社保基金风险与管理

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙表示，已经增加了一百亿元社保基金投入股票市场和债券市场。我国社保基金入市历程已有十几年，自全国社会保障基金理事会2000年9月成立以及首批社保基金入市以来，关于社保基金入市与否的争论与分析源源不断，如今我国社保基金却以相当快的速度进入股票和债券市场，全国社保基金的入市已经成为现实，在此基础之上，我们更有必要研究社保基金入市后的消极面及有效控制的措施风险。

1社会保障基金入市的价值定位价值定位决定了社会保障基金入市所应遵循的理念，如果价值定位有偏差，社会保障基金入市将会偏离社会保障基金原有的功能属性。

1.1社会保障基金的性质与功能《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第二条规定：“全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。”本文所讲的社会保障基金主要指的是全国社会保障基金。社会保障基金与普通的投资基金不同，在民间社保基金被称作“保命钱”，其作为个人生活的最基础的保障，承担着重要的社会保障功能。社保基金是一种专款专用的为实现社会保障功能的储备基金，主要来源于中央的财政拨款和经国务院批准的以其他方式筹集的资金或者收益，它是国民收入的再分配，具有积累的特点。社会保障基金主要是为了应对我国不断加重的人口老龄化带来的社会压力，是用来满足社会的长远需求而建立的。保障社会成员的最基本生活需求，维持稳定的社会秩序是社会保障的目的，社会保障基金即是在这个目的下发挥功能，保证社会成员老有所养。其次，社保基金还实施国民收入的再次分配，调整社会经济关系，为维护社会公平和经济公平发挥作用。社保基金必定要实现严格的管理和监督，其用途是特定的，只能用于广大的受保人，任何挪用基金用作他用的行为都是违背社保基金初衷的。

1.2社会保障基金的性质与功能决定社保基金入市的价值定位社保基金入市的价值定位为入市提供基本的目标定位，如果社保基金的价值定位有偏差，必将导致社保基金投资运营中出现种种大的弊端。实践中，社保基金的入市被赋予了太多的期望，比如稳定现今不稳定、不健全的股票市场，促进资本市场的成熟，监督上市公司促进证券市场的繁荣。但是，社保基金没有救市的义务是肯定的。解决股市低迷、市场不稳定并不是社保基金的首要目的，不能混同社保基金入市的积极意义和社保基金入市的主要目的。在明确社保基金的基本性质与用途的基础之上，其价值定位只能是保值、增值。因此，社保基金入市的运营中，应当始终将安全性放在首要的位置，在严格条件的限制之下运行入市。社保基金的流失必将影响长远社会的稳定发展，在安全性和盈利性之间必然存在矛盾，社保基金入市的制度设计不能盲目地追求盈利的最大化，谨慎的入市才是社保基金保值增值的出路。

2社会保障基金入市的风险分析

2.1一般风险一般风险是指不受参与者个体的影响，在资本市场内，每一个参与者都会面临的风险。一般风险并不能通过优化投资运作来加以避免，是特定的实际环境和因素造成的。比如我国政府干预证券市场的一些政策和行为，是加重风险的重要政治原因。另外，经济的发展有自然的周期性，股票价格的波动时有发生，且其波动并不完全受价值规律的影响，受其他因素的影响更大，因此社保基金入市后是否能保值增值还是一个未知数。

2.2特殊风险特殊风险是指通过优化投资运作可以加以避免并防范的风险。特殊风险在我国主要表现为证券市场不成熟、投资管理的风险、投资组合的风险、委托的风险，投资项目的风险，等等。我国的证券市场并不成熟，上市公司中有不少坏现象，比如内部人控制公司、关联交易、退市机制不能有效落实，等等。证券市场安全性差，大量的市场投机现象、投资理念大都是短期的而非长远的，这种氛围必然导致了我国的股票市场有大起大落的现象。证券市场的泡沫无疑会给社会保障基金入市后完成保值、增值的任务带来危险。委托的风险主要是由社保基金各角色的双层关系决定的。全国社保基金由国务院委托全国社保基金理事会负责运营，再由理事会委托专业化的投资管理机构具体从事运营。这种双层的关系导致了效率低，而且人的活动也会受到较大的限制。委托合同的机制并不能刺激管理人尽最大的努力，不利于加强其责任心。当其存在违规行为时，最大的出发也只是卸下管理人的资格而已，此种责任的承担对于社保基金损失的弥补毫无意义。社保基金投资组合的风险表现为多个方面，比如不能一味地强调以基金管理公司的成绩来评估优劣，因为如果基金管理公司过分地追求业绩，在投资组合的选择上会忽视安全性，而过分地强调高收益，这种投资理念会加大社保基金的风险。

3对社会保障基金入市运行监管的若干思考社保基金的制度属性决定社保基金的投资策略、财政支付的能力。因此，一套完整的监督制度是保证社保基金保值、增值的重要因素，特别是监督投资管理人的行为成为重中之重。为了有效减小社会保障基金入市遭遇的种种风险，笔者提出以下思考。

3.1监管社会保障基金入市的主要原则在明确我国社会保障基金入市投资的出发点和根本目的是保值、增值的基础之上，我国必须确立社保基金入市应当遵循安全性、盈利性、流动性相统一的原则，在三者之间达到协调和平衡。只有在该原则的指导下才能够确保社保基金入市后的良性运作。在监管基金管理人运作投资的过程中，要控制管理人的资产和负债处于一个相匹配的状态，确保其投资股票市场的期限和社保基金受益人负债的期限大体上保持一致。在安全性、盈利性、流动性三性之间不存在优先次序，追求的是投资过程中的动态安全，这也是社保基金保值、增值的内在要求。

3.2建立严格的社保基金投资管理人的市场准入制度和退任制度，并完善绩效评估制度社保基金投资管理人的选聘是监控投资运作风险必须的一步，只有选择专业化水平的投资管理人才才能为社保基金入市提供前提保障。社保基金的投资管理人一般都是专业化的投资管理机构，但我国的金融市场的自身监管水平并不完善，金融机构的专业水平也是参差不齐。因此，建立严格市场准入制度是非常必要的。参加投资运营社保基金的机构应该选择高水平、高信誉的金融机构，具备相应严格资质条件的投资公司才能够获得投资管理社保基金的资格。另外，即使是获得了进入的资格，也应当定期清理整治，做到及时将不符合条件的公司清理出局。相关资质条件的设定应当适度提高，从各方面的情况来进行优劣选择，包括经营信誉、经营规模、经营时间、财务指标、收益率以及有无违法违纪行为等，应设置一套完整的条件体系选择投资管理人。其次是切实落实退任制度，对不符合资格条件的公司不能一拖再拖，应建立即时强硬的退任制度。审定是否退出以及退出方案时，应当有劳动与社保保障部、审计单位、财政部、证监会等部门共同参与决定，在审议决定和清算的过程中，应按照合理的方案进行，保障基金在交接过程中的正当运行，维护社保基金所有者的利益和金融市场的正常秩序。最后是完善绩效评估制度。评估的时间应当根据股票市场的运行投资周期而定，不宜过短，也不宜太长。周期过短，不仅看不出投资运作的实效成绩，更加不利于稳定股票市场；而评估周期过长，起不到及时的评估监督作用，危害了社保基金的安全性。

3.3加强社保基金投资运作的透明度，建立完善的信息披露制度只要存在着信息不对称的现象，信息披露制度就是一个必要的监督手段。监督机构要想将监督落到实处，就必须对投资管理人的运营情况有充分的了解，而完善的信息披露制度有利于减少由信息不对称带来的风险。首先，应设定定期披露机制，不同的事项分别以年报、季报、月报的形式规定下来，比如每季度按证券投资分类的不同情况公布其收益回报率等。对于一些重要的事项应设立及时限期公告制度，并规定在相应的日期或期限内没有履行披露义务的法律责任。认定属于重要事项的内容应当通过列举加概括的形式规定下来，比如社保基金出现大幅度损失，投资管理人合并、分立、解散、破产等涉及到对社保基金的投资安全性产生明显影响的事项。现行规定每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况是不够合理的，期限过长，不利于监督作用的发挥。其次，对信息披露的内容要予以明确，信息披露的内容应该更全面些。包括定期的报告制度与资产评估制度（包括资产评估的原则和资产评估的频率等）等相关具体制度都对防止投资管理人的违法违规行为起到积极的监督作用。

3.4建立一个有独立地位的社会保障基金委员会我国目前的监管情形是将不同的监管内容分别交给不同的职能部门，比如社保基金的交易与信息的披露义务是否履行是由证监会负责的，社保基金的财务管理信息是由财政部监管的，等等。这种权力的分散监管模式不利于社保基金全面的监管。因此，可以在现有的监管基础之上成立一个独立的社会监管委员会来负责。该委员会的组成应该有人力资源与社会保障部、审计署、证监会、银监会、财政部、保监会、全国社保基金理事会等共同参与，全面履行对社保基金的监管，其中对社保基金投资运营情况的监管是其职责的重要部分。该监管委员会成立以后，应当根据国家有关社会保障基金的法律、法规、政策，以保障社保基金保值、增值为目标，制定监管社保基金的具体制度和监管办法。

3.5建立风险值控制和风险预警制度关注社保基金风险的变化应当在整体上设立一个社保基金风险上线值，并将该评估出来的风险值分配给各个基金管理公司。同时在风险值上线之下还要设立一个预警值，当基金管理公司的风险达到预警值时，督促公司调整优化投资组合，这样在上限值之下又能起到一层保险的作用。基金管理公司在追求增值最大化的同时还应追求安全性，将风险限制在合理的范围之内，避免出现基金管理公司违规操作或者其他不正当行为在内的风险值居高的现象。