寻找明日之星:A股“隐形冠军”

管理学大师赫尔曼?西蒙在1986年提出的“闷声发大财的行业冠军”又被称为“隐形冠军”。基于赫尔曼的理论，《投资者报》三年来每年都会为投资者寻找A股市场上的隐形冠军，它们中有的公司股价的确表现优异。

我们在2009年9月发现金螳螂公司具备隐形冠军公司的特点，当时这家位于苏州的装饰业龙头鲜为人知，在随后近两年中，该公司股价从8元最高涨到50元左右（前复权），涨幅超过5倍。

时至今日，许多曾经的隐形冠军逐渐被人熟悉，为了发掘新的隐形冠军公司,《投资者报》数据研究部于近期进行了筛选。结果发现了八家公司，它们分别是新大新材、宋城股份、超日太阳、神剑股份、陕鼓动力、众业达、姚记扑克和双箭股份。

另外，我们的研究结果显示，在A股市场上，知名度高的公司其股价过去的涨幅也会相对较高，而且在行业冠军中也呈现类似的规律。

换句话说，上述八家公司有望成为A股的RISING STAR(明日之星)。

网络时代的“知名度”

所谓的隐形冠军，其含义包括两层，其中“隐形”的意思是指这些企业不为外界所关注；而“冠军”则是指这些企业在各自的领域占据着最高的市场份额，即细分行业第一名，在某一个细分的市场中专注地耕耘。

因此，今年我们先从“隐形”着手，研究上市公司的知名度问题。但是，如何衡量2000多家企业知名度的高低？《投资者报》数据部采用了一个“特殊”的方法。

我们借用了百度搜索引擎这一工具，近期我们统计了A股2240家（截至8月17日）上市公司在百度搜索中的页面数，并将这一结果作为公司知名度排序的依据。既然我们生活在这个网络时代，因此可以认为那些在搜索结果中出现次数越多的企业，公司知名度越高。

当然，对于这一搜索结果，我们也进行了适当的修正。比如像机器人、连云港、农产品、星期六、太平洋、中关村、新世界、向日葵等上市公司，由于它们的证券简称和一些地名或常用名词重合，其搜索结果均达到或接近搜索词条的极限值――1亿条。

显然，这不能正确反映公司的知名度，为此，我们将这些上市公司的证券简称改为公司名称重新进行搜索，并将结果作为该公司知名度的依据。

此外，我们还对ST类公司及证券简称中含有A（如万科A）的公司进行了简单修正，将简称中含有的字母去掉，以这些公司常用名作为搜索依据。

经过适当修正后，我们对当前A股市场2240家公司的知名度进行了排序。这些公司的搜索数量从10万条到1亿条不等。其中，与人们生活关系密切的银行、地产以及消费类公司搜索数量居前（相关分析详见B03）。

高知名度公司股价表现更好

根据上述搜索结果，我们对上市公司的知名度和上市公司2000年以来的股价涨幅进行了研究。

之所以选取2000年以来的涨幅，是因为那时候国内互联网刚刚兴起，这一数据与我们利用网络搜索到的知名度数据在时间上基本对应。

这样我们的统计模型可以简略表述为上市公司2000年以来的网络曝光率（公司知名度）和其股价涨幅之间的关系。

为了弱化个别上市公司搜索结果的缺陷，我们没有将知名度和涨幅进行一一对比，而是按照知名度数据由高到低排序，将所有上市公司均分为5组，每组448家公司，并用y1、y2、y3、y4、y5来代表这5类公司。因此，我们可以称这5类公司分别为非常知名、知名、较知名、一般知名及不知名公司。

从划分结果来看，这5组公司的平均搜索页面大约分别为300万条以上、185万-300万条、150万至185万条、125万至150万条和125万条以下。

然后，我们为这5组公司分别建立了指数，统计每个指数自2000年以来的涨幅。结果显示，上述5个指数2000年以来的涨幅呈现显著的递减趋势，其涨幅分别为406.7%、278.35%、194.16%、135.40%、55.85%（见图1）。这一结果表明，随着知名度的提高，上市公司的股价整体表现也相应更好。

此外，我们还研究了上述5个指数短期内的表现，即最近一年的涨幅。结果显示，在最近一年中，5个指数分别上涨了6.45%、6.4%、3.33%、9.89%和-5.20%，其中，第四组涨幅最高（见图2）。

这个结果总体上仍然能证明知名度高的公司股价表现更好这个结论，有区别的是那些“不知名”公司在逐渐转为“一般知名”公司的过程中，涨幅最大。

行业冠军表现与知名度正相关

从知名度与上市公司涨幅关系的研究可以看出，整体而言，上市公司涨幅和知名度存在正向相关关系，即随着知名度的提高，其股价涨幅也在提高。

而我们所要寻找的隐形冠军则隐藏在各个细分行业的龙头之中，那么，这些行业冠军是否也符合这一特征？

据此我们找到了169家申万三级细分行业的龙头公司，对其进行了研究。需要说明的是，我们选取这些行业龙头的依据是2010年主营业务收入在细分行业中排名第一。

之所以选择主营业务收入作为排序标准，是因为主营业务收入反映了公司的销售额，公司销售额的大小在一定程度上意味着其市场占有率的高低。市场占有率的高低反映了公司的市场地位。

同样遵循对全部A股知名度与涨幅的分析路径，我们也将这169家行业冠军分为五组，分别冠名G1、G2、G3、G4、G5类行业，并为每组公司建立对应的指数，分别研究了这5个指数2000年以来和最近一年的涨幅。

2000年以来，上述5个指数分别上涨875.56%、280.07%、393.61%、287.53%和197%（见图3）。其中，第五组数据即最不知名的公司的涨幅最低，这表明，169家行业冠军的涨幅，也基本符合知名度高的企业涨幅较高的结论。

此外，我们对上述5个指数最近一年的涨幅研究结果显示，它们的涨幅分别为12.72%、12.75%、14.75%、5.90%和-2.44%（见图4）。

从结果中可以看到，在过去一年中，第三组数据涨幅最快，这表明，行业冠军在由“一般知名”公司转为较为“知名”公司的过程中涨幅最快。

A股8家“隐形冠军”公司

在对公司知名度与股价表现之间的关系进行研究之后，我们还有一个问题需要回答，那就是为什么要选行业冠军？它们的业绩和股价表现会优于其他公司吗？

为了寻找答案，我们将169家行业冠军组合建立了指数G169，分别和上证综指和沪深300指数进行了对比。在最近一年中，这一指数上涨6.6%，上证综指和沪深300则分别下跌2.01%和0.84%。在过去十年中，行业冠军指数上涨403%，同期上证综指和沪深300分别上涨90.85%和104.73%。

由上述数据可见，行业冠军指数明显跑赢A股市场上的两大指数。

事实上，从行业冠军的经营角度分析，它们确实更具备竞争优势。因为这些企业在所属行业中销售额最大，市场占有率居前，在风云多变的经济环境中，这些公司的抗风险能力将优于其他企业。

从上述的研究当中，我们发现“隐形冠军”公司具备的优势：它们不仅业绩优于同行，同时它们在从隐形冠军逐渐变为知名冠军的过程中，其股价表现也具备较大的上升潜力。换句话说，现在那些默默无闻的冠军，有提高知名度的潜力和愿望，它们股价的表现更加值得期待。

根据以上特征，我们从全部上市公司知名度排序中，选取排名最后20%的公司作为选股样本，从中选出细分行业地位居首的公司。

2011年A股中这样的“隐形冠军”公司共有8家，分别是新大新材、姚记扑克、宋城股份、超日太阳、神剑股份、陕鼓动力、众业达和双箭股份。它们所在的申万三级细分行业分别为磨具磨料、其他轻工制造、人工景点、半导体材料、涂料油漆制造、其他普通机械、其他电力设备和其他橡胶制品。

从上市时间来看，这8家公司都是2010年以后上市的次新股。由于上市不久，它们的知名度相对其他上市公司而言还都比较低，搜索页面都不足100万条（约在45万至90万之间）。

这些上市不久、知名度不太高的行业冠军，未来有提升知名度的潜力，将来的公司股价的表现潜力同样不容小视，也许这8家公司中会再次飞出一家或者数家公司而成为2009年9月的那只“金螳螂”。