专户理财瞄准民企和私人

基金专户理财业务开闸，为基金公司带来的想象空间无限广阔。也为投资者带来更多的选择。一些基金公司已将高端私人客户以及民营企业作为主要目标客户之一。潜在市场相当之庞大。

基金专户理财业务开闸，为基金公司带来的想象空间无限广阔，也为投资者带来更多的选择。

随着此前易方达、交银施罗德、中海、南方等四家公司成功签下专户理财第一单，紧随其后亦有不少基金公司向记者表示其专户理财业务正在洽谈之中，并有望于近期内尘埃落定。同时值得关注的是，一些基金公司已将高端私人客户以及民营企业作为主要目标客户之一。

瞄准高端客户和民企

基金专户理财业务刚披上合法的外衣，各基金公司即进入紧锣密鼓的筹备阶段。

据记者了解，易方达、交银施罗德、中海和南方四家公司此前已顺利签下专户第一单。就产品类型而言，目前易方达和南方两家为股票型投资，而交银和中海则均为固定收益类低风险产品。两类产品平分秋色，显示出目前市场的趋势所在。

四家公司身先士卒的尝试，也为后来者提供了宝贵经验。在此基础上，基金公司开展专户理财业务的思路和模式也逐渐清晰。泰达荷银总经理缪钧伟在接受记者采访时表示，专户业务有两种模式：一类为“一对一”，即客户为单一主体；另一类则是“一对多”模式，即由多个投资主体组成一个专户，比如100个投资者每个投资50万元即能达到专户业务的最低门槛。此前几家公司试行的均为“一对一”模式，而更多的基金公司则在关注和研究“一对多”模式的可行性，并积极拓展此类业务。

多家公司向记者表示，高端客户和民营企业是其专户业务的主攻目标。“江浙一带的高端客户和民营企业有很强的理财需求，这些客户资源基本都不是从公募基金客户资源转移过来的，属于新增客户资源。”某基金公司专户业务部负责人表示，“这部分资金通常以稳健作为理财目标，同时高端客户对自身的风险、收益认识相当明确和理性，不少客户对年收益率的要求仅为10％，这和广大散户动辄100％、50％的收益率预期形成明显对比。专户业务在开发个性化产品，满足投资者特定需求方面的竞争力是不言而喻的。”

缪钧伟表示，专户理财的产品设计不同于公募基金产品，其核心在于特定客户的需求导向，基金公司将与特定客户进行协商讨论并达成一致意见，因此在双方一致认同的框架下，无论在仓位、投资品种、投资策略等方面都具有很大的灵活性。这些特征，对民营企业以及高端个人客户来说，具有相当明显的吸引力。

按需定制个性化产品

和公募基金相比，专户理财是满足客户个性化的理财需求。不同客户有不同的需求，国企可能追求本金的安全性，民营企业或是高端个人客户则预期合理的回报。这种需求的多样性也就决定了操作的复杂性。公司需要为此制定相应的运作方法和投资策略。

“公募基金的投资有很多限制，比如股票型基金的仓位一般都不可能为0，但专户业务可以根据客户的要求进行灵活处理，在协议的框架下，完全可以在看好市场之时满仓，看空市场之时空仓。当然，我们也可以按照客户要求，只投资某些特定行业的股票。总而言之，选择很多，非常个性化。”缪钧伟表示。

据记者了解，在产品设计上，各家基金公司之间的差异性并不明显。主要产品可以分为三大类。第一是风险收益均衡类，提供一系列的产品，从高风险高收益到低风险低收益的产品。

第二类是结构化产品，就是在同一个产品里面，实际上包含两类客户，一类是承担高风险、博取高收益的客户，另一类是承担风险相对低一些、希望收益相对低的客户，产品结构类似创新封闭式基金――国投瑞银分级式产品。这类产品的核心，实际上是两类客户之间有一种风险和收益的交换，各自实现自己的特定财务目标。

第三类是单独定制类产品。针对单一的客户，公司需要跟客户做单一的调查、沟通、定制。这类产品比较主动。另外提供的服务还会更多一点，更周全一些，比如现金流的需要、税收上的需要、经营上的需要等，都可以单独考虑。

同时，专户的投资策略以及风险控制和公募基金也有较大差异。“公募基金经理和专户经理所面对的压力以及投资策略和方法完全不同，所以公募做得好未必专户就做得好，反之亦然。”某公司机构业务负责人向记者表示。

该人士认为，尽管专户理财没有公募基金的所谓业绩排名压力，但面对多样的客户需求和复杂的市场环境，专户理财的挑战主要来自其追求绝对回报，而非公募基金所追求的相对回报。因而风险控制、把握投资时机和投资节奏显得尤其重要。

除此外，该人士认为，在选股策略上，“自上而下”和“自下而上”相结合会更加紧密，由于专户理财不受投资比例约束，单个专户理财规模较小，投资更为灵活和多样，因而也有更多机会挖掘一些中小股票。当然，挑战也同时存在，例如专户基金经理要面临多账户管理的问题。该人士认为，客户的多种个性化需求和到期时间不同、策略不同的多账户管理会给基金经理操作带来一定的挑战。

另外也有多家基金公司表示，未来可能考虑在专户中引入“平损机制”在内的风险控制措施，即专户内资产价格跌至公司预先设定的“止损点”时，公司将启动包括平仓在内的风险控制措施，通过制度来保障专户资金的安全和收益。

理顺游戏规则

针对基金公司的专户理财业务，访问的疑虑多半来自“利益输送”。一边是公募基金，另一边则是专户管理，两者之间的利益如何处理相当引人关注。

缪钧伟解释说：“如果投资决策人员在公募基金和专户之间有交叉，从本质上而言，利益输送问题就难以根本解决。如果公募和专户由两组人分别管理，同时配合合理、严格的考核激励制度，无论是公募基金经理还是专户基金经理，都没有理由为其他人‘抬轿子’。”

据记者了解，易方达、华宝兴业、交银施罗德、泰达荷银等不少公司均采用投资人员由两班人马分别管理公募基金和专户业务的框架安排，同时，各家公司在流程上作了进一步的规范，以防利益输送。

另外，各家公司对专户负责人的挑选也各有特点。从人员配备而言，专户负责人主要有四种类型，一是原公募的基金经理，如易方达的肖坚领队，华宝兴业的杜峻；第二种是社保基金、企业年金的负责人，如南方基金的李海鹏，嘉实的戴京焦；第三种是由公司原高层领导平移作为专户的负责人，比如银华的王立新；第四种则是从其他公司挖来的“外援”。总体而言，基金公司对专户业务都相当重视，因而也为此配备了精兵强将。

从国外经验看，专户理财自产生以来就一直呈现迅猛发展的势头，以美国为例，专户理财业务自20世纪90年代在美国出现至今，规模从初始的500亿美元增长到2007年1月的1万多亿美元，规模增长高达20倍。门槛也从最初的500万美元降低至10万美元。直至今日，国外的专户理财依旧保持大规模高速发展。