货币配置对国际资产配置的意义探讨

【摘要】国际资产配置中主要包括资产收益和汇率收益两个部分。文章通过对当前国际资产配置的货币配置模型，分析了在配置过程中的货币配置和具体资产组合配置的表现和意义。

【关键词】货币配置；国际资产配置；资产收益；汇率收益

通过资产配置的模型建立分析，国际资产的货币配置的资金主要分散存在于多个不同国家，而且每个国家的资金又经过投资，再到本国的其他资产配置组合中去。所以在国际资产配置中，国际收益率的波动变化受到各国的资产组合和各国货币的汇率两部分影响。而在当前世界经济全球化的不断发展中，经济增长处于波动浮动较大的形势中，所以分析货币配置在国际资产配置中的经济效益必须建立有效的市场模型，并从美元、人民币以及其他国家货币的贬值情况来分析其是如何对非有效市场模型进行微调所呈现的有效意义。

一、国际资产配置概述

（一）资产配置的过程实质

在经济全球化的不断影响下，资本国家化的程度在不断提升，全球资产配置所涉及的大类资产配置、货币配置、行业配置和证券配置都在资本配置的作用中发挥着各自的功能。通过国家资产所组合形成的收益比重在不断扩大，而且我国不同地区由于经济发展的不均衡性使得资金分配也有差异，但这种过程有助于对投资经营的个体来降低风险，这种风险的控制几率较小。若整个国家发生经济危机，就会出现所有货币资产的价值出现大幅度的下降和跌落。即使在世界各个地区，因为国家所处的社会环境不同，但国家之间的经济往来所建立的关系十分紧密，不同的国家和地区的经济发展结构和经济发展能力都有各自的特点和区别，所以在资产配置上，货币可利用这种国家之间的这种区别来进行系统风险的降低和分散。国家在资产配置的主要表现形式是把资产通过无形转化成来自其他国家的货币，并配置到对应的国际资产配置上，从而实现对货币配置的国家资产风险的分散。一般的金融资产都有自己的风险和收益率，资产之间也是具有一定的收益联系，所以其实资产配置的整个过程就是将个体风险分掉的过程，使得组合的总体风险降低到系统风险的水平。

（二）货币配置的特点

货币配置与货币本身是有很大的特点区别的，货币作为一种基本的计值标准，不等同于产生收益率的银行存款、债券、股票等资产形式。只有投资在具体某种资产上时，在该货币上的资产配置才能产生一定的期望收益率，所以如果仅仅从货币配置的过程中，没有形成一定的期望收益，那么就只会给汇率变动带来巨大的风险。与此同时，资产配置在货币之间不会形成系统风险，因为货币的不同会在货币之间进行相互作用，形成一种价值标准，而一种货币的贬值所带来的最直接影响是另一种货币的升值效应。货币的币值变动是通过汇率的浮动变化来呈现的，而汇率的波动趋势是对整个全球国际资产配置的货币因素的最大影响因素。20世纪以来，国际货币体系和汇率体系都经过了无数次的变动和革新，主要货币之间的汇率也处于经常性的波动中，全球资产组合中的货币配置也就变得越来越重要。

（三）货币配置中汇率的发展和形成

货币配置第一要务是对汇率的分析和研究，但汇率波动曲线的根本作用力来自货币。当货币产生并在人类生产生活中得到交换应用时，人类开始离不开货币的使用，也让货币成为我们日常生活和社会经济发展中最为重要的一种东西。不论是货币的表现形式还是货币所给人类社会经济发展带来的影响，纵观这些，货币都是最不可替代的一种关键人类发展的因素。在通过把黄金作为货币流通的年代时期，国家之间的交易关系是一种较为简易而美观的活动，没有汇率的变动问题。但是随着经济全球化的快速发展，国际贸易和投资开始呈现快速增长的趋势，这就无形中增加了对货币的需求量，在这种趋势下，黄金产量供不应求的问题直接让纸币最终替代了黄金的价值和流通形式。纸币是货币发展中所形成的高级形态，但它具有一定的不稳定性，这种不稳定性也成为了各国经济增长的一个权衡标志和经济危机发生的一个杠杆，甚至使不同国家的货币失去了统一的衡量基础。虽然在布雷顿森林体系中，纸币依然是把黄金作为交易流通的根本，但由于这两者之间在交易流通过程中存在的巨大冲突和矛盾，所以使得黄金和纸币之间最终必须二选一，使得黄金被淘汰，从此世界进入了国际货币体系的汇率波动时代。

二、汇率变动对资产配置的影响

在经济全球化的趋势下，不同的国家组合形成了一定期望收益率，这种组合的形成在某种程度上对人民币的汇率变动会产生一定风险的资产组合配置集合。其中根本的主要原因是无风险资产是一种普通资产，所以当所有资产都配置在中国的一年期国债上时，就没有必要承担汇率风险，因此组合的收益率风险为零。在对无风险资产进行单独配置的模型中，风险资产的边界是有效边界，而组合的有效边界是无风险资产与风险资产边界所结合连成的切线，也就等于是无风险资产与一个不变的风险资产组合两者所配置起来的一种模型。

三、国际资产配置中汇率的地位

（一）影响汇率变动的因素分析

不同国家与国家之间所形成的经济关系主要是通过汇率表现出来，也是通过汇率形成所有国际交易的第一价格。所以汇率在很大程度上对一个国家的贸易经济和投资都有着非常重要的影响和关联，而且国家的贸易经济和投资发展也相应地反过来对汇率造成影响。我国社会主义现代化经济的发展在很长一段时期得益于汇率的低估，才取得了一定成绩的发展，而相应的，日本由于货币升值而最终导致日本经济的打击和影响。随着剩余资本的增加和技术的发展，资本的全球化流动规模在不断扩大发展，且以更快的速度在不断推动着各个国家与世界之间的资产联系，使得国际资本对不同国家的经济影响力逐渐在掌握着更大的主动权。而处于核心地位的货币汇率，就是这种国际资产配置的最关键因素。资本项目的交易额早已超过贸易额，成为影响汇率的主要因素。

（二）汇率的反作用力

汇率对金融资本的流动过程会产生反作用力，从而对一个国家的实体经济产生影响。即使通过非常简单的操作即可形成对汇率风险的精确对峙，但汇率的波动变化也相应地会产生一定的经济收益。如今当前众多投资项目都是通过对汇率的变动趋势来进行一定的评估预算，来获得尽可能大的收益。但是这种一方面可能会产生对货币的冲击；另一方面可能造成对汇率波动产生良好的投机环境获利。在我国改革开放的经济发展格局的影响下，我国的经济对外贸易在不断成熟并在世界经济发展中占有一定的位置，商品基本实现了自由贸易，国际资本的流动也开始逐渐增加，我国各行各业的投资者的目光开始逐渐转向国外资产的投资和发展。中国经济在经过多年的经济实力的不断变革发展，产业投资的机遇和发展速度也开始运筹帷幄，能够在增长积累的资本需要寻求更高的收益率，国际投资需求渐渐出现了。在未来的世界经济贸易发展中，国际投资会不断占有越来越大的比重。而货币配置作为国际资产配置的关键前提，也是国际投资发展所走的必经之路。

四、资产配置与国际资产配置的关系

（一）资产配置的收益特点

资产组合的收益特点是与其配置风格有着非常密切的联系，同时也对是否能够长期获得收益也具有一定的决定性区别。在有关货币配置的历史研究数据中呈现，如果世界发生重大的经济危机时，世界上不同的国家资产收益率的相关性在无形之中会提高，这就让人们开始对国家之间所存在的分散投资的最终效果产生一定的质疑。在国家发生危机的时期，不同国家之间的资产收益相关性如果是增大，那么收益的波动性也会相应提高。如果在组合管理的过程中加入标的国家的变换，那么资产在不同国家间分散配置依然是利大于弊，货币之间的分散和对冲也对国家造成的影响力同等关键，但在市场动荡的危机时期就要付出较高的代价。

（二）资产配置与国家资产之间的结构关系

资产的国家分散与货币配置之间是位于同一个级别层次，而且在货币配置对国际资产配置的研究分析中，国家在发生经济危机时货币配置的策略是与正常货币配置之间有很大区别的。但是在资产配置方面的研究体系主要依然是根据马科维茨的资产组合理论作为研究分析的根本理论基础，从而形成一种较为有效的资产配置办法。

五、结束语

综上所述，在外汇市场通过自身价值计值的资产来进行交易，这个过程中只存在相对收益，也就是只有升值或者贬值的一种资产状态，不同资产之间的价值变动会产生相互抵消的配置作用，从而使得相关性较低而系统风险较小，货币配置对于国际资产配置的收益也就具有至关重要的影响，因此必须重视货币配置对国际资产配置的作用，从而促进国家经济的发展。

参考文献

[1]王海涛.货币配置对国际资产配置的意义[J].科学技术与工程，2012，64（4）.

[2]王海涛.中国投资者角度下的货币资产配置[D].上海交通大学，2011.

作者简介：张芦（1987-），男，北京人，中国人民大学在职研究生，研究方向：金融学（投资方向）。