紧盯中报 基金欲打翻身仗

几个月前年报高预期落空引发的市场大跌，让一些基金经理至今心有余悸，这令他们更加谨慎地对待中报的超预期。

上月中旬，15家上市公司半年报亮相，让二季度“饥肠辘辘”的基金闻到了盛宴开启前的浓香。

“今年的中报行情不会缺席，但究竟规模有多大，难以预料。”上海某基金经理称，“部分上市公司业绩超预期将成为推动中报行情的主要因素。近期许多上市公司向上修正了业绩预测，提升了投资者的预期。而根据调研结果，我们公司股票池的个股，也是中报业绩超预期的居多。”

不过，前车之鉴犹在。几个月前年报高预期落空引发的市场大跌，让一些基金经理至今心有余悸，这令他们更加谨慎地对待中报的超预期。在他们看来，今年中报的“吃饭行情”，无论是提前潜伏布局，还是超预期后急追，乃至确定“成色”后换股，都必须建立在业绩增长的高度“确定性”上。

先手布局

对上市公司业绩和送转方案的“先知先觉”，让基金在中报“吃饭行情”的抢食大战中得以先手布局。机构之所以将中报行情视为“吃饭行情”，很大程度上便是基于先发优势带来的赚钱效应。

尽管直至上月中旬，投资者才得以窥得中报大戏的一角，但对于今年密切跟踪调研上市公司的基金而言，早在6月底，中报的“吃饭行情”就已展开。

“其实，对于旗下重仓股的半年报业绩，我们早已心中有数。”某基金经理告诉记者，“不管是建立在深度调研基础上的盈利预测，还是与上市公司的充分沟通，基本上我们都能提前把握重点关注个股的半年报数据。作为机构投资者，这是必须具备的能力，否则等到半年报出来才恍然大悟，果实早已经被别人抢占了。”

正是这种对业绩的“先知先觉”，让基金在中报“吃饭行情”的抢食大战中得以先手布局。这一点，在已披露中报的上市公司股价走势中可见一斑：部分个股在中报正式亮相前，股价已出现一波不小的涨幅，其背后闪动的，便有基金的影子。

以率先披露中报的立讯精密为例，该公司半年报净利润同比增幅高达96.36%，抢眼的业绩增速引来了诸多基金的大手笔增仓。中报显示，该股前十大流通股东均为基金，合计持有流通股数量占现有流通股比例超过40%，其中相当比例来自于二季度基金的加仓或新增介入。而在基金们蜂拥提前“潜伏”的同时，该股的“中报行情”也在不知不觉中提前展开。自6月1日起至半年报正式披露日，二级市场股价涨幅高达43%。

而基金们先手布局的，并不仅仅是业绩高增长个股，市场风头正劲的“高送转”大餐中，他们也早已入席。如此前宣布中期10送10股的大富科技，中报前十大流通股东中有8家为基金，且3家是二季度新增进入的，另5家则在二季度均有不同程度的加仓。与立讯精密相似，大富科技的“中报行情”也始于利好正式公布前。自6月22日起，该股止跌回升，至高送转公布日，短短十几个交易日股价涨幅已超过25%。

对此，业内人士指出，机构之所以将中报行情视为“吃饭行情”，很大程度上便是基于这种先发优势带来的赚钱效应。相对于普通投资者，机构与上市公司的关系更加密切，沟通交流更为顺畅，容易获取关键信息。

而且机构由于能够保持对上市公司的长期跟踪调研，在信息的“去伪存真”方面也远较普通投资者更有优势。因此，在普通投资者眼里，中报行情应当发生在中报业绩正式公布之后，但事实上，对于机构投资者而言，先手之争往往远在中报披露之前已经展开。

不过，在这波正式开餐的“吃饭行情”中，并非所有的“头汤”都在基金的计划之内，但他们的应变也颇为灵活。当某只个股的业绩大大超出此前预期时，部分基金也勇于追高。“比如老凤祥，中报业绩同比增幅超过1倍的业绩预告出来后，大大超出了包括我在内的许多基金经理的预期。因此，尽管这家公司股价之前已经涨了一波，但公告出来后我们还是开始快速建仓。”上海某基金经理告诉记者，“其实，在中报行情里，我们今后肯定会经常看到这种超预期的股票，如果其行业前景和公司基本面都能比较明确地持续向好，那应该会是一个不错的买入机会。”

仔细甄别

不过，虽然企盼中报行情能打响一次“翻身仗”，但在经历了一轮中小盘股惊心动魄的暴跌之后，基金经理们对中报的态度变得务实起来。在他们眼里，这波“吃饭行情”幅度不会太大，也绝非全面行情。业绩确定性的高低，将成为个股走势的分水岭。

“下半年情况会和上半年不一样，业绩确定性增长将成为市场主流。‘贪婪’的前提，是在下半年找到业绩确定性增长的个股。”天治成长精选拟任基金经理章旭峰说，“至少我会特别关注这一点，每个季度去了解上市公司基本面的变化，不管是成本变化，还是政策变化，不清楚的就去了解，以追求它的确定性。”

对于业绩确定性增长的理解，不同基金经理的解释虽有不同，但核心的一点却基本不变，那就是这种“确定性”必须是可见且能够持续得到业绩验证的。事实上，在去年中小盘股疯狂高估的时候，市场上充斥着大量的“伪成长股”，无论是券商报告还是公司调研，传递给基金经理的信息均是业绩将现高增长。但随着“伪成长股”被剥去画皮，股价痛遭腰斩之后，基金经理们不得不反思，如何才能不错判业绩增长的“确定性”。

一位基金经理向记者表示，对于“确定性”的判定，市场杂音很多，无论是对上市公司所处行业前景，还是对上市公司生产经营的分析，市场常常会出现明显的分歧。在这种背景下，基金经理要想找到真实的“确定性”，不能过多依靠外力，只能依靠自己亲历亲为的密集深度调研，以及对上市公司实际业绩的长期跟踪验证。“在这种情况下，基金经理必须不断提高自己的知识水平，加强对产业、行业的认知，丰富自己对经济周期及整个经济链条的见识，才能让自己在作出‘确定性’判断的时候多一些底气。”该基金经理说。

正是痛定思痛后，基金对业绩增长确定性的热衷，将在中报披露期间，成为基金严格筛选个股的“试金石”。这也意味着，在中报行情中，基金未必会起到推波助澜的作用，相反，若“试金石”检测出来的成色不一，会诱发基金在不同板块、个股上的大举进、退，中报行情也或将因此演化成一波新的结构性行情。

“不是所有的中小盘股都是成长股。”上投摩根新兴动力基金经理杜猛强调，“市场永远追求成长，最受追捧的也是成长股，但具体到中小盘股的投资机会，下半年可能会出现一个分化。因为在下半年，真正的成长股会展现出来，中报将成为一块试金石，投资人需要仔细甄别。”

大行情未到

虽然许多基金经理认为，上市公司半年报的披露或带来一波“吃饭行情”，但他们同时也认为，这波行情并非饕餮盛宴，A股尚未到反转之时，中报行情带来的投资机会只是阶段性的反弹。

某基金公司研究总监指出，此前业内乐观预期，随着通胀见顶回落以及宏观经济的缓步下滑，紧缩政策下半年有望放松。但从近期政府各方表态来看，紧缩政策下半年立即放松的可能性明显降低，A股发动向上的趋势性行情难有政策面支持。“而在市场最为关注的通胀回落方面，目前分歧也开始出现。7月份能否见顶，目前谁也不敢断言。而即便届时如预期般见顶回落，倘若回落速度较慢，此后几个月一直在6%左右徘徊，那对政府依旧会造成较大压力，对A股投资者信心也会形成较大打击。”该研究总监说，“所以，就目前而言，虽然中报会带来一定的结构性投资机会，但整体上A股还不具备启动大行情的条件，投资者在追逐中报行情的时候，需要明白这一点。”

银河行业基金经理成胜则指出，在可预见的时间内，政策面变得更紧的概率较小，但在经济增速依然较高而通胀维持高位的背景下，预期政策很快放松并不现实。因此，维持宏观经济“通胀顶”和“经济底”的判断。他同时指出，经过前一轮的调整，目前市场位置不高，其中，周期股估值较低，消费和新兴类股票也有所回调，部分品种的估值已经较为合理。但受流动性紧缩以及经济增速放缓影响，从目前点位来看，市场短期上下的空间都不大，判断市场可能仍呈震荡蓄势走势。

“就目前而言，虽然中报会带来一定的结构性投资机会，但整体上A股还不具备启动大行情的条件。投资者在追逐中报行情的时候，需要明白这一点。”