股利降为0.1元，现金分红数占归属于上师公司净利润的比例更是降到仅为6.59%。具体现金股利数据见表-4。青岛海尔保持较低的股利分配水平，为他筹集了大量资金。

2.外部筹资

2006～2010年，青岛海尔没有进行募集式筹资，其外部筹资主要是通过债务。借款筹资，手续简单、利息固定、到期还本，同时还具有财务杠杆的作用。在这五年内，海尔灵活地借入和偿还长短期借款，调节资金紧缺和盈余。2008年投资额较高，期末长短期负债也较高，2009年没有投资，期末偿还了所有短期借款，长期借款也保持了相对较低的水平。利用应付票据筹资是青岛海尔这五年来重要的筹资策略，预付票据筹资额远高于长短期借款，应付票据余额呈递增状态，年增长率分别为100%，182.28%，38.83%，309.38%，47.73%。应付票据可以满足公司临时性或季节性资金需求，当信用条件较好时，应付票据可以给公司带来连续不断的资金来源。而且应付票据与借款相比，手续更简便，利息费用更低，当资本市场不能提供令人满意的筹资条件时，应付票据可以暂缓进行长期筹资的时间。青岛海尔充分利用自己较好的信用，通过应付票据以低成本筹得大量资金，满足投资需求。

除此之外，青岛海尔还运用了其他筹资方式，例如2007年5月，公司完成了向控股股东海尔集团公司定向发行142,046,347股的人民币普通股以购买其持有的青岛海尔空调电子有限公司75%的股权、合肥海尔空调器有限公司80%的股权、武汉海尔电器股份有限公司60%的股份及贵州海尔电器有限公司59%的股权的增发方案。

（二）筹资分析

海尔虽然将大部分留存收益用于再投资，限制了股东分得的现金股利的水平，但是这避免了公司在利用债务筹资的同时进行权益筹资。若海尔进行权益筹资，增发新股，会使每股收益、每股净资产、股东权益等比率下降，这也会从另一个角度影响股东的权益。在海尔的非募集筹资政策下，海尔的每股收益、每股净资产、股本报酬率都有增长，股东权益比率也保持相对高水平的稳定，这维护了投资者的权益，增强了海尔股票的市场吸引力，具体数据见表-5。

不论是向外界借款还是运用应付票据融资，都使海尔的负债增加，使海尔的资产负债率呈递增趋势，从2006年的25.32%增长到2010年的67.58%，但是海尔的总体偿债能力是良好的，财务风险较低，其流动比率和速动比率一直大于1，在2006年都大于2，利息保障倍数也一直保持着较高数值，在2009年，利息费用为负值，2010年利息保障倍数达到了449.55的高水平，具体数据见表-6。

四、总结

综合海尔的投资和筹资情况，得出海尔采取的是稳健型财务战略。海尔将利润积累作为实现企业规模扩张的基本资金来源，对负债的利用很谨慎，大量利用了灵活且低成本的应付票据进行融资，财务风险较低，对股东的利润分配保持在中等水平。同时海尔的投资也是合理适当的，海尔将大部分投资放在相关产业，这不仅可以获得较高的利润率，而且有助于其在世界家电行业的竞争力进一步提高，同时海尔又适量投资于非相关产业，这扩大海尔的经营规模，起到分散风险的作用。

参考文献：

[1]孔玲玲.公司投资战略的多元化和归核化选择[J].财会月刊,2009(9)中.

[2]路征.上市公司多元化分析[J].湖南农机,2006(11).

[3]汤谷良,韩慧博.高级财务管理学[M].北京:清华大学出版社,2010:55-56.